通胀数据 - 2月CPI同比增速为-0.7%，环比增速为-0.2%，扣除春节错月影响同比上涨0.1%，预计3月低位反弹，2025年同比涨幅中枢或0.7%[1][3][8] - 2月PPI同比增速为-2.2%，环比增速为-0.1%，降幅小幅收窄，2025年同比转正概率较低[9] 影响因素 - 食品价格下降是CPI下行主因，2月食品价格同比降3.3%，影响CPI降约0.60个百分点[4] - 能源价格回升，2月环比涨0.6%，1 - 2月汽油价格累计涨240元/吨[5] - 部分服务价格上涨支撑核心CPI，2月金饰品价格同比涨幅扩至38.6%，电影及演出票价格环比涨3.1%[7] - 春节后工业生产淡季，建材需求弱，煤炭价格承压，国际油价波动致国内石油相关行业价格下行[9][10] 大类资产 - 中美关系或缓和，有望驱动股债双牛行情，但过程或有反复[2][17] - A股或受益于风险偏好抬升，风格短期偏向科技成长，中期切换至低波红利；港股关注风险偏好提振和海外流动性预期[18] - 2025年货币政策或“宽货币 + 宽信用”，预计有100BP降准空间，中性降息30BP，极限降息50BP，驱动债市走牛[19] 大宗商品 - 2025年有色金属“量价齐升”，上游资源品价格有望高位震荡[20] - 金价有望创新高，关注各国央行购金行为，1月全球实物黄金ETF资金净流入30亿美元[21][22] 风险提示 - 大国博弈超预期升级[24][44] - 自然灾害频发超预期冲击基本面[24][44]