报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 若银行希望完全熨平25年1 - 2月债市回调对利润表的冲击并全部通过处置OCI实现，拉长时间周期到24年初至25年2月末，上市银行需处置约2.2万亿OCI资产，占24Q3 OCI余额的9.7% [2][59] 根据相关目录分别进行总结 从银行资产负债表看金融投资 - 上市银行金融投资占总资产比重在2015 - 2018年快速扩张后稳定在30%左右，城商行对金融投资依赖度最高，国有行最低 [8][11][13] - 近10年银行金融投资底层资产中，非标资产占比从2016年底的20.5%降至24H1的7.5%，利率债占比从2013年的50%出头升至24H1的2/3，信用债券中金融债占比上升，24年银行同业存单配置比重上升 [16][17] - 2017年I9执行后，金融资产从IAS39的四类划分变为I9的三类划分，TPL占比被动抬升；利率波动时OCI可平滑业绩；银行可卖出OCI或AC支撑利润表现 [22][29] - 银行账簿利率风险受重视，OCI和AC占比高的银行拉长久期时易面临利率风险管控压力 [31] 从银行利润表看金融投资 - 2018年以来金融投资利息收入贡献度稳定在20% - 25%，24H1为23.7%，24H1上市银行金融投资（AC + OCI）票面利率3%出头 [35] - 金融投资非息收入贡献度波动大，2023年升至8.2%，2024年跃升至10%以上，增速与国债收益率表现吻合 [39] - 金融投资潜在收入贡献藏于其他综合收益科目，2021年以来银行通过OCI“以丰补歉”较克制，截至24H1，上市银行其他综合收益余额占总营收比重约11% [43] 债市波动下，如何估测金融投资对利润表的影响 - 参考DV01估测债券收益率波动对TPL公允价值变动的影响，核心是资产久期；AC资产久期最长，三类资产均拉长久期，AC最明显；25年1 - 2月上市银行TPL公允价值变动合计值为 - 679亿元，对营收影响约 - 1.2%，城商行受影响更显著 [47][49][52] - 通过扣除其他综合收益后的核心一级资本充足率安全垫比较银行通过OCI释放业绩的空间和能力，国有行和农商行空间大，股份行和城商行相对有限；若熨平25年1 - 2月债市回调对利润表的冲击，上市银行需处置约2.2万亿OCI资产，占24Q3 OCI余额的9.7% [54][56][59] 投资建议 - 当前进入稳增长政策密集落地期，对25年银行基本面产生深刻影响，财政政策加码支撑社融信贷、提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行银行净息差短期承压，但高息存款重定价和监管整治呵护息差；25年银行资产质量有望夯实 [3][61] - 现阶段关注两条投资主线，一是高股息品种，如工商银行、建设银行、农业银行、江苏银行；二是风险预期改善、一季度受债券市场调整扰动小、基本面确定性强的品种，如渝农商行、宁波银行、上海银行、招商银行 [4][62]