报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金属板块投资机会，其政策有望带来海外工业金属需求端显著扩张，与国防军工、光伏等相关的小金属或会相对受益；本周螺纹消耗量上升但价格下跌；新能源金属供给与价格分化；TC/RC维持负值，铜价有望持续上涨；关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨 [8][15] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 3月5日德国宣布设立高达5000亿欧元的基建特别基金、对国防开支“不设限”支持及允许地方政府增加借贷，方案规模可能超1万亿欧元，财政刺激政策有望带来海外工业金属需求端显著扩张，与国防军工、光伏等相关的小金属或会相对受益，建议关注铜、铝和小金属板块投资机会 [8][15] 钢铁 供需 - 本周全国螺纹钢消耗量为220万吨，环比大幅上升15.54%，同比大幅上升23.18%；铁水产量周环比微幅上升1.13%，螺纹钢产量周环比上升4.99%，热轧产量周环比下降3.58%，冷轧产量周环比微幅上升0.47%；长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅上升1.82PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比大幅上升3.95PCT [20][22][24] 库存 - 钢材总库存环比小幅下降，同比大幅下降；其中螺纹钢社会库存环比上升0.27%，钢厂库存环比下降2.23%；线材社会库存环比上升3.75%，钢厂库存环比下降4.81%；热轧板社会库存环比下降0.89%，钢厂库存环比下降3.73%；冷轧板社会库存环比下降1.40%，钢厂库存环比下降1.52%；中厚板社会库存环比下降2.17%，钢厂库存环比下降3.82% [26][27] 盈利 - 本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比明显下跌3.24%、铁精粉价格环比小幅下跌1.27%、喷吹煤价格环比明显下跌8.00%，二级冶金焦价格环比持平、废钢价格环比明显下跌1.70%；螺纹钢长流程成本周环比下跌1.42%，短流程成本周环比下跌0.88%；长流程螺纹钢毛利周环比小幅上涨10元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比小幅下跌5元/吨 [32][36] 钢价 - 本周普钢价格指数整体小幅下跌0.72%，分品种来看，螺纹价格为3409元/吨，周环比小幅下跌1.14%，线材价格为3721元/吨，周环比小幅下跌0.9%，其余各品种价格小幅下跌 [16][39] 新能源金属 供给 - 2025年1月中国碳酸锂产量为54410吨，同比大幅上升32.55%，环比下降14.56%，氢氧化锂产量为22300吨，同比明显上涨6.70%，环比持平；中国镍生铁产量同比大幅下降13.32%，环比小幅下降5.85%，印尼镍生铁产量同比明显上升19.34%，环比微幅下跌0.27%，硫酸镍产量同比明显上涨8.53%，环比小幅下跌4.89%，2024年全年产量为38.49金属量万吨 [45][47] 需求 - 2025年1月中国新能源乘用汽车月产量为96.59万辆，同比大幅上升27.85%，销量为90.00万辆，同比大幅上升28.77%；2024年12月中国不锈钢表观消费量达288万吨，同比明显上升7.06%，环比明显上升3.63%；2025年1月印尼不锈钢产量达45万吨，同比持平，环比明显上升4.65% [49][52] 价格 - 截至2025年3月7日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价为875美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为7.54万元/吨，小幅下降0.33%；MB标准级钴环比明显上升8.57%，国产≥20.5%硫酸钴价格为3.90万元/吨，四氧化三钴为16.15万元/吨；LME镍结算价格为15990美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.625万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价995元/镍点 [54] 工业金属 供给 - 本周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比上升但仍维持负值，现货中国铜冶炼厂粗炼费为 - 15.60美元/千吨，环比下降5.41%，精炼费为 - 1.56美分/磅；2024年12月全球精炼铜产量(原生 + 再生)为237.2万吨，同比上升3.31%，其中原生精炼铜产量200.2万吨、同比上升4.60%，再生精炼铜产量37万吨；2024年12月废铜累计进口量为224万吨，环比大幅上升10.71%，同比大幅上升13.18%；2025年2月电解铝开工率为97.37%，环比微幅上升0.30PCT，电解铝产量为340万吨，同比上升1.01PCT，环比下降9.38PCT [64][66][72] 需求 - 2025年2月中国制造业PMI为50.2%，环比小幅上升1.10PCT，美国制造业PMI为50.3%，环比小幅下降0.6PCT，摩根大通全球制造业PMI为50.6%，环比上升0.5PCT [78] 库存 - 本周LME铜库存环比明显下降1.81%，COMEX铜库存环比小幅下降1.04%，上期所铜库存环比微幅下降0.36%；本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显下降4.15% [86] 成本与盈利 - 本周全国一级氧化铝平均价3686元/吨，环比小幅下跌1.6%，济南万方碳素预焙阳极出厂价5450元/吨，环比明显上涨22.5%，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价688元/吨，环比微幅下跌0.3%；2025年1月新疆电解铝单吨完全成本下降6.83%，盈利大幅上升1283元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升0.04%，盈利下降77元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本下降6.28%，盈利大幅上升1233元/吨；云南电解铝单吨完全成本大幅下降4.08%，盈利上升837元/吨 [89][90] 价格 - 本周LME铜结算价9664美元/吨，周环比明显上涨3.21%，LME铝结算价2693美元/吨，周环比明显上涨2.10% [92] 贵金属 金价与持仓 - 截至2025年3月7日，COMEX金价报收2917.7美元/盎司，周环比明显上涨1.76%，截至2025年3月4日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为243261张，周环比明显下降7.02% [96] 利率与通胀 - 本周美国10年期国债收益率为4.32%，环比微幅上涨0.08PCT，2025年1月美国核心CPI当月同比为3.3%，环比微幅上升0.1PCT [100] 板块表现 - 本周上证综指报收3373点，周内上涨1.56%，申万有色板块报收4805点，周内上涨7.08%，申万钢铁板块报收2285点，周内上涨2.70%；申万有色板块中华钰矿业上涨幅度最大，申万钢铁板块中华菱钢铁上涨幅度最大 [105][112] 投资建议 - 工业金属方面，铝关注天山铝业(002532，买入)、神火股份(000933，未评级)；锌关注株冶集团(600961，买入)、驰宏锌锗(600497，未评级)；铜关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级) - 钢铁方面，普钢关注山东钢铁(600022，买入)、三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) - 金属新材料关注北方稀土(600111，买入)、中国稀土(000831，未评级)、金力永磁(300748，未评级)、华锡有色(600301，未评级) - 贵金属关注赤峰黄金(600988，买入)、山金国际(000975，未评级) [116]