报告行业投资评级 股票评级 - 摩根士丹利采用相对评级系统，包括增持（Overweight）、持股观望（Equal - weight）、未评级（Not - Rated）和减持（Underweight） [17][19] - 增持表示股票总回报预计在未来12 - 18个月经风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报；持股观望表示股票总回报预计与分析师行业覆盖范围的平均总回报一致；未评级表示分析师目前对股票总回报缺乏足够信心；减持表示股票总回报预计低于分析师行业覆盖范围的平均总回报 [21][22] 行业评级 - 有吸引力（Attractive）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 - 一致（In - Line）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 - 谨慎（Cautious）：分析师对其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场持谨慎态度 [23] 具体公司评级 | 公司名称 | 股票代码 | 评级（截至日期） | 价格（2025年3月5日） | | --- | --- | --- | --- | | Chinasoft International Ltd | 0354.HK | 0（2023年7月7日） | | | Glodon Co. Ltd. | 002410.SZ | E（2023年8月23日） | Rmb13.82 | | Hundsun Technologies Inc. | 600570.SS | E（2023年11月8日） | Rmb30.93 | | iSoftStone Information Technology Group | 301236.SZ | U（2023年11月28日） | Rmb65.62 | | Longshine Technology Group Co Ltd | 300682.SZ | 0（2024年9月9日） | Rmb13.69 | | Meitu Inc | 1357.HK | | HK$5.13 | | Shanghai Baosight Software Co Ltd | 600845.SS | E（2024年1月22日） | Rmb32.50 | | Shenzhen Sunline Tech Co Ltd | 300348.SZ | U（2024年11月12日） | Rmb15.12 | | Shiji Info Tech | 002153.SZ | E（2024年5月24日） | Rmb7.93 | | Sinosoft Co Ltd | 603927.SS | U（2024年11月12日） | Rmb23.98 | | Thunder Software Technology Co Ltd | | U（2024年3月11日） | Rmb63.56 | | Wondershare Technology Group | 300624.SZ | U（2024年8月26日） | Rmb69.05 | | Yusys Technologies Co Ltd | 3006/4.SZ | U（2024年9月3日） | Rmb26.99 | | (SOFT Guangzhou Co Ltd | 688083.SS | U（2022年11月7日） | Rmb88.70 | | iFlytek Co Ltd | 002230.SZ | E（2021年4月20日） | Rmb51.79 | | Beijing Kingsoft Office Software Inc | 688111.SS | U（2024年8月26日） | Rmb355.52 | | Beisen Holding Limited | 9669.HK | 0（2023年5月15日） | HK$5.40 | | Kingdee International Software Group | 0268.HK | 0（2023年4月26日） | HK$14.10 | | Kingsoft Corp Ltd | 3888.HK | 0（2023年1月30日） | HK$42.15 | | Qi An Xin Technology Group Inc | 688561.SS | U（2024年7月5日） | Rmb39.85 | | Sangfor Technologies Inc | 300454.SZ | E（2024年7月5日） | Rmb109.38 | | Shanghai Weaver Network | 603039.SS | U（2024年11月12日） | Rmb67.46 | | Tuya Inc. | TUYA.N | 0（2023年11月29日） | US$3.27 | | VenusTech | 002439.SZ | U（2024年11月12日） | Rmb18.70 | | Wangsu Science & Technology | 300017.SZ | U（2024年11月12日） | Rmb13.19 | | Weimob Inc | 2013.HK | E（2024年4月2日） | HK$2.49 | | Yonyou Network Technology Co Ltd | 600588 SS | U（2024年11月12日） | Rmb16.53 | | Zhejiang Taimei Medical Technology | 2576.HK | E（2024年11月14日） | HK$4.6 | [45][47] 报告的核心观点 - 每1000亿人民币的服务器资本支出转化为1000MW的新数据中心需求（假设超大规模运营商的年度总资本支出为1200亿人民币），考虑到建设和利用率提升周期，完整的息税折旧摊销前利润贡献需要2 - 3年才能显现 [7] - 数据中心运营商需要投入200亿人民币的资本支出来抓住增长机会（超大规模运营商偏远站点每MW需2000万人民币资本支出） [7] - 根据当前主流产品定价和功率密度，超大规模运营商在GPU或CPU服务器的资本支出组合对数据中心没有太大差异 [7] - 关键假设：超大规模运营商的资本支出计划中不建设自有数据中心；英伟达H20仍可供应，且超大规模运营商因大量采购可享受一定价格折扣 [7] 根据相关目录分别进行总结 从超大规模运营商资本支出到数据中心容量 | 项目 | GPU服务器（AI） | GPU服务器（传统云） | | --- | --- | --- | | 服务器资本支出（亿人民币） | 100 | 100 | | 每台服务器价格（千人民币） | 800 | 40 | | 服务器数量 | 125,000 | 2,500,000 | | 每台服务器功率（千瓦） | 8.0 | 0.4 | | 数据中心所需关键IT容量（兆瓦） | 1,000 | 1,000 | [3] 全球股票评级分布（截至2025年2月28日） | 股票评级类别 | 覆盖范围数量 | 占总覆盖范围百分比 | 投资银行客户数量 | 占总投资银行客户百分比 | 占该评级类别百分比 | 其他重大投资服务客户数量 | 占其他重大投资服务客户总数百分比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 增持/买入 | 1496 | 39% | 378 | 45% | 25% | 695 | 40% | | 持股观望/持有 | 1694 | 45% | 370 | | 22% | 810 | 47% | | 未评级/持有 | 0 | 0% | 0 | 0% | 0% | 0 | 0% | | 减持/卖出 | 601 | 16% | 83 | 10% | 14% | 230 | 13% | | 总计 | 3794 | | 831 | | | 1735 | | [20]