报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 军工产业部分企业业绩承压落地，悲观情绪释放，近期大额订单释放积极信号，2025 年延迟订单或补偿 [6] - 新时代军工行业资产质量、景气赛道、业务规模、市场天花板等方面有优势，估值体系将重塑，“进二退一”或成中长期常态，增量资金配置倾向白马 [7] - 军工行业处于景气大周期，“十四五”攻坚阶段后将“V”字反转，关注新质新域、军民结合领域、并购潮和市值管理下的投资机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 国防军工（申万）指数涨幅 6.96%，行业排名 2/31，上证综指涨 1.56%，深证成指涨 2.19%，创业板指涨 1.61% [21] - 涨幅前五为铂力特、晟楠科技、华曙高科、泰豪科技、思科瑞；涨幅后五为莱斯信息、同有科技、航锦科技、蓝盾光电、富吉瑞 [21] 重要事件及公告 - 3 月 4 日，海南领航低空产业有限公司成立，顺丰集团翊飞航空科技签订合作协议，中航沈飞、中国船舶、中科星图有相关公告 [22] - 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议开幕，提及国防相关目标，我国国防支出 17846.65 亿元，增长 7.2%，济钢集团卫星制造项目获批，司南导航签订采购合同 [23][25] - 3 月 6 日，欧盟宣布“重新武装欧洲”计划，中国万丰集团旗下公司发出收购要约 [25] - 3 月 6 - 7 日，通达股份及子公司有中标相关情况 [25] 2025 年两会中的军工 - 多国军费增长，中国国防支持力度维持高位，2025 年国防支出预算 17846.65 亿元，增长 7.2%，占 GDP 比例约 1.26% [27][28] - 2025 年与 2027 年目标明确，对军工行业有正向影响，需求确定性高，利于基本面进入上行通道 [28][29] - 商业航天、低空经济等“大军工”赛道将扩容军工市场空间 [30] - 新质战斗力建设下，关注装备信息化、智能化、高效费比等发展方向，涉及作战、供应链、综合成本体系对抗 [31] 商业航天 2025 年展望 - 2025 年长八甲火箭首飞成功，多款新型号火箭计划首飞，中国有望成全球第二个有轨道级可复用运载火箭的国家，低成本发射技术是行业发展提速质变点 [33][34] - 航天发射投资建议关注已规模化发射或有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [46][47][51] - 卫星制造产业是卫星应用产业基础，多数上市公司集中在产业链中上游分系统领域 [51] - 卫星通信产业中长期将提速发展，投资建议关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造配套或总装企业、有产业化能力和低成本优势的地面设备企业 [59][60] - 卫星导航产业发展成熟，“十四五”末及“十五五”时期应用市场增速有望年复合 15%，高精度市场超 20%，投资建议关注北斗应用产业中上游、传统和新兴导航应用终端集成、“高精度北斗导航”及卫星导遥融合领域布局的企业 [64] - 卫星遥感产业短期调整，“十五五”时期下游应用市场需求增速有望恢复至 30%，投资建议关注客户多元化、有稀缺遥感数据源、“万亿国债”计划和“数据要素×”行动聚焦细分领域及与导航或通信有协同布局的企业 [68][69][70] 低空经济 2025 年展望 - 顶层设计上，国家成立低空经济发展司，政策法规不断完善，各地将探索地方性政策 [71][75] - 商业运营方面，适航取证规范化加速，低空空域管理改革推进，场景应用在通用航空和新能源航空器领域有不同重点 [75][76][77] - 技术攻关关注航空飞行器电池电机系统、低空航行系统，电池能量密度有提升空间，电机有高性能要求，低空航行系统整合难度大 [78][81][82] - 资本市场热度有望持续，一级市场股权融资活跃，二级市场关注细分领域“隐形冠军”，两会或推动产业发展 [84][85] 军工上市公司 2024 年业绩情况 - 截至 2025 年 3 月 7 日，189 家企业公布业绩预告、快报或年报，69 家预增，120 家预减，净利润增速下限中位数 -48.83%，上限中位数 -41.15% [86] 本周市场数据 - 估值分位：截至 2025 年 3 月 7 日，国防军工（申万）指数 PE 为 59.37 倍，处于 2014 年来的 33.27%分位 [87] - 军工板块成交额及 ETF 份额变化：本周军工板块成交额 2445.13 亿元，增长 10.09%，占中证全指成交额比例 2.96%，同比增长 0.68pcts，主要军工 ETF 基金份额环比增加 9.08% [88] 军工三大赛道投资全景图 - 传统军工赛道涵盖航空、航天、船舶等产业链，是行业主要构成及发展驱动力 [96] - 大军工赛道包含低空经济、民机等细分领域，是支撑行业高景气的第二曲线 [96] - 新域新质赛道包含无人装备等细分领域，有望成为未来中长期行业高景气发展新驱动力 [96] 建议关注的细分领域及个股 - 军机等航空装备产业链：航发动力、应流股份、航天电子、航天彩虹等 [9] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲、中信海直 [9] - 航天防务产业链：航天电器、航天南湖、天奥电子等 [10] - 商业航天产业链：航天智装、中国卫通、航天环宇等 [11] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工 [12] - 信息化 + 国产替代：成都华微、振华风光、国博电子等 [13] - 军事智能化：能科科技 [14] - 军工材料：铂力特、超卓航科、光威复材等 [15]