核心观点 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农略不及预期但走弱幅度可控，缓解市场悲观预期；特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，美元、美股大跌[3] 大类资产 - 全周美元指数大跌3.51%，收至103.84；10年美债利率升9bps至4.30%，2年美债利率持平4.0%；标普500、纳斯达克指数分别下跌3.1%、3.45%；恒生指数逆势上涨5.62%[3] 海外经济 - 2月美国制造业PMI录得50.3，服务业PMI录得53.5；2月ADP美国私营就业+7.7万，2月美国挑战者裁员人数录得17.2万，同比+103%；2月美国新增非农就业+15.1万，失业率小幅反弹至4.1%，时薪环比+0.3%[2][3] - 亚特兰大联储GDPNow模型对25Q1美国GDP环比年率预测值下调至-2.41%，纽约联储Nowcast模型将预测值下调至+2.67%[3] 海外政治 - 特朗普关税政策反复市场反应平淡，“紧财政”思路打压美股风险情绪；欧元区转向“财政宽松”，美欧财政叙事分化冲击美股[5] 风险提示 - 特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机[6]