报告行业投资评级 - 钢铁行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 新一轮供给侧改革临近，钢铁股再迎历史投资机遇，在发改委政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份等公司 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月6日，发改委主任表示将分行业出台化解重点产业结构矛盾方案，推动落后产能退出，扩大中高端产能供给；今年国民经济和社会发展计划包括持续实施粗钢产量调控，推动钢铁行业减量重组 [1] 需求情况 - 2025年国内钢材需求、净出口量或进一步走弱，预计同比减少0.34亿吨；内需方面，2025年我国钢材需求量约8.50亿吨，同比-1.5%，较2024年减少0.13亿吨；净出口方面，受反倾销和加征关税政策影响，2025年钢材净出口或降至2023年水平，同比-0.21亿吨 [2] 产量情况 - 2024年我国粗钢产量为10.05亿吨，同比-1.37%，广西、广东、福建粗钢产量同比增长居前三位，分别为526.25、351.23、349.02万吨，同比增幅分别为14%、10%、10% [2] 利润情况 - 2024年中国黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为292亿元，同比-54.60%，创2002年以来新低；2025年1月至3月7日，钢铁行业综合毛利润为296元/吨，较2024年平均水平提升49.05% [3] 历史政策回顾 - 2016年出台去产能政策，全面取缔地条钢后，2017年6月26日 - 8月7日，普钢指数上涨33%，沪深300指数上涨2%，2017全年普钢板块PB_LF及其相对比值最高达1.76、0.82；2020年工信部提出压缩粗钢产量，2021年2月10日 - 3月15日，普钢指数上涨35%，沪深300指数下跌13%，2021年全年普钢板块PB_LF及其相对比值最高达1.62、0.76 [4] 估值情况 - 截至3月7日，普钢板块PB_LF为0.86，较2013年以来均值还有19%空间，较2017、2021年高点分别还有105%、88%空间；普钢板块PB_LF相对于沪深两市PB_LF的比值为0.54，略高于2013年以来均值，较2017、2021年高点分别还有52%、42%空间，当前板块向下空间有限，未来随着供给端政策出台，板块PB_LF有望提升 [5]