债市行情 - 上周两会召开，资金面企稳，但股市偏强和降息预期重估使债市大幅调整，十年期国债和国开债活跃券利率分别收于1.79%和1.80%，较前一周上行6BP和5BP[13] - 十年国债已达短期目标位1.8%，较年初低点上行近20BP[14] 财政政策 - 今年广义财政赤字较去年增加3.5万亿，广义赤字率9.8%，为近年来最高水平[3] - 税收收入预算预计增长3.7%，非税收入预算预计增长 - 14.2%，一般预算支出同比若完成预算将回升到4.4%[20] - 具有经济拉动效应的广义赤字增量约2.2万亿，对经济拉动可能在1%左右，预计对冲6%以上的出口下行[4] - 今年政府债净发行规模预计13.6万亿左右，较去年增长约20%，供给节奏更均衡[27] 货币政策 - 央行或对现状满意，不急于进一步降息，降准优先级更高且空间足，预计3 - 4月落地，降息需二三季度基本面和外部压力触发[30][31] - 存款利率调降可能以中小银行补降为主[34] 其他政策 - 政府多渠道促进居民增收，关注生育补贴、社保支出增长等；隐含今年价格增长目标不高，关注产能去化政策[6] - 政策支持产业发展，设立国家创业投资引导基金带动近1万亿资金，扩大科技创新和技术改造再贷款规模至8000 - 10000亿元，推出债券市场“科技板”[40] 操作建议 - 提防债市“净值 - 赎回”反馈机制，关注3月底到4月上旬变盘窗口[41][42] - 逢调整配置存单、中短端信用债和超长端债，欠配资金可倒金字塔建仓长端利率[43]