2月通胀数据表现 - 2月中国CPI同比从1月的0.5%转负至 -0.7%，环比从1月的0.7%回落至 -0.2%；PPI同比降幅收窄至2.2%，环比降幅从1月的0.2%收窄至0.1%[1] CPI影响因素 - 春节移位效应压制2月CPI同比，食品类价格拖累约0.6个百分点，占降幅超8成，核心CPI同比转负至 -0.1%[2] - 食品CPI同比从1月的0.4%回落至 -3.3%，鲜菜价格同比增速由1月的2.4%转负至 -12.6%，拖累约0.31个百分点；非食品CPI同比从1月的0.5%转负至 -0.1%[6][7] PPI影响因素 - 春节前后为工业生产淡季，叠加煤炭供应充足、国际油价波动回撤，PPI总体承压，但宏观政策效果显现使同环比降幅收窄[6] - 2月PPI同比降幅收窄，油气等上游生产资料价格降幅走阔，有色相关价格持续走高，耐用消费品对价格持续形成拖累[6] 未来趋势 - 3月后复工数据同比有望提速，对工业相关价格指标形成提振，随着假期消费需求切换，叠加翘尾因素正常化，或推动CPI价格改善[3] - 3月以来高频数据显示挖掘机利用小时数同比回升，高炉开工率走强，下游基建及制造业开工提速[5] 风险提示 - 稳增长政策执行力度不及预期、地产需求超预期走弱[4][8] 关税政策影响 - 2月及3月特朗普分别签署行政令，共计对中国加征20%的关税，后续关税政策有不确定性，可能影响贸易品价格[5]