报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024 年以来海外通胀减缓、国内经济修复，油气开采板块盈利增加、炼化及贸易板块营收小幅回落，油价中枢有望中高位，驱动油气开采和炼化及贸易板块保持较高景气度，建议关注具备高股息和高成长的公司 [3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 2024 年以来行业情况 - 海外通胀减缓，美国 CPI 同比涨幅降至 3.0%以下，减轻美元对大宗商品价格压制，间接支撑原油需求 [3][14] - 国内经济修复，2024 年 10 - 12 月制造业 PMI 略高于 50，对油气开采和炼化及贸易需求提升 [3][15] - 2024 年前三季度，油气开采板块营收 3361.70 亿元，同比增 6.01%；炼化及贸易板块营收 55223.55 亿元，同比降 2.52% [3][15] 油价情况 复盘原油价格 - 2024 - 2025 年 2 月油价回落，2024 年 1 - 12 月价格 69.19 - 91.17 美元/桶，月均 80.8 美元/桶 [4][20] - 2025 年 1 月 Brent 原油现货均价 78.34 美元/桶，2 月 75.55 美元/桶，环比跌 3.56%；1 月 WTI 原油现货均价 75.20 美元/桶，2 月 71.73 美元/桶，环比跌 4.62% [4][20] - 2025 年一季度和二季度全球原油供给预期回升，油价中枢回落但仍处中高位，OPEC+产油国产能扩增和美国页岩油产量回升是供应增量来源，美俄和谈使地缘价值预期下降，预计油价小幅回落，中期关注特朗普打压油价举措及美俄首脑沙特会谈 [5][22][23] OPEC+调整减产额及合作情况 - 2022 年以来 OPEC+减产维持油价，2024 年 12 月 5 日将 220 万桶/日自愿减产协议延至 25 年 3 月底，全面解除减产时间推迟至 2026 年 12 月，俄罗斯与 OPEC 产量政策一致维护油价稳定 [6][24] - 非 OPEC 国家美国页岩油产量增长挑战 OPEC 减产政策，美俄沙特谈判、中东停战谈判及美国制裁伊朗等影响原油供应前景，OPEC 与非 OPEC 国家合作应对市场供需失衡 [25] - 全球原油需求自疫情恢复后持续上涨，2024 年第四季度全球原油需求量 105.53 百万桶/天，环比增 1.51%，同比增 2.18%；美国 2024 年月均汽油需求量 8.96 百万桶/天，高于 2023 年 [29] - 中长期 OPEC+动态减产及与非 OPEC 国家合作，显示未来原油供给锁紧，油价中枢中高位有支撑 [6][32] 油价对板块影响 - 2024 年前三季度，Brent 原油现货价均价 82.72 美元/桶，同比增 0.70%；油气开采板块营收 3361.70 亿元，同比增 6.01%；炼化及贸易板块营收 55223.55 亿元，同比降 2.52%，主要因汽、煤、柴油销量下滑致石油销售收入利润减少及炼化、销售板块盈利收窄 [9][33] - 以中国海油、中国石油为例，2024 年前三季度中国海油归母净利润 1166.59 亿元，同比增 19.5%；中国石油归母净利润 1325.22 亿元，同比增 0.7%，业绩符合预期 [9][38] 投资建议 - 市值管理考核推进，企业兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续 [40] - 2023 年中国石油、中国石化、中国海油、中国海洋石油分红率分别为 47.59%、51.90%、43.50%、43.50%，假设 2024 - 2026 年分红率不变，预计平均股息率分别为 4.66%、5.19%、4.34%、6.50%，未来股息率将提升 [40] - 推荐中国海油、中国海洋石油，同样有望受益标的有中国石油、中国石油股份、新天然气 [10][40] 推荐公司情况 - 中国海油、中国海洋石油是全球最大纯上游油气公司之一、中国海上油气勘探开发龙头，营收和油气产量创新高，桶油成本具竞争力，双保底分红，2025 - 2027 年承诺股息支付率不低于 45%，有望穿越油价周期，投资价值高 [42] - 中国石油、中国石油股份深化改革，盈利抗周期波动能力增强，“增储上产”推进，天然气销售和炼油化工转型加速，叠加高分红预期，有望持续实现较好业绩 [43] - 新天然气未来上产空间大，量增价稳，业绩双轮驱动，在“双碳”背景下，作为具备自有气源的一体化民营企业，产业链一体化格局基本形成，传统燃气业务增长可期 [44]