报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：美国失业率上行，金价短期震荡走高，中期美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱为黄金长期定价核心逻辑，预计金价长期仍将震荡偏强运行[3] - 工业金属：多品种供应扰动发酵，关注工业金属涨价趋势[4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年3月7日，有色金属指数（000819.SH）收于5200.95点，环比上涨6.7%；贵金属指数（801053.SI）收于14998.49点，环比上涨6.5%；工业金属指数（801055.SI）收于1943.89点，环比上涨8.4%；能源金属指数（399366.SZ）收于1563.71点，环比上涨3.9%；同期，沪深300指数环比上涨1.4%[14] 贵金属-黄金 - 截至3.7，COMEX金主力合约环比上涨1.76%至2917.7美元/盎司；SPDR黄金ETF环比下跌1.1%为894.34吨；美国2月失业率达4.1%，环比走高0.1个百分点；市场对美联储降息预期短期抬升，金价短期支撑加强；短期金价冲高后部分资金止盈需求上升，预计进入震荡阶段[3] 工业金属-铜 - 截至3.7，SHFE铜主力合约环比上涨1.9%至78320元/吨；截至3.6国内铜社会库存达36.8万吨，环比去库0.81万吨，下游节后开工率仍待回暖；截至3月7日，LME铜库存达25.73万吨；3月7日进口铜精矿指数报 - 15.83美元/吨，加工费环比下跌1.43美元/吨，呈加速下跌趋势；特朗普签署关税修正案暂缓对加墨商品征收25%关税并延期至4月2日，美铜25%的关税溢价预期带动外盘多头资金情绪高涨，美铜溢价或逐步走阔；中期美国制造业PMI回暖有望提振工业金属需求，各生产环节备货意愿中期抬升；随着精矿加工费持续走低，铜长期供给刚性逐步显现，铜价中枢或将逐步抬升[8] 工业金属-铝 - 截至3.7，SHFE铝主力环比上涨0.9%至20835元/吨；截至3.6，国内铝社会库存达87.1万吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段；截至3.6，LME铝库存51.09万吨，延续去库趋势；春节后氧化铝价格持续回落，电解铝成本支撑继续走弱，电解铝利润持续修复；特朗普签署行政令对进口美国的铝、钢铁征收25%关税，但中国直接出口美国的铝材产品规模有限，整体对国内出口量扰动相对有限；中长期电解铝产能瓶颈凸显，政策助力下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好，铝价中枢或进入升势；氧化铝价格中枢回落助力电解铝利润持续修复[8] 工业金属-锡 - 截至3.7，SHFE锡主力合约环比上涨2.65%至262900元/吨；截至3.7，国内锡社会库存环比去库754吨达8399吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段；截至3.6，LME锡库存3695吨，2025年以来LME锡库存去库节奏较为流畅；若佤邦在Q2复产，全年维度全球精锡预计仍处于短缺格局；下游半导体处于景气回升周期，需求弹性有望持续释放；AI打开精锡长期需求增长空间，锡资源稀缺性预计将持续凸显；复产预期影响下，短期锡价或有波动，但长周期基本面向好趋势不变[9] 能源金属-钴 - 截至3.7，钴精矿同比增长35.7%，硫酸钴等钴产品均呈现较强涨势；月底刚果（金）宣布实施为期四个月的钴出口临时禁令，覆盖所有类型开采活动产出的钴产品；从2024年刚果金钴出口量推算，折算四个月对应6万吨钴金属量，矿端扰动将收紧钴全球供需，钴价反弹势头或将持续[9] 投资建议 - 本周建议关注铜、铝、锡板块；铜关注紫金矿业，国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显；铝关注天山股份，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行；锡关注锡业股份，供应端约束未解，AI打开精锡长期需求增长空间[10][62]