报告核心观点 - 2025年3月10日国内市场主要指数多数下跌，各研究领域呈现不同态势，新股市场活跃度下降，通信行业关注算力相关动态，固定收益市场资金面有望转松利率或下行，韵达转债和南药转债有投资价值，龙迅股份业绩增长且车载芯片市场份额提升 [2] 山证新股 - 2025.03.03 - 2025.03.07新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内正涨幅占比56.10%低于前值60.47%，上周科创板、创业板、沪深主板均无新股上市 [5] - 12月三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降发行PE均上升，1月科创板/主板新股首日涨幅和开板估值下降，创业板上升，2月创业板新股发行PE下降，主板上升 [5] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股名单及远端深度报告覆盖公司 [5][6] 行业评论（通信） - 英伟达FY25Q4财报数据中心表现符合预期，Blackwell已规模出货，但市场担心DeepSeek影响其GPU需求，建议关注海外算力链超跌品种及CPO产业链主题机会 [7] - DeepSeek开源周推出五大创新项目并展示推理系统领先ROI，其推理系统有“旗舰和标杆”意义，会拉动算力投资 [7] - DeepSeek的Infra难普遍复现，云和算力租赁向大厂倾斜，国内算力投资对800G光模块、超节点铜连接有确定性需求，一体机等小规模部署算力难压缩，算力上限依然很高 [7][8][10] - 2025.2.24 - 2025.2.28市场整体下跌，细分板块中控制器、无线射频、物联网涨幅前三，给出涨幅和跌幅居前个股 [10] 固定收益 - 2月债市收益率整体上行，收益率曲线熊平变化，3月资金面有望转松，“两会”政策落地或带来收益率下行修复行情 [11] - 一季度经济开门红，“两会”政策较中央经济工作会议变动不大，货币政策将保持宽松，央行或择机降准降息 [11] - 1.7%以上的十年国债有吸引力，建议关注相关配置机会，5年期政金债下行空间更可观，头寸充裕时优先关注 [11][12] - 2月公开市场资金净回笼9634.30亿元，利率债一级市场发行量和净融资上升，二级市场国债、国开债收益率普遍上行，信用债发行量与偿还量环比下降，净融资规模变化不大 [14] 衍生品研究（韵达转债） - 韵达转债为AA+偏债型，债券余额24.5亿元，剩余期限4.10年，正股韵达股份是国内加盟制快递龙头，估值处于过去5年最底部 [15] - 快递行业前景广阔，2024年业务量和收入同比分别+21%、+13%，预计25年业务量达1900亿件、收入达1.5万亿元 [15][16] - 公司精细化成本管控提升经营效率，预计单票成本持续优化，正股估值处上市以来底部但偿债能力较强 [18] - 转债市场供不应求，韵达转债评级高、余额大、剩余时间长、下修可能性大，合理估值在111 - 121元 [18] 衍生品研究（南药转债） - 南药转债为AA+，债券余额10.81亿元，剩余期限5.81年，正股南京医药是医药流通业区域龙头，南京市国资委旗下企业 [19] - 医药行业长期增长潜力大，南药业务涉及医疗机构供应链和医药零售连锁，受益于行业增长 [19] - 公司深耕长三角+福建，覆盖区域占全国药品终端市场超36%，形成区域准入壁垒，融资成本低，下游机构偿付能力强 [20] - 公司是国企改革标杆，或重新引入中药饮片业务并拓展至创新器械研发生产和大健康领域，南药转债上市时间短，内嵌期权时间价值高，合理估值在121 - 128元 [22] 山证专精特新（龙迅股份） - 2024年公司实现营业收入4.66亿元/+44.21%，归母净利润1.44亿元/+40.62%，扣非归母净利润1.11亿元/+66.80%，单Q4业绩同比增速加快，剔除股份支付业绩增长约50% [23] - 高清视频桥接及处理芯片收入4.26亿元/+43.35%，高速信号传输芯片收入0.29亿元/+17.2%，车载桥接芯片市场份额明显提升，多项芯片已通过测试并量产 [23][24] - 公司在高性能计算领域多元化开拓新产品线，高速信号延长芯片已实现国产化应用 [25] - 预计公司2025 - 2027年收入为7.08/10.46/15.16亿元，净利润为2.03/2.94/4.14亿元，维持“买入 - A”评级 [25]