报告公司投资评级 - 推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内数据中心冷却技术领先供应商，受益于AI大模型推动算力需求增长及政策，数据中心高景气，互联网对冷板式液冷需求爆发，浸没式液冷未来有望加速渗透，公司将持续受益 [3] 报告内容总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.06亿元，同比下降22.15%，归属上市公司股东的净利润6142.44万元，同比下降41.21% [3] 业务情况 - 核心业务为冷板式液冷与浸没式液冷产品及解决方案，冷板式液冷产品营收2.13亿元，同比增长12.27%，毛利率25.84%，同比+4.96pct；浸没式液冷产品营收9731万元，同比下降74.27%，毛利率50.91%，同比增长10.48pct [3] 研发与市场拓展 - 公司依靠技术创新驱动业务，是国内数据中心液冷领军企业，累计建设超400MW液冷数据中心，2023年度液冷基础设施市场份额为61.30%，连续三年蝉联榜首 [3] - 2024年互联网行业中标额约2.6亿元，同比增长2倍以上；2024年7月在新加坡设子公司，中标马来西亚61MW数据中心项目 [3] 市场前景 - 全球AI军备竞赛白热化，AIDC景气度上行，液冷散热有望替代风冷成标配，预计2022 - 2027年中国液冷数据中心市场CAGR为59%，2027年规模将突破千亿 [3] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|506.25|765.92|1058.15|1403.03| |归属母公司净利润（百万元）|61.42|108.57|153.19|209.86| |毛利率|30.10%|30.88%|32.63%|33.72%| |净利率|12.13%|14.17%|14.48%|14.96%| |ROE|8.48%|13.39%|16.42%|19.07%| |资产负债率|41.14%|39.56%|44.48%|48.03%|[5][6]