点击 最 下方 关注《材料汇》 ， 点击"❤"和" "并分享 添加 小编微信 ，寻 志同道合 的你 正文 | 1. 热流围城,散热破局 | | --- | | 1.1. 热流密度激增,散热将成为产业升级关键隘口 | | 1.2. 散热方案即热传导路径,分为被动与主动 7 | | 2. 被动式散热:VG在高密度集成场景潜力凸显 ... | | 2.1. 金属散热片:高功率场景面临效能瓶颈 . | | 2.2. 石墨膜:机械缺陷制约高功率渗透 . | | 2.3. 相变传热: 从热管一维导流到 VC 二维均温 | | 2.3.1. 热管:一维传热限制效率 | | 2.3.2. VG:二维传热破局点热源因境 | | 2.4. 实际应用:协同组合释放非线性增益 | | 3. 主动式散热:微泵液冷有望破解终端空间困境 | | 3. 1. 强制风冷: 空气对流难解题 . | | 3.2. 液冷:突破风冷瓶颈,赋能高密场景散热升级 | | 3. 2. 1. 云端应用: 数据中心与 HBM . | | 3. 2. 2. 终端应用:微泵液冷重构终端散热边界 | | 3.3. 热电制冷:局部热点精准控温 . | | 4. 产业链 ...

行业趋势与需求 - 全球数据中心总装机容量2023年达46GW，预计2027年增至87GW，算力需求持续攀升但伴随能耗与散热难题[1] - 芯片设计向高密度、高功耗演进，传统风冷技术面临散热瓶颈，难以满足性能、能效与可靠性需求[1] 液冷技术优势 - 液冷技术热传导效率高于风冷，相同空间内可实现更大算力部署，显著降低辅助设备能耗[2] - 液冷价值从"高效散热"向"整体战略支撑"转变，助力绿色节能目标实现[2] 行业挑战 - 液冷落地面临服务器选型匹配难、设计院经验不足、与传统暖通理念冲突、行业标准缺失等问题[2] 公司解决方案 - 曙光数创提供覆盖规划、设计、建设、运维全链路的一站式液冷数据中心交付体系，包括场景咨询、架构规划、系统集成及运维培训[2] - 自研SLiquid液冷智能运维平台实现从人工运维到智能监控跃迁，集成监测、预警、能效优化功能[2] 公司技术实力 - 曙光数创自2011年布局液冷技术，拥有十余年研发积累与工程实践，推动技术从概念验证迈向大规模应用[3] - 展示相变浸没液冷服务器、极智液冷数据中心解决方案及相变间接液冷方案，凸显综合实力[1][3] 服务理念创新 - 提出"液冷即服务"理念，强调液冷覆盖设计、交付、运维全生命周期，非单一硬件[1]

华夏北交所创新精选基金表现 - 今年上半年收益72.16%，位列全市场（除QDII）第三 [4] - 近三年收益175.64%，摘得全市场基金收益桂冠 [5] - 近1年收益率达182.7%，绝大部分收益在最近1年创造 [7] - 近3年跑赢业绩基准约170个百分点 [10] 北交所市场概况 - 上市公司数量达268家，其中国家级或省级专精特新"小巨人"企业158家，占比59% [8] - 北证50指数近1年收益率达1.04倍，268家上市公司近1年涨幅中位数为1.67倍 [8] - 北证50指数2025年和2026年归母净利润预测分别同比增长67.71%和30.64% [8] - 名字带有"北交所"且有3年完整业绩的基金有8只，其中7只跑赢北证50指数 [9] 基金经理顾鑫峰的投资策略 - 采用"动态平衡"策略，2024年年报显示前三大重仓行业为汽车（22.38%）、机械设备（17.02%）和农林牧渔（14.73%） [16][17] - 对看好的个股长期持有，如第一大重仓股锦波生物自建仓后股价大涨2.4倍 [19][20] - 第二大重仓股开特股份自建仓后股价大涨1.9倍 [22] 北交所未来发展前景 - 优质标的持续供给，新三板拥有超6000家的庞大基数 [27] - 流动性持续改善，过去三年交易量增长约30倍 [27] - 吸引力不断增强，政策支持力度加大，优质企业将北交所视为上市首选地 [27] - 机构关注度逐渐升温，促进价值发现和市场有效性提升 [27]

曙光数创液冷技术服务体系 - 公司提出"液冷即服务"概念 旨在解决数据中心在选型 设计 部署 运维环节的落地难题 [1] - 服务体系覆盖液冷系统从规划设计到运维管理的全流程 并通过SLiquid智能运维平台实现"人控"到"智控"的升级 [1] - 采用标准化与定制化融合方案 降低液冷技术部署门槛 提升全链条效率 [1] 智算中心液冷生态建设 - 公司为智算中心提供全场景 可持续的液冷生态支撑 技术方案适配多样化需求 [1] - 技术方案亮相2025中国智算中心全栈技术大会 凸显行业技术领先地位 [1]

公司重组与股权变动 - 海光信息通过换股吸收合并中科曙光，完成后将间接取得曙光数创1.24亿股股份，占曙光数创总股本的62.07% [1] - 中科曙光将不再间接持有曙光数创62.07%股权 [1] - 中科曙光声明除本次合并外，未来12个月内无增减持曙光数创股份的计划 [1]

控制权变动 - 公司自2025年5月26日起停牌筹划控制权变动[3] - 2025年5月25日与海光信息签署《吸收合并意向协议》或涉控制权变动[5] 交易情况 - 重组及交易文件需经审议和批准，实施存在不确定性[5] 停牌复牌 - 公司股票拟继续停牌，预计2025年6月10日前复牌[6]

控制权变动 - 公司申请股票停牌筹划控制权变动[3] - 2025年5月25日中科曙光与海光信息签协议或涉控制权变动[3][4] 股票停牌 - 公司股票2025年5月26日起停牌，预计6月10日前复牌[5] - 停牌期间每5个交易日披露事项进展[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 算力需求增加带动芯片和整机柜功耗攀升，液冷数据中心市场规模持续高增，看好公司未来液冷技术在智算数据中心中的应用机遇 [3][4] - 考虑到“东数西算”和国家级先进数据中心建设周期逐步结束，公司对应浸没相变液冷项目尚未完工形成确收，略微下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [3] 相关目录总结 公司财务情况 - 2025Q1实现营收1166.97万元，同比下降1.37%，归母净利润 - 3137.25万元，同比下降329.66% [3] - 2024年实现营收5.06亿元，同比下降22.15%；归母净利润6142.44万元，同比下降41.21%，毛利率为30.10%，同比下降1.27pct，净利率为12.13%，同比下降3.94pct [3] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为105、150、195百万元，EPS分别为0.53、0.75、0.98元/股，当前股价对应PE分别为96.3、67.7、51.8倍 [3] 行业市场情况 - 算力需求持续增加，带动芯片功耗和热流密度持续攀升，产品每演进一代，功率密度攀升30% - 50%，全球数据中心液冷采用率有望从2024年的14%提升至2025年的26% [4] - 2025年中国液冷数据中心市场规模预计突破140亿元，2023 - 2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达45.8%，2028年市场规模将达102亿美元 [4] 公司市场地位与布局 - 2023年度液冷基础设施市场份额高达61.3%，连续三年蝉联行业榜首 [4] - 2024年7月在新加坡设立全资子公司，截至2024年末，已与日本、韩国、马来西亚等地客户取得实质性接触 [4] - 2024年互联网行业中标额约为2.6亿元，同比2023年增长2倍以上 [4] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|650|506|856|1161|1501| |YOY(%)|25.6|-22.1|69.0|35.6|29.3| |归母净利润(百万元)|104|61|105|150|195| |YOY(%)|-10.6|-41.2|71.1|42.6|30.4| |毛利率(%)|31.4|30.1|28.1|28.9|29.7| |净利率(%)|16.1|12.1|12.3|12.9|13.0| |ROE(%)|15.3|8.5|12.9|16.0|17.6| |EPS(摊薄/元)|0.52|0.31|0.53|0.75|0.98| |P/E(倍)|96.9|164.8|96.3|67.6|51.8| |P/B(倍)|14.8|14.0|12.4|10.8|9.1| [5]

权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案获2025年3月26日股东会审议通过[2] - 以总股本200,000,001股为基数，每10股派0.62元现金[3] 利润与红利 - 权益分派基准日合并报表归母未分配利润361,875,564.98元，母公司164,222,051.07元，共派现金红利12,400,000.06元[2] 税收与派发 - 不同持股时间个人股东、投资基金补缴税款不同，合格境外投资者按10%税率代扣[4] - 其他机构和法人股东自行缴纳所得税[5] 时间安排 - 权益登记日2025年5月20日，除权除息日2025年5月21日[6] - 委托代派红利2025年5月21日划入账户，曙光信息自行派发[7]

股东大会信息 - 2025年3月26日于北京召开股东大会[3] - 4位股东出席，持有131,124,668股，占比65.5623%[4] - 7位董事全出席，3位监事1人出席[6] 议案表决情况 - 多项议案同意股数131,124,668股，占比100%[7][9][10][11][13][14][15][16] - 《关于预计公司2025年日常性关联交易》同意股数6,985,004股，占比100%[13] 其他事项 - 拟变更大信为2025年度审计机构[14] - 多份报告详见北交所信息披露平台[9][11]