报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 英伟达计划在2026年GTC大会上推出基于LPU架构的全新AI推理芯片系统，标志着AI算力需求正从训练侧向推理侧加速转移，这将为国产AI芯片及硬件产业链带来确定性的发展机遇[4][5][8] 事件与核心产品分析 - **事件**：2026年3月5日，CIME国际液冷散热技术公众号指出，英伟达计划于3月16日开幕的GTC大会上推出一款全新AI推理芯片系统，核心芯片预计融合其收购的Groq的LPU架构技术[4] - **GTC大会核心议程**：预计涵盖新一代AI加速芯片（如Vera Rubin平台及首发台积电1.6纳米制程的Feynman芯片）、Agent系统、CUDA架构、高性能推理、物理AI及量子计算等关键领域[5] - **LPU推理系统细节**：系统为整机架级推理方案，单机架可能搭载256个LPU单元，分布于32个服务器托盘上，每个托盘配置8颗LPU芯片，整体面向规模化、低延迟推理场景[5] 技术架构与优势 - **推理瓶颈**：在基于GPU的推理架构中，模型参数存放于HBM，计算核心与HBM间频繁的数据搬运影响了decode阶段的时效性，而decode时延是决定用户推理体验的关键[6] - **LPU技术优势**：Groq LPU专为推理加速设计，采用离计算核心更近的SRAM存储模型参数，其230MB片上SRAM可提供高达80TB/s的内存带宽，数据处理速度远超GPU架构[6] - **分布式策略**：Groq采用分布式推理策略，建立千卡互联集群，每张卡仅存储并计算模型的一小部分，最后聚合输出，从而更好地适配低延迟推理场景[6][7] 行业趋势与市场机遇 - **算力需求结构转移**：随着Agent应用爆发，全球算力需求重心正从训练转向推理。据彭博社，2025年训练成本占大型云计算公司数据中心支出的40%以上，但到2032年，这一比例将降至14%左右[8] - **服务器市场结构变化**：IDC指出，到2028年，中国非GPU服务器的市场规模占比将逼近50%，结构转型趋势明确[8] - **海外订单印证趋势**：海外模型厂商正达成大规模推理芯片订单，如OpenAI与Cerebras签署数十亿美元订单，Anthropic、Meta分别与谷歌签订210亿美元、数十亿美元的TPU合作协议，Meta与AMD也达成大规模推理芯片合作[8] - **国产化机遇**：国产模型（如DeepSeek V4）正加速转向本土算力方案（如昇腾、寒武纪平台），国内推理基础设施市场建设或已进入加速期，国内AI芯片厂商有望迎来广阔增长机遇[8] 投资策略与重点关注领域 - **投资逻辑**：随着大模型加速进化、Agent应用大规模普及，推理端市场需求有望进一步释放，维持对计算机行业“推荐”评级[8] - **重点关注个股**： - **AI芯片**：海光信息、寒武纪、芯原股份、沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技、天数智芯[8] - **CPU**：海光信息、龙芯中科、中国长城（飞腾信息）[8] - **连接**：澜起科技、盛科通信、锐捷网络、华工科技、华丰科技[8] - **服务器**：中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、工业富联、软通动力、神州数码、中兴通讯、中国长城[8] - **液冷**：曙光数创、英维克、飞荣达、鼎通科技、高澜股份等[8]

公司财务表现 - 2025年实现营业收入882,349,516.85元，同比增长74.29% [2] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为36,459,682.98元，同比下降40.64% [2]

核心观点 - 液冷行业正迎来从0到1的产业拐点，进入订单兑现的高增长阶段，是当前AI算力链条中具备战略性投资机会的板块 [1][2] - 液冷产业趋势有望复刻光模块和PCB板块的行情，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征，符合强主题投资要素 [2] - 行业边际变化显著：产业进展加速，巨头技术路线明确，产业链通过并购扩产全面激活，标志着液冷从“可选项”升级为AI算力硬件的“强制标配” [3] 产业趋势与投资逻辑 - 液冷作为AI算力链条的关键环节，基本面增长斜率可能比光模块和PCB更陡峭，且当前所处产业时期更早 [2] - 政策驱动下数据中心能效标准趋严，液冷技术正从“可选”变为“刚需” [2] - 在市场风格切换后，液冷板块在AI算力链条内具备显著的赔率优势 [2] 行业边际变化与催化剂 - **订单兑现高增长**：行业风向标公司维谛技术发布财报，其第四季度有机订单同比激增252%，环比增长117%，订单出货比高达2.9倍，并大幅上调2026年业绩指引，验证了液冷需求的旺盛和行业成长逻辑 [3] - **巨头技术路线明确**：英伟达在其下一代Rubin平台将实现全液冷覆盖，谷歌TPUv7也将全面采用液冷架构，标志着液冷正式成为GPU和ASIC两大阵营的“强制标配” [3] - **产业链全面激活**：产业链公司正通过并购、扩产、融资等方式快速卡位，例如领益智造已完成对液冷供应商立敏达的收购，以切入AI服务器液冷供应链 [3] 产业链梳理 - **上游（技术核心与高价值环节）**：涵盖冷却液、CDU（冷量分配单元）、冷板、快接头、歧管（Manifold）等关键零部件，技术壁垒高，价值占比高 [4] - **中游（系统集成与整机制造）**：整合上游零部件，提供液冷服务器整机及解决方案，核心壁垒在于技术整合能力，包括芯片厂商、液冷集成设施、模块与机柜、液冷服务器等 [4] - **下游（应用场景与需求方）**：以高算力需求的数据中心运营商和行业用户为主，包括运营商、互联网企业、信息化行业应用客户等，驱动液冷技术规模化落地 [4] 产业链相关公司（部分列举） - **全产业链布局**：英维克深耕数据中心温控15年，Coolinside全链条液冷解决方案已实现规模化商用，产品覆盖服务器侧冷板、工质管路、机柜侧接头、Manifold、Tank、CDU及一次侧冷源，实现全链条自研自产 [7] - **上游零部件**： - 冷板、CDU：银轮股份、飞荣达、思泉新材、同飞股份、领益智造（含立敏达） [7] - CDU、管路：申菱环境、高澜股份、宏盛股份 [7] - 冷板转接头：中航光电 [7] - 电磁阀、浸没液冷TANK、Manifold：三花智控 [7] - 冷却液：巨化股份、新宙邦 [7] - 散热模组：捷邦科技 [7] - **中游服务器与集成**： - 浸没式液冷：曙光数创 [7] - 服务器：浪潮信息、中科曙光 [7]

大数据ETF华宝市场表现 - 大数据ETF华宝（516700）在2月9日盘中涨幅一度上探3.28%，最终收涨3.1%，并收复5日均线 [1] - 该ETF当日成交均价为1.090，最高价达1.101，成交总额为419.91万 [1] - 其标的指数中，算力概念权重占比达40.91%，AI应用概念权重占比达37.43% [4] 主要成分股表现 - 成分股东方国信涨停，涨幅达20.02%，总市值141亿，成交额18.57亿 [1][2] - 成分股光环新网上涨10.58%，总市值299亿，成交额31.36亿 [1][2] - 成分股易华录上涨7.93%，奥飞数据上涨7.84%，天下秀上涨6.54%，拓尔思上涨6.42%，国网信通上涨6.14% [1][2] 行业与市场催化剂 - 字节跳动在即梦平台上线Seedance2.0视频生成模型，该模型可根据文本或图像在60秒内生成带原生音频的多镜头视频，引发AI产业界广泛关注 [2][3] - 行业巨头密集推出AI产品拉新活动，机构看好AI应用端业绩释放 [3] - 高层号召“科技打头阵”，新质生产力方向有望突围；数字中国顶层设计激活数字生产力，国产替代进程加快；信创2.0有望加速 [6] 机构观点与行业趋势 - 华鑫证券指出，数据中心是AI的核心基础设施，海内外算力市场高景气度推动IDC行业稳步增长 [3] - 招商证券指出，算力驱动数据中心建设热潮，带动产业链公司订单显著增长，北美和中国为核心增量区域 [3] - 国内算力卡进口受限影响暂缓后，有望迎来需求反弹 [3] 产品定位与投资主题 - 大数据ETF华宝被动跟踪中证大数据产业指数，重仓数据中心、云计算、大数据处理等细分领域 [5] - 其权重股汇聚中科曙光、科大讯飞、紫光股份、浪潮信息、中国长城、中国软件等龙头股 [5] - 该产品重点布局国产算力（IDC、服务器）及国产AI应用领域，契合科技自主可控方向 [5]

公司人事变动 - 曙光数创于1月26日发布公告，宣布聘任范娟女士为公司副总经理 [2]

公司人事变动 - 曙光数创于1月26日发布公告，宣布聘任张鹏先生为公司副总经理 [2]

公司管理层变动 - 曙光数创于1月26日发布公告，宣布聘任姚勇先生为公司副总经理 [2]

公司人事变动 - 曙光数创于1月26日发布公告，宣布聘任张卫平女士为公司副总经理 [1]

公司人事变动 - 公司于1月26日发布公告，宣布聘任崔鹏洋先生为公司董事会秘书 [1]

公司人事变动 - 曙光数创于1月26日发布公告，宣布聘任崔鹏洋先生为公司财务负责人 [1]