报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业务结构调整致营收短期承压，但利润端韧性强，积极拥抱AI浪潮推出DeepSeek一体机，未来有望凭借全产业链协同优势推动业绩稳定增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入131.48亿元，同比下降8.40%；归母净利润19.11亿元，同比增长4.1%；扣非归母净利润13.72亿元，同比增长7.34% [3] - 24Q4实现营收51.06亿元，同比下降22.57%，归母净利润11.42亿元，同比增长5.16% [3] - 2024年全年销售毛利率29.16%，同比增加2.9pct，其中IT设备毛利率27.34%，同比增加5.48pct；24Q4毛利率32.86%，去年同期26.71%，同比增加6.15pct [3] - 2024年公司销售、管理、研发费用率分别为5.88%、2.68%、9.83%，同比增加0.65、0.66、0.63pct [3] 业务优势 - 公司重新规划产品定位，调整营销战略，优化产品结构，减少竞争激烈且毛利偏低项目，为客户提供多样化、高质量解决方案，降低运营成本，提升运营效率，核心业务盈利能力有韧性 [3] - 公司向计算生态业务延伸布局，完成“芯 - 端 - 云 - 算”全产业链布局，投资多项优质资产，子公司布局与主营业务协同效应强，推动业绩增长 [3] 新产品情况 - 2月14日，曙光云发布全国产DeepSeek超融合一体机，适配多种大模型，采用全国产技术路线，适合对隐私安全要求高的客户本地化部署，有望在2025年快速增长 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22.65/27.20/32.76亿元，同比增长18.52%/20.06%/20.48%，EPS为1.55/1.86/2.24元，当前股价对应PE分别为45.6/38.8/32.2倍 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13147.69|14201.02|15663.80|17828.30| |收入增长率%|-8.40|8.01|10.30|13.82| |归母净利润(百万元)|1911.15|2265.11|2719.54|3276.47| |利润增速%|4.10|18.52|20.06|20.48| |毛利率%|29.16|30.67|31.50|32.03| |摊薄EPS(元)|1.31|1.55|1.86|2.24| |PE|55.19|46.56|38.78|32.19| [4] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率对2024A - 2027E各指标进行了预测，如流动资产、现金、应收账款等在各年的数值及变化情况 [5][6]