报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年东方雨虹营收280.6亿同比-14.5%，归母、扣非净利润分别为1.08、1.24亿同比-95%、-93%，Q4单季收入63.6亿同比-14.8%，归母、扣非净利润转亏；24年计划年度现金分红44.2亿叠加半年度分红14.6亿，全年累计现金分红58.8亿对应股息率18%；预计25 - 27年公司归母净利润为16.2、22.2、26.3亿，对应PE为20、14.6、12.4倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 毛利率情况 - 2024年防水卷材、涂料、砂粉、工程施工、其他主营营收分别为118、88、42、16、15亿元，同比-11.45%、-8.96%、-1.06%、-51.37%、-12.94%，防水卷材、涂料和砂粉毛利率分别为22.79%、34.72%、27.45%，同比分别-4.22、-2.31、-0.11pct，综合毛利率同比下滑1.89pct至25.8%；24Q4沥青原材料均价3549元/吨同比下滑2.73%，25年以来沥青均价3639元/吨同比+3.25%，随着施工业务收缩零售业务占比提升，毛利率有望改善 [2] 渠道与业务增长 - 2024年零售、工渠、直销收入分别为102、134、43亿，同比+9.92%、+6.74%、-58.75%，毛利率分别同比-2.26、-2.41、-8.88pct；24年民建集团营收93.7亿同比+14.6%，整合零售板块提升服务能力；出海布局方面，多地生产基地有进展，24年海外收入8.8亿同比+24.7% [3] 减值与现金流 - 2024年期间费用率同比+3.3pct，资产、信用减值损失总计10.7亿同比增加0.28亿，资产处置损失2亿，净利率为0.27%同比-6.7pct；24年CFO净额34.6亿同比多流入13.5亿，收付现比分别+105.5%、+84.8%，同比+3.9、-11.9pct；24年应收账款73亿同比减少22.3亿，三年以上应收账款占比15%，其他应收款22亿同比减少18.8亿，投资性房地产14.2亿 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|32,822.53|28,055.61|30,217.41|32,839.18|35,939.21| |增长率(%)|5.15| - 14.52|7.71|8.68|9.44| |EBITDA(百万元)|5,382.53|3,418.74|3,648.30|4,235.55|4,725.42| |归属母公司净利润(百万元)|2,273.33|108.17|1,619.86|2,223.39|2,628.83| |增长率(%)|7.16| - 95.24|1,397.47|37.26|18.23| |EPS(元/股)|0.93|0.04|0.66|0.91|1.08| |市盈率(P/E)|14.30|300.45|20.06|14.62|12.36| |市净率(P/B)|1.15|1.30|1.31|1.26|1.20| |市销率(P/S)|0.99|1.16|1.08|0.99|0.90| |EV/EBITDA|7.78|7.36|6.78|5.34|4.29| [6] 基本数据 - A股总股本2,436.32百万股，流通A股股本1,962.35百万股，A股总市值32,500.45百万元，流通A股市值26,177.69百万元，每股净资产10.23元，资产负债率43.39%，一年内最高/最低18.20/9.75元 [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，如2025 - 2027E营业收入分别为30,217.41、32,839.18、35,939.21百万元等 [12][13]