行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持” (维持) [6] - 建材行业评级为“增持” (维持) [6] 核心观点 - 2026年前两个月基建投资表现优异，但增速或因春节错期存在基数扰动，持续性有待观察，投资力度需看后续表现[1] - 传统建材链条建议关注防水、工程管材等开工端个股机会，以及原材料涨价叠加供给侧改善带动的消费建材提价落地情况[1] - 继续看好科技及出海链条，重点关注AI应用落地下的基础设施环节及相关新材料的投资机会[1] - 重点推荐亚翔集成、中国化学、中材国际、东方雨虹、中国联塑五家公司[1][8] 行业宏观数据与投资表现 - 2026年1-2月，全国基建/地产/制造业投资累计同比增速分别为+11.4%/-11.1%/+3.1%，较2025年全年增速分别变化+12.9/+6.1/+2.5个百分点[1] - 2026年1-2月，地产销售/新开工/竣工面积同比增速分别为-13.5%/-23.1%/-27.9%，较2025年全年增速分别变化-4.8/-2.7/-9.8个百分点[2] - 2026年1-2月，限额以上建筑及装潢材料企业零售额为204亿元，同比-2.2%[2] - 2月70个大中城市中，有10个城市新建商品住宅价格环比上涨，总体环比降幅收窄[2] 主要子行业运行状况 水泥行业 - 2026年1-2月水泥产量为1.78亿吨，同比+6.8%[3] - 1-2月水泥均价为351元/吨，较2025年12月下跌14.5%，同比下跌2.3%[3] - 1-2月水泥平均出货率为28.0%，较2025年12月下降14.4个百分点，但同比上升3.6个百分点[3] - 截至3月13日，水泥库容比为62.4%，同比上升8.0个百分点[3] - 节后复工力度偏缓，预期水泥价格推涨仍有压力，行业盈利中枢或短周期下移[3] 玻璃行业 - 2026年1-2月平板玻璃产量为1.46亿重箱，同比-3.5%[4] - 1-2月全国浮法玻璃均价为62元/重箱，较2025年12月上涨1.8%，但同比下跌17.4%[4] - 年初以来产线冷修对价格有一定支撑，但“保交楼”政策退坡影响下竣工端仍面临压力，供给侧冷修有待加速[4] - 截至3月12日，浮法玻璃行业库存为6763万重箱，同比+8.0%[4] - 1-2月2.0mm镀膜光伏玻璃均价为10.8元/平米，同比-10.4%，较2025年12月下跌6.8%，价格中枢持续下探[4] 消费建材与原材料 - 2026年初至今，沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC均价较2025年第一季度分别变化-10%/-8.5%/+2%/-18%/-6%[2] - 上述原材料价格环比2025年第四季度均价分别变化-2%/+1.9%/-13.8%/-5.7%/+2.5%[2] - 3月以来部分原材料价格快速上行，有望催化消费建材多品类启动复价[2] 重点推荐公司观点 东方雨虹 (002271 CH) - 公司宣布自3月15日起工程端沥青类卷材和涂料产品价格上调5-10%[33] - 开工端防水材料或率先出现量价企稳信号，公司作为龙头企业有望充分受益[33] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.3/15.1/26.7亿元，对应EPS为0.05/0.63/1.12元[33] - 给予2026年25倍PE估值，目标价25.87元，维持“买入”评级[33] 亚翔集成 (603929 CH) - 2025年实现营收49.07亿元，归母净利8.92亿元，同比增长40.3%[33] - 充分受益于全球半导体产业投资景气，新签订单有望继续上行[33] - 调整2026-2028年归母净利润预测至15.57/21.65/23.90亿元[33] - 给予2026年32倍PE估值，目标价235.62元，维持“买入”评级[33] 中材国际 (600970 CH) - 2025年全年新签订单712.35亿元，同比增长12%，年末在手未完工合同665亿元，同比增长11.3%[33] - 订单结构优化，降低对国内水泥工程依赖，矿业一体化订单增长显著[33] - 维持2025-2027年归母净利润预测为31.31/31.96/32.48亿元[33] - 给予2026年12倍PE估值，目标价14.64元，维持“买入”评级[33] 中国化学 (601117 CH) - 2025年前三季度实现营收1363.00亿元，归母净利42.32亿元，同比增长10.28%[33] - 9个月累计新签订单2846亿元，同比基本持平，海外石油化工投资景气较好[33] - 维持2025-2027年归母净利润预测为61.26/64.73/68.10亿元[33] - 给予2025年12倍PE估值，目标价12.05元，维持“买入”评级[33] 中国联塑 (2128 HK) - 2025年上半年塑管产品综合销量逆势同比增长3.9%，预计市占率进一步提升[34] - 调整2025-2027年归母净利润预测至17.9/22.0/24.3亿元，对应EPS为0.58/0.71/0.78元[35] - 给予2025年10倍PE估值，目标价6.35港元，维持“买入”评级[35]

核心市场观点 - 机构认为市场在经历大级别震荡调整，投资者宜控制仓位均衡配置，静待市场企稳后有望破局 [1][8][9] - 随着市场量能萎缩，板块轮动分化仍是主旋律 [9] 宏观经济与政策 - 国家发展改革委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，项目集中在制造业并首次纳入物流项目，投资来源地包括英国、德国、瑞士、瑞典、土耳其等国 [2] - 证监会核准新一批15只硬科技主题基金产品，主要为跟踪双创人工智能指数的被动基金和以中国战略新兴产业成份指数为基准的主动基金，产品已进入发行筹备阶段 [3] 人工智能与科技产业动态 - 英伟达CEO黄仁勋表示AI推理市场拐点已到来，AI从训练阶段全面进入推理与执行阶段，推理算力需求呈指数级爆发，公司将与初创公司“格罗克”合作推出AI服务器系统 [4] - 华为发布针对AI推理场景的全新AI数据基础设施，包含AI数据平台和FusionCube A1000超融合一体机，据称可让Agent推理准确率提升30%，AI应用上线周期缩短80%，算力利用率提升30% [4] - 美国谷歌公司派出采购团队在中国大陆考察用于数据中心服务器冷却的液冷设备 [5] 全球市场与地缘政治 - 美国总统特朗普再次表达对北约不满，称美国是否应退出北约是“我们应该考虑的事情”，但目前没有具体计划 [3] - 美国白宫国家经济委员会主任表示油轮已开始零星通过霍尔木兹海峡，并认为对伊朗的军事行动将持续数周而非数月 [3] - 外交部发言人表示美方已就媒体关于特朗普访华与霍尔木兹海峡问题相关的不实报道公开澄清 [2] 金融市场表现 - 美国三大股指小幅收高，标普500指数涨0.25%至6716.09点，纳指涨0.47%至22479.53点，道指涨0.10%至46993.26点 [5][6] - 大型科技股表现分化，特斯拉涨0.94%，亚马逊涨1.63%，苹果涨0.56%，谷歌-A涨1.75%；英伟达跌0.70%，博通跌1.11%，微软跌0.14% [6] - 航空与旅游类股反弹，达美航空大涨逾6%，美国航空集团涨3.5%，联合航空涨3.2% [6] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.73%，京东涨0.18%，阿里巴巴跌0.10%，蔚来跌1.16%，小鹏汽车跌4.63% [6] - 腾讯音乐大跌24.65%，财报显示上季毛利率为44.7%低于市场预期的45.1%，移动端月活用户数亦逊预期，公司去年第四季度总收入为86.4亿元人民币，同比增长15.9% [7] - 国际油价维持高位，纽约轻质原油期货涨2.90%至每桶96.21美元，布伦特原油涨3.20%至每桶103.42美元 [7] 公司公告摘要 - 鹏鼎控股全资子公司拟投资110亿元人民币建设高端PCB项目生产基地 [8] - 海力风电签订10.85亿元人民币深远海风机基础导管架销售合同 [8] - 福耀玻璃2025年净利润同比增长24%，拟每股派发现金红利1.2元 [8] - 英集芯因在互动平台发布关于脑机接口芯片的误导性陈述导致股价异常波动，拟被罚款400万元人民币 [8] - 亚辉龙因脑机星链实际技术路线及产品情况等未能准确、完整披露，证监局拟对公司罚款400万元人民币 [8] - *ST星农因年报虚假记载拟被罚款250万元人民币 [8] - 美芝股份预计2025年度期末归属于母公司所有者权益为-4000万元至-7500万元人民币，股票可能被实施退市风险警示 [8] - 昭衍新药股东拟将合计减持比例由4.1%调整为3% [8] - ST金鸿对于股票价格进一步异常上涨，公司可能申请停牌核查 [8] - 深水海纳控股股东部分持股可能被司法强制执行 [8]

市场扩张和并购 - 香港东方雨虹拟出资约1.6410亿港元收购世界五金100%股权[4] - 交易各方于2026年3月16日签署《SHARE PURCHASE AGREEMENT》[21] 业绩总结 - 2024年度负债总额1826.27，2025年度为1865.17[19] - 2024年度净资产9403.76，2025年度为9604.10[19] - 2024年度营业收入10660.50，2025年度为10176.89[19] - 2024年度营业利润2959.42，2025年度为2638.84[19] - 2024年度净利润2572.76，2025年度为2234.54[19] 标的公司数据 - 标的公司单体2025年12月31日资产总额8234.42万港元，负债1517.27万港元，净资产6717.15万港元[14] - 标的公司单体2025年度营业收入6207.33万港元，营业利润2960.17万港元，净利润2717.53万港元[14] - 中山环宇实业2025年12月31日资产总额10107.76万元，负债1145.57万元，净资产8962.18万元[16] - 中山环宇实业2025年度营业收入7524.01万元，营业利润1288.81万元，净利润1102.19万元[16] - 标的公司合并报表2025年12月31日资产总额13001.2万港元，负债2114.3万港元，净资产10886.9万港元[18] - 标的公司合并报表2025年度营业收入11536.2万港元，营业利润2991.3万港元，净利润2533.0万港元[18] 交易相关 - 交易对方ALIAXIS GROUP SA注册资本1071203618.57欧元[6] - 交易前ALIAXIS GROUP SA持股51.00%，何安华36.64%，何昌华5.19%，何杏琼7.17%[14] - 交易后香港东方雨虹持股100.00%[14] - 本次交易对标的公司100%企业价值确定为1.6410亿港元，约合1.4476亿人民币[19] - 2025年标的公司EBITDA为2949.3万港元，约2601.78万人民币，对应EV/EBITDA为5.56倍[19] 未来展望 - 本次交易旨在扩大海外建材市场布局，提升公司产品国际化销售能力[26] 风险提示 - 本次交易存在审批、商誉减值、汇率变动、收购整合和管理等风险[26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费建材密集提价，顺价传导进入落地期，防水和涂料龙头企业纷纷提价，消费建材格局清晰，龙头盈利能力有望逐步修复 [2][7] - “十五五”规划纲要发布，需关注传统建材反内卷下的产能优化以及先进新材料方向，相对看好玻纤领域、二手房交易和新开工环节的防水，预计26年建筑整体需求与25年持平，关注细分领域个股机遇，商业航天中长期配置价值较高 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 消费建材密集提价，顺价传导进入落地期 - 防水龙头再度提价，受国际原油价格影响，华东SBS改性沥青市场价上涨33%至4650元/吨，东方雨虹、北新防水、科顺股份相继发布调价函 [2][7] - 涂料龙头集体涨价，受核心原材料大幅上涨影响，立邦、三棵树、嘉宝莉相继发布涨价函，调价幅度在5 - 15% [2][7] 周行情回顾 - 建筑、建材行业涨跌幅表现：建筑指数涨4.28%，创业板指涨2.51%，深证成指涨0.76%，上证指数跌0.70%，建材指数跌1.58% [12] - 建筑各子板块涨跌幅：专业工程及其他指数涨6.32%，基建建设指数涨5.48%等 [14] - 各行业指数涨跌幅排名（中信）：煤炭指数涨幅最高，建材指数、建筑指数等有不同表现 [16] - 建材各子板块涨跌幅：水泥指数跌0.29%，玻璃纤维指数跌0.48%等 [18] - 建材行业本周涨跌幅前五标的：扬子新材、雅博股份等涨幅居前，悦心健康、青龙管业等跌幅居前 [20] - 建筑行业本周涨跌幅前五标的：中国能建、宁波建工等涨幅居前，宏润建设、风语筑等跌幅居前 [21] - 基础设施公募REITs本周行情回顾：各REITs有不同的收盘价、涨跌幅等表现，平均涨跌幅（算术平均）周涨跌幅为 - 1.62%，年初至今涨跌幅为1.86%等 [22][23][24] 总量数据跟踪 - 房地产相关数据：展示全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，全国土地成交面积（住宅、商办、工业）当月同比，70个大中城市二手住宅价格指数当月同比等数据 [26][35][45] - 社融数据：展示当月新增社融、新增社融较上年同期多增、新增人民币贷款、新增企业债融资等数据 [55] - 基建投资增速：展示狭义基建、广义基建、电力等行业投资累计同比增速 [64] - 八大建筑央企季度新签合同情况：展示中国建筑、中国中铁等企业在不同季度的新签合同金额及同比变化 [71] - 专项债发行：展示当月发行的新增专项债、置换专项债金额，当年累计发行的新增专项债、新增置换债金额 [72] 高频数据跟踪 - 水泥数据：展示全国PO42.5水泥均价、华东区域水泥价格走势、水泥煤价差指数、水泥库容比、水泥产量月度同比增速等数据 [83] - 浮法玻璃数据：展示玻璃现货价格、期货价格、库存、日熔量等数据 [90] - 光伏玻璃数据：展示玻璃日熔量、纯碱价格、2mm光伏玻璃价格、光伏玻璃库存等数据 [97] - 玻纤数据：展示SMC合股纱、缠绕直接纱、喷射合股纱等价格及玻纤库存数据 [105] - 碳纤维数据：展示碳纤维均价、原丝价格、库存量、产量、开工率、毛利率、成本、毛利等数据 [111][119] - 镁砂及氧化铝价格：展示大结晶电熔镁出厂含税价、氧化铝价格 [127] - 上游原材料价格：展示沥青、废纸、PVC、HDPE等价格 [134] - 实物工作量数据：展示丙烯酸、钛白粉价格，高机出租率，沥青平均开工率等数据 [142]

行业投资评级 - 看好建材行业 [2] 核心观点 - 2026年3月中上旬，消费建材板块提价节奏较强，防水、涂料等行业开启进一步提价 [4] - 价格传导与盈利改善是2026年消费建材板块的核心矛盾，地缘事件推高国际原油价格，使涂料、防水等下游企业成本承压，而3月传统开工旺季的需求为企业传导成本提供了支撑 [4] - 成本波动之外，行业格局是提价最核心的原因，以5年维度看，防水行业在需求结构、行业格局、企业意愿等方面已发生重要变化 [4] - 节前（指2025年底至2026年初）的提价已逐步落地，看好节后提价落地 [4] - 每年三月是建材需求旺季的开始，水泥、玻璃、石膏板、人造板等其他板块也有提价机会 [4] - 投资分析意见：地产链建材首要关注防水板块，推荐科顺股份，关注东方雨虹；推荐悍高集团，关注三棵树；推荐伟星新材、北新建材、兔宝宝等；玻璃、水泥板块重点关注头部信义玻璃（H）、旗滨集团、海螺水泥、华新建材等 [4] 行业提价动态总结 - 3月中上旬，消费建材板块提价节奏较强，自3月上旬防水行业开始提价后，3月中旬后防水、涂料行业开启进一步提价 [4] - 立邦广州宣布于4月1日起对主要涂料产品提价3-10%不等，对护角条等其他辅材最高提价15% [4] - 三棵树计划3月25日开始对主要涂料等产品提价5-15%不等，对建筑节能等产品提价3-8%，计划3月20日起对主要辅材产品提价5-15% [4] - 多家瓷砖企业也在3月上旬公告了提价计划 [4] - 2025年下半年以来，多家防水企业已多次提价，例如东方雨虹、科顺股份、北新建材等在2025年7月、12月及2026年2月、3月均有不同幅度（如3%-20%）的提价行动 [5] 提价核心逻辑分析 - **成本推动**：地缘事件推高国际原油价格，涂料主要原材料（乳液、树脂、有机溶剂）及防水主要成本（沥青、聚酯胎基等）均与原油价格强相关，油价上涨推动企业能源与物流成本抬升 [4] - **需求支撑**：3月进入传统开工旺季，下游工地复工、二手房持续活跃带动装修需求释放，为企业顺利传导成本提供了需求支撑 [4] - **格局优化**：防水行业出清程度或领先于地产链其他环节，行业集中度持续改善，头部企业凭借渠道与品牌优势，具备更强的提价落地能力 [4] - **需求结构变化**：防水行业需求端有三大变化：非房场景重要性大幅提升、二手房交易占比大幅上升、存量翻新的重要性有望提升 [4] 其他板块提价机会 - 每年三月是建材需求旺季的开始，基建重点工程集中开复工，房地产“金三银四”叠加个人装修增加，建材板块需求有望集中提升 [4] - 水泥与玻璃经历产能处置、冷修，供给收缩后提价可期 [4] - 石膏板、人造板等也有望随需求恢复而提价 [4] 重点公司估值与信息 - 报告列出了多家重点公司的估值比较，包括股价、市值、每股收益及市盈率预测 [7] - 例如：科顺股份（300737.SZ）市值72.70亿元，2026年预测市盈率14.56倍；北新建材（000786.SZ）市值443.94亿元，2026年预测市盈率11.00倍；东方雨虹（002271.SZ）市值388.88亿元，2026年预测市盈率23.40倍；三棵树（603737.SH）市值368.24亿元，2026年预测市盈率30.72倍 [7]

行业投资评级 - 看好建材行业 [2] 报告核心观点 - 3月中上旬，消费建材板块提价节奏较强，防水、涂料等行业开启进一步提价 [4] - 价格传导与盈利改善是2026年消费建材板块的核心矛盾，成本压力与旺季需求支撑提价 [4] - 行业格局优化是提价的核心原因之一，防水行业在需求结构、行业格局等方面已发生重要变化 [4] - 节前提价已逐步落地，看好节后提价落地 [4] - 关注水泥、玻璃等其他板块在供给收缩后的提价机会 [4] 行业提价动态总结 - 3月上旬防水行业开始提价，3月中旬后防水和涂料行业开启进一步提价 [4] - 立邦广州计划自4月1日起对主要涂料产品提价3-10%，对护角条等其他辅材最高提价15% [4] - 三棵树计划自3月25日起对主要涂料等产品提价5-15%，对建筑节能等产品提价3-8%，对主要辅材产品提价5-15% [4] - 多家瓷砖企业在3月上旬公告了提价计划 [4] - 自2025年下半年以来，东方雨虹、科顺股份、北新建材等公司已多次发布产品提价函，提价幅度在2%-20%不等 [5][6] 提价核心逻辑分析 - 成本端：地缘事件推高国际原油价格，涂料和防水产品的主要原材料与原油价格高度相关，油价上涨推动企业能源与物流成本抬升 [4] - 需求端：3月进入传统开工旺季，下游工地复工、二手房持续活跃带动装修需求释放，为成本传导提供了需求支撑 [4] - 行业格局：以5年维度看，防水行业需求端出现三大变化：非房场景重要性提升、二手房交易占比上升、存量翻新重要性有望提升 [4] - 行业出清：防水行业出清程度或领先于地产链其他环节，行业集中度持续改善 [4] - 企业能力：头部企业凭借渠道与品牌优势，具备更强的提价落地能力 [4] 投资分析意见 - 地产链建材首要关注防水板块，推荐科顺股份，关注东方雨虹 [4] - 优秀个股证明自身逆周期增长实力，推荐悍高集团，关注三棵树 [4] - 推荐现金流稳健、业绩稳定性突出的公司，包括伟星新材、北新建材、兔宝宝 [4] - 玻璃、水泥板块重点关注头部公司，包括信义玻璃（H）、旗滨集团、海螺水泥、华新建材 [4] 重点公司估值数据（截至3月13日） - 科顺股份：股价6.55元，市值72.70亿元，预计2026年每股收益0.45元，市盈率14.56倍 [7] - 北新建材：股价26.08元，市值443.94亿元，预计2026年每股收益2.37元，市盈率11.00倍 [7] - 兔宝宝：股价15.81元，市值131.18亿元，预计2026年每股收益1.02元，市盈率15.50倍 [7] - 伟星新材：股价11.72元，市值186.59亿元，预计2026年每股收益0.60元，市盈率19.53倍 [7] - 悍高集团：股价65.23元，市值260.93亿元，预计2026年每股收益2.35元，市盈率27.76倍 [7] - 东方雨虹：股价16.28元，市值388.88亿元，预计2026年每股收益0.70元，市盈率23.40倍 [7] - 三棵树：股价49.91元，市值368.24亿元，预计2026年每股收益1.62元，市盈率30.72倍 [7] - 海螺水泥：股价25.34元，市值1,274.07亿元，预计2026年每股收益1.93元，市盈率13.13倍 [7] - 华新建材：股价22.96元，市值417.47亿元，预计2026年每股收益1.79元，市盈率12.80倍 [7] - 旗滨集团：股价6.81元，市值201.48亿元，预计2026年每股收益0.33元，市盈率20.44倍 [7] - 信义玻璃：股价9.19元（人民币），市值406.45亿元（人民币），预计2026年每股收益0.77元，市盈率11.93倍 [7]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体细分领域和公司给出了明确的投资建议和看好观点 [13][15][16] 核心观点 * 继续看好能源工程和能源材料板块，认为能源工程板块值得重新定价 [13] * 能源工程企业正经历深刻转型：收入结构向新能源基建倾斜、商业模式向“投建营一体化”演进、海外业务成为新增长点 [13][14][15] * 消费建材（涂料、防水等）行业出现涨价潮，龙头企业能否成功顺价是关键，二季度业绩将验证涨价真实性 [4][15] * AI新材料（如电子布、高阶铜箔、CCL等）的涨价预期正在落地，AI需求对传统产能的“挤占逻辑”持续兑现 [16] * 周期建材（水泥、玻璃、玻纤等）价格表现分化，整体受成本推动和需求复苏影响，呈现震荡或偏强态势 [17] 根据目录总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **能源工程转型与重估**：以中国能建为例，其新能源业务收入占比从2022年的22.7%提升至2025年上半年的超过32% [13]。2025年新签合同中，新能源签单约5926亿元，占比超过40%，同比增长6.7% [13]。新能源项目正朝大型化发展，中国能建单个新能源项目平均金额从2021年的2.2亿元增至2025年的3.6亿元 [13] * **商业模式升级**：工程企业向“投建营一体化”转型。例如，北方国际的克罗地亚风电项目2025年上网电量4.22亿度，收益与电价挂钩 [14]。中材国际2025年新签运维服务合同170亿元，占公司整体业务的24% [14]。中国电建2024年电力投资与运营收入占比4%，但毛利贡献达14% [14] * **出海成为新增长极**：中国能建境外收入占比从2022年的12.8%提升至2025年上半年的15% [15]。中国电建2025年上半年境外收入占比接近15% [15]。中材国际2025年境外订单占比高达63% [15] * **消费建材涨价潮**：多家涂料、防水、瓷砖企业发布涨价函，如三棵树计划提价5-15%，立邦计划提价3-10%，嘉宝莉计划提价5-15% [4][15]。报告强调，行业龙头立邦能否成功提价是顺价关键 [4][15] * **AI新材料涨价落地**：电子布、普通PCB铜箔等AI相关材料涨价预期在3月逐步落地 [16]。报告认为，在存储/电子布/光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似的提价背景 [16] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价337元/吨，同比下跌60元/吨，环比下跌1元/吨；全国平均出货率24.7%，环比提升9.5个百分点；库容比62.44%，环比下降0.44个百分点 [17] * **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1177.42元/吨，环比上涨2.49元/吨，涨幅0.21% [17]。重点监测省份生产企业库存天数37.77天，较上期减少1.03天 [17]。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平 [17] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3716元/吨，环比上涨2.24% [17]。电子布市场主流报价5.4-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [17] * **其他原材料**：原油、LNG等燃料价格上涨，沥青、丙烯酸、环氧乙烷、PPR、PE等油价相关原材料价格环比均大幅上涨 [17] 1.3 景气周判 * **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般 [18] * **浮法玻璃**：价格受成本支撑小幅上涨，但企业高库存现状尚未改变 [18][39] * **光伏玻璃**：市场交投平稳，库存波动不大，价格暂时维稳 [18][58][59] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * **传统玻纤**：景气度略有承压，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * **碳纤维**：我国自主研发的T1200级碳纤维全球首发，应用领域和价值量有望提升 [19] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，零售端（如涂料、板材）景气度稳健向上 [19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [19] 2 本周市场表现 * 本周（0309-0313）建材指数下跌1.33%，同期上证综指下跌0.32% [20] * 子板块中，水泥制造上涨1.64%，玻璃制造上涨0.71%，消费建材上涨0.09%，玻纤下跌3.13%，耐火材料下跌3.12%，管材下跌0.37% [20] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥 * 本周全国水泥市场价格环比回落0.3%，需求缓慢增加，主要企业水泥出货率近25%，环比提升9.5个百分点 [30] * 库存方面，全国水泥库容比为62.44%，环比下降0.44个百分点，同比上升8.0个百分点 [30] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃 * 浮法玻璃价格受成本（纯碱、石油焦、天然气）上涨支撑试探性小涨，但下游加工厂新增订单有限，企业高库存现状未变 [39]。本周行业产能利用率80.07%，周内新点火1条产线，停产2条产线 [42] * 光伏玻璃市场交投平稳，库存波动不大。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均环比持平 [59]。全国在产生产线日熔量合计89700吨/日，环比增加1.82% [60] 3.3 玻纤 * 无碱粗纱市场价格涨后暂稳，全国企业报价均价3716元/吨，环比上涨2.24% [65] * 电子布（7628）主流市场报价5.4-6元/米，较2026年2月（5.1-5.5元/米）继续上涨 [66] * 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47% [68] 3.4 碳纤维 * 本周国内碳纤维市场均价为84元/千克，较上周上涨0.30% [71]。原料丙烯腈价格大幅上涨推高生产成本，吉林化纤集团上调碳纤维产品价格 [71] 3.5 能源和原材料 * **动力煤**：秦皇岛港动力煤平仓价690元/吨，环比持平 [76] * **沥青**：齐鲁石化道路沥青价格4680元/吨，环比上涨400元/吨；沥青装置开工率23.0%，环比下降0.3个百分点 [76] * **原油**：布伦特原油现货价103.68美元/桶，环比上涨9.33美元/桶 [76] * **LNG**：中国LNG出厂价格全国指数4881元/吨，环比上涨535元/吨 [83] * **环氧乙烷**：国内现货价格7700元/吨，环比上涨1800元/吨 [85] 3.6 塑料制品上游 * **PPR**：燕山石化PPR4220出厂价9500元/吨，环比上涨800元/吨 [90] * **PE**：中国塑料城PE指数785.44，环比上涨106.18 [90] 3.7 民爆 * 西部区域（尤其是新疆、西藏）民爆行业景气度突出 [92]。2024年西藏民爆行业生产总值同比增长40.7%，为增速最高区域 [92] * 2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下跌7.73% [92]

核心观点 - 美伊冲突导致石油供应链受阻，推动原油及建材基础化工原料价格大幅上涨，为消费建材龙头企业提供了顺价空间，部分行业已形成涨价共识且下游接受度提升 [4][12] - 建材行业多数子行业盈利已见底，供给端改善（如企业自律调节、政策推动出清）为盈利修复提供支撑，需求端若改善将带来更大弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [22] - 消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，尽管下游地产仍在寻底，但龙头公司经营韧性强，价格已先于销量见底，关注阿尔法机会 [4][22][23] 一、 美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价 - **地缘冲突与原材料价格**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡暂时封闭，部分石油设施损毁，布伦特原油价格相比年初上涨64.6%，从每桶61美元突破至101美元 [4][12] - **建材原材料普涨**：相比年初，天然气上涨41%、沥青上涨9.3%、丙烯酸上涨134.8%、PE上涨29.2%、PVC上涨26.4%、PP-R上涨16.5%，且涨势持续 [4][12] - **产品提价情况**：3月初以来，防水涂料、建筑涂料及石膏板行业企业显著上调产品价格，防水和建筑涂料提价约5-10%，石膏板、胶类、粉类辅料及龙骨产品价格全面上调 [12] - **涨价对盈利的影响**：原材料涨价为龙头企业提供了更好的顺价空间，并有助于加速小企业出清，若产品与原材料同步涨价10%，测算显示防水、涂料、瓷砖、石膏板、管材业务毛利率将分别同比改善4.2、3.4、4.8、3.4、2个百分点 [13][14] 二、 建材行业基本面跟踪 （一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会 - **行业景气与收入**：2025年前三季度消费建材行业收入同比-4.2%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-5.2%/-6.2%/-1.2%，尽管下游地产需求（新开工、销售、竣工面积）在Q3继续双位数下滑，但上市公司收入降幅环比收窄，显示龙头经营韧性 [28] - **利润端表现**：2025年前三季度行业扣非净利润同比-19%，Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入，行业毛利率、费用率、减值基本企稳，净利率于底部徘徊，部分品类价格见底，未来业绩弹性大 [29] - **投资建议**：消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [4][23][41] （二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3% - **价格与市场数据**：截至2026年3月13日，全国水泥含税终端均价337元/吨，环比下降1.00元/吨，同比下降59.67元/吨；全国水泥出货率24.67%，环比提升9.53个百分点，但同比下降18.33个百分点 [4][42] - **行业盈利与估值**：2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，行业盈利向下有底（依靠错峰自律），向上弹性有限（产能利用率约50%），SW水泥行业PE（TTM）为15.71倍，PB（MRQ）为0.77倍，处于历史底部区域 [53] - **投资建议**：2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团 [4][23][60] （三）玻璃：浮法玻璃价格稳中探涨；光伏玻璃交投平稳 - **浮法玻璃市场**：截至2026年3月12日，国内浮法玻璃均价1192元/吨，环比上涨1.4%，同比下降9.4%；库存天数37.77天，较上周减少1.03天；行业产能利用率80.07% [4][63] - **光伏玻璃市场**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平；样本库存天数约42.17天，环比微增0.22% [4][68] - **投资建议**：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节，当前估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻 [4][27][81] （四）玻纤/碳基复材：粗纱市场价格涨后暂稳，电子纱新价推进良好 - **市场价格**：截至2026年3月12日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3500-3800元/吨，周均价环比上涨2.24%，同比缩减2.82%；电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，环比持平 [4][82][84] - **行业格局与建议**：玻纤/碳基复材是周期成长行业，已形成稳定的第一梯队竞争格局，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等 [4][24] 三、 2026年3月第二周基本面数据与成本跟踪 - **主要产品价格环比**：水泥价格环比-0.3%，浮法玻璃价格环比+1.4%，光伏玻璃价格环比-2.0%，玻纤价格环比持平 [8] - **原材料价格变动**：原油、天然气、纯碱、建筑沥青、丙烯酸、钛白粉、PP-R、PVC、HDPE、不锈钢、铝合金、铝锭、环氧乙烷价格上涨；煤炭、国废、锌合金价格环比下跌 [8] 四、 市场面：建材行业估值底部区域 - **行业表现**：2026年3月第二周，建材行业跑输大盘 [8] - **估值水平**：建材行业估值处于底部区域 [8]

担保信息 - 公司为多家子公司向银行提供担保，涉及金额从4500万元到8亿元不等[1][2][3][4] - 公司及子公司为下属公司综合授信提供总额不超260亿元担保[4] - 对天津虹致新材料有限公司担保额度调减1亿元，重庆东方雨虹调增1亿元[5] - 调配后天津虹致新材料有限公司担保额度不超2.7亿元，重庆东方雨虹不超2亿元[5] - 各子公司剩余可用担保额度不同，如唐山技术公司10亿元，河南东方雨虹13.8亿元[6][7] - 截至公告披露日，公司及全资、控股子公司担保余额为545589.90万元，占2024年12月31日经审计净资产比例为21.88%[32] - 考虑新增担保额度，担保金额为660089.90万元，占比26.47%[32] - 公司及全资、控股子公司对外担保余额为0元，占比0%[32] 子公司财务数据 - 截至2024年12月31日，唐山技术公司资产总额12.1220699799亿元，负债总额7.9503763613亿元，净资产4.1716936186亿元[10] - 截至2025年9月30日，唐山技术公司资产总额11.5104857445亿元，负债总额8.0381754834亿元，净资产3.4723102611亿元[11] - 截至2024年12月31日，岳阳技术公司资产总额17.2343281853亿元，负债总额15.080187811亿元，净资产2.1541403743亿元[14] - 截至2025年9月30日，岳阳技术公司资产总额10.9019941035亿元，负债总额7.8502079126亿元，净资产3.0517861909亿元[15] - 芜湖东方雨虹2024年营业收入9.07亿元，净利润6751.76万元，截至2025年9月30日资产总额8.88亿元[16][17] - 河南东方雨虹2024年营业收入15.82亿元，净利润2.19亿元，截至2025年9月30日资产总额15.35亿元[18][19] - 重庆东方雨虹2024年营业收入6.25亿元，净利润3809.61万元，截至2025年9月30日资产总额3.76亿元[20][21] - 芜湖东方雨虹2025年前三季度营业收入6.29亿元，净利润3073.93万元[17] - 河南东方雨虹2025年前三季度营业收入11.05亿元，净利润1.29亿元[19] 股权信息 - 公司持有岳阳技术公司86.36%股权，上海东方雨虹防水技术有限公司持有13.64%股权[31] 其他情况 - 公司及全资、控股子公司无逾期对外担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而承担损失等情形[33] - 公告日期为2026年3月14日[36]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极看法，认为建材企业EPS与地产关联性降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 对于2026年，报告认为建材行业估值的基本面因素处在可为的情况中，宏观冲击（地产+地方债务）越来越弱，自下而上的确定性更清晰，以个股和子行业的产业逻辑作为买入依据 [23] 消费建材 - 政策预期平稳，原材料顺价推动材料价格真实见底，油价上涨推动的大宗原材料成本抬升利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价和提涨契机 [3] - 防水、塑料管道和石膏板是顺价逻辑最顺的板块，继续推荐东方雨虹、中国联塑、伟星新材、北新建材等 [3] - 防水材料行业是逻辑最有辨识度的板块，经历了剧烈出清，估算2024年行业前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - 消费建材基本面已几乎进入右侧，地产数据进入筑底区间，营收业绩预期从Q3开始同比企稳甚至部分改善 [35] - 推荐具有内生增长动力（如东方雨虹海外布局、悍高集团品类扩张、三棵树渠道下沉）或股息估值优势（如兔宝宝、北新建材、伟星新材）的标的 [25][35] - 东方雨虹状态正从被动纾困走向寻求发展，静态经营性业绩可展望20亿左右，对应静态PE不到15倍，国内扩品类、盈利改善和海外发展有望逐步兑现 [36] - 悍高集团是国产五金龙头，保持30%高增速，2026年末独角兽工厂落地有望迎来加速，同时布局卫浴第二曲线，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - 兔宝宝现金流与分红表现有望领跑行业，2026年渠道库存周期可能迎来修复反转，市场一致预期2026年净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - 北新建材石膏板主业格局稳定，防水业务改善供应链效率，涂料端整合嘉宝莉，市场预期2025-2026年净利润在30亿元左右，PE约15倍 [40] - 伟星新材是消费建材领域渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，市场一致预期2025年净利润8亿元，对应PE 20倍，有5%股息率预期 [40] - 中国联塑管道业务销售转型较好，非地产及华南外市场拓展迅速，PE约10倍 [41] - 三棵树零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，工程涂料发力新场景，市场一致预期2026年净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] 玻纤 - 粗纱和电子布共同进入涨价周期，本周粗纱报价小幅提涨100元/吨，电子纱G75报价11000-11100元/吨，同比+500元/吨，7628布报价5.6-5.8元/米，同比+0.5元/米 [4] - 粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升，小厂推动提价，涨后2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨 [5] - 中国巨石粗纱综合吨盈利800-900元，粗纱均价每提升100元，巨石/中材/国际复材盈利分别抬升3亿、1.5亿、1亿元 [5][7] - 欧洲天然气价格大涨有望复制22年初情况，拉高欧洲产线成本和出口价格，出口占比高、有海外基地的头部企业更受益，巨石埃及基地40万吨产能供应欧洲 [7] - 3月电子布提价预期兑现，7628布实际提价0.5元/米，略好于市场预期的0.3-0.5元/米，紧缺趋势不变，判断主流价格将再提一轮至6元/米 [8] - 织布机结构性紧缺逻辑仍在，大厂缺机、小厂缺纱的问题短期难解 [8] - 传统电子布龙头（中国巨石、建滔积层板）的估值和弹性在26年尚未被充分定价，传统布26H1保持高涨价确定性 [64] - 电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - 投资建议首推传统涨价组合：中国巨石（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价1-2轮，盈利可抬升至60亿元）、建滔积层板（瞬时利润45亿元，若FR-4再提价一轮，盈利有望提至60亿元） [9] - 同时推荐AI特种布落地预期兑现组合：中材科技、国际复材、宏和科技 [9] - 中国巨石25Q3粗纱单吨净利约870元，电子布销量2.94亿米创季度新高 [66] - 中材科技25Q3玻纤综合单吨盈利（不含low-dk）约750元，特种布贡献盈利约8000万元 [67] 玻璃 - 信义玻璃25年全年归母净利27亿元，剔除减值和退税影响后经营业绩约31亿元，其中25H2经营业绩17亿元，环比25H1增加4亿元，超市场预期 [12][57] - 信义玻璃超预期因印尼产线投产带来海外增量、差异化产品（超白/镀膜）销售比例提升，以及销售费用减少 [12] - 信义玻璃25年资本开支已被折旧完全覆盖，净资本负债比例5.1%，远低于行业平均，进入现金留存通道，现金流健康意味着更高的低价忍耐度和行业收并购潜力 [13][57] - 汽车玻璃业务保持高毛利，信义玻璃该板块毛利率稳定在45-50%区间 [13][59] - 浮法玻璃龙头在行业底部展现了比预期更高的盈利能力，玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性在5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] - 本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨，但库存增加，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，环比增加3.63% [54] - 环保标准提升或成为玻璃反内卷抓手，新标准可能提升企业环保技改成本，带动冷修提速 [55] - 投资建议首推低估值、产品结构更优的信义玻璃，同时推荐旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃 [17] 光伏玻璃 - 国内价格筑底，节前2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元/平方米，库存天数约42.08天，环比增加0.96% [63] - 中期海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - 继续推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业：福莱特、信义光能、旗滨集团 [63] 水泥 - 水泥价格底部弱稳，本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，元宵节后需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70] - 预计3月下旬随着需求回升和行业自律强化，水泥价格有望迎来上行趋势 [43] - 水泥行业处于盈利绝对底部，重新进入等待提价催化区间，国内底部等待提价和地产催化 [18] - 水泥行业“反内卷”政策预期催化，供给端优化（错峰生产、产能管控）持续推进，需求端只需跌幅放缓就可能实现盈利能力改善 [44][48][50] - 水泥出海节奏加快，盈利确定性提升，华新水泥收购的尼日利亚项目在汇率稳定下展现出超预期盈利能力 [24][46] - 华新水泥尼日利亚项目25H1归母盈利1264亿奈拉（约5.99亿人民币），汇率稳定下正常年化盈利预计超过1亿美元，并表后将成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - 华新水泥市场一致预期25-26年经营利润27亿、37亿元，对应PE 12倍、9倍，26年海外盈利预计贡献20-25亿元利润 [27][46] - 投资建议：国内底部首推海螺水泥，海外增长确定性推荐华新水泥，股权投资兑现加速推荐上峰水泥，高分红推荐塔牌集团 [18][45] - 新疆西藏基建景气优势存在，竞争格局好，是高价区域，中吉乌铁路等工程需求催化可期，相关标的包括青松建化、西藏天路、华新水泥等 [28] - 海螺水泥25Q3自产品销量6900万吨，同比-0.50%，份额稳步提升，预计吨毛利55元，同比+3元/吨 [51][52] - 天山股份25Q3水泥熟料吨毛利36元，同比-2元/吨 [53] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：与格林美签订战略合作，至28年底采购50万吨活性氧化镁，明确放量确定性，预计25Q4投产，产能规划提速，26年末规划产能达30万吨 [32] - **再升科技**：（报告中未展开详细内容，仅在公司列表中提及）[29] - **水泥数据**：本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨）[70]