行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[6] - 建材行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 9月投资面延续平淡，但资金面逐步发力，看好四季度财政资金面逐步发力[1] - 短期建议继续重视地产链开工端机会，推荐亚翔集成、四川路桥、东方雨虹、兔宝宝、中国联塑、三棵树[1] - 9月单月房屋竣工面积同比转正，消费建材主要原材料成本在低位上延续下滑[2] - 第四批690亿超长期特别国债下达，全年3000亿中央资金已全部下达，预期存量零售需求景气延续[2] - 考虑到4Q24价格战开启，基数导致4Q25价格端同比压力或有减弱，需求改善下C端建材收入拐点或出现[2] - 水泥企业为完成全年稳增长目标持续推动价格上涨，但四季度初需求支撑不足，行业去产能已在路上[3] - 玻璃价格端环比企稳，光伏玻璃提价后巩固较好，但供给端仍需更大发力[4] 投资面分析 - 25年1-9月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资累计同比+1.1%，较1-8月增速-0.9pct[1] - 25年1-9月地产投资累计同比-13.9%，较1-8月增速-1.0pct[1] - 25年1-9月制造业投资累计同比+4.0%，较1-8月增速-1.1pct[1] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿下达地方，较去年同期增加1000亿[1] - 5000亿政策性金融工具已累计投放约2900亿[1] 地产链数据 - 25年1-9月地产销售面积同比-5.5%，较1-8月增速-0.8pct[2] - 25年1-9月新开工面积同比-18.9%，较1-8月增速+0.6pct[2] - 25年1-9月竣工面积同比-15.3%，较1-8月增速+1.7pct[2] - 测算9月单月房屋竣工面积同比转正[2] - 1-9月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1235亿元，同比+1.6%，较1-8月增速-0.2pct[2] 原材料成本 - 1-9M25沥青价格较24年均价-1%[2] - 1-9M25钛白粉价格较24年均价-10.6%[2] - 1-9M25国废价格较24年均价+1.9%[2] - 1-9M25环氧乙烷价格较24年均价-3.8%[2] - 1-9M25 PVC价格较24年均价-12.3%[2] - 除石膏板外，其余消费建材主要原材料成本均在低位上延续下滑[2] 水泥行业 - 25年1-9月水泥产量12.59亿吨，同比-5.2%，降幅较1-8月扩大0.4pct[3] - 9月水泥均价为351元/吨，环比+1.4%/同比-9.7%[3] - 9月水泥平均出货率为46.8%，环比/同比+1.6/-3.9pct[3] - 截至10月17日水泥库容比67.3%，月环比+2.5pct[3] - 9月秦皇岛动力煤均价695元/吨，环比+0.8%/同比-19.2%[3] - 9月单月水泥利润端环比或有一定改善[3] - 《建材行业稳增长工作方案（2025-2026）》重申要求水泥企业25年底前对超产产能制定置换方案[3] 玻璃行业 - 25年1-9月平板玻璃产量7.29亿重箱，同比-5.2%，较1-8月增速-0.7pct[4] - 9月全国浮法玻璃均价65元/重箱，环比/同比+1.0%/-3.0%[4] - 截至10月16日，浮法玻璃行业库存5957万重箱，较国庆节前+17.3%/同比+15.9%[4] - 9月2.0mm镀膜光伏玻璃均价13元/平米，环比/同比+19.0%/+3.5%[4] - 截至10月中光伏玻璃样本库存天数18.9天，国庆节后虽有一定累库，但整体库存压力偏小[4] - 部分窑炉仍存点火计划，远期看供给端仍需更大发力[4] 重点推荐公司 - 中国联塑（2128 HK）：目标价6.35，投资评级买入[7] - 四川路桥（600039 CH）：目标价11.95，投资评级买入[7] - 亚翔集成（603929 CH）：目标价45.24，投资评级买入[7] - 三棵树（603737 CH）：目标价53.19，投资评级买入[7] - 兔宝宝（002043 CH）：目标价13.96，投资评级买入[7] - 东方雨虹（002271 CH）：目标价13.80，投资评级买入[7]

近日，东方雨虹一则减持公告如巨石入水，在资本市场激起层层涟漪，引发了广泛关注。 10月13日，作为防水材料领域的龙头企业，东方雨虹披露，其控股股东、实际控制人李卫国已圆满完成 减持计划。此次减持，他累计抛售公司股份4633万股，占总股本的1.9395%，成功套现约5.44亿元。 依据公告内容，李卫国本轮减持启幕于7月24日。原计划在7月24日至10月23日这一时间段内，减持股份 数量不超过4638万股，占总股本的1.94%。 然而，从最新数据来看，他实施减持的步伐更为积极主动，提前完成了4633万股的减持操作。尤其值得 留意的是，仅在9月22日至10月10日短短期间，李卫国便通过大宗交易与集中竞价这两种方式，减持 624.35万股，占总股本的0.2614%。 其中，10月10日单日减持量就达到230万股。公司对此解释称，减持所获资金主要用于偿还债务，预计 此举将大幅降低控股股东的质押率，进而有效化解质押风险。 8月21日公布的2025年中期分红预案显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.25元（含税），分 红总额约达22.1亿元，这一数字相当于上半年净利润的近4倍。 这一"超常规"的分红方案，延续了公司 ...

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 东方雨虹10月20日在互动平台回答投资者提问时表示，公司民建集团、工建集团前期已 陆续发布调价函。另外，公司采用指导价加成的销售定价模式，即综合考虑生产成本及生产基地合理的 毛利空间等因素，确定产品的销售指导价格，并在上述指导价格的基础上，与客户确定具体的销售价 格，因此公司会根据成本及行业市场等生产经营情况择机进行相关产品的调价。 ...

证券日报网讯东方雨虹10月20日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年10月10日，公司股东总 数为157408户。 （文章来源：证券日报） ...

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 东方雨虹10月20日在互动平台回答投资者提问时表示，公司自成立以来，依托建筑建材 系统综合优势，积极参与海内外众多大型体育场馆建设，包括鸟巢、水立方、冰丝带、奥运村等大型体 育场馆，以及常州奥体中心体育场、海门体育中心体育场、南京奥体中心体育场、昆山奥体中心体育 场、徐州奥体中心体育场等"苏超"赛用场馆。此外，公司还参与建设了援贝宁体育场改扩建项目、援加 纳体育场项目、援科特迪瓦阿比让体育场项目、援多哥体育场维修项目、援刚果金体育场维修、援毛里 塔尼亚奥林匹克体育场维修项目、援巴巴多斯体育馆维修改造项目、加蓬体育场项目等众多海外大型体 育场馆项目。 ...

控股股东减持概况 - 东方雨虹控股股东、实际控制人李卫国于2025年8月至10月期间完成减持计划，累计减持公司股份4632.87万股，占公司总股本比例1.9395% [3][5] - 此次减持通过集中竞价和大宗交易进行，集中竞价减持均价为11.81元/股，大宗交易减持均价为11.69元/股，合计套现约5.44亿元 [3][5] - 与2024年2月至3月的减持相比，此次减持股份数量增加近580万股至4632.87万股，但套现金额减少超1亿元，因减持均价从16.08元/股降至约11.75元/股 [3][6] 减持资金用途与股东债务状况 - 本次减持所得资金主要用于偿还债务，旨在降低控股股东的质押率及质押风险 [7] - 截至2024年12月31日，李卫国及其一致行动人合计持有公司股份5.42亿股，累计质押4.22亿股，占其所持股份的77.98%，其中未来一年内到期的质押股份达3.21亿股，对应融资余额15.83亿元 [8] - 至2025年10月16日，其累计质押股份降至2.12亿股，占其所持股份比例降至42.86%，但相比2024年底到期的3.21亿股质押，仍有超1亿股临期债务问题尚未完全化解 [9] 公司分红与股东现金收益 - 东方雨虹近年来多次进行大额分红，2024年度拟每10股派现9.25元，合计派现22.1亿元；2025年中期分红预案规模与2024年度一致，亦为22.1亿元 [4][6] - 按持股比例测算，李卫国在近两次分红中获得现金收益近10亿元 [4][6] 股权结构与控制权影响 - 李卫国对东方雨虹的持股比例较2024年减持前下降2.41% [9] - 在持股比例下降且质押问题未完全解决的背景下，公司未来战略决策及控制权可能面临不确定性 [9]

核心观点 - 资金呈现"高低切换"趋势，叠加消费建材细分行业竞争格局优化，消费建材板块值得关注，行业处于"政策底+盈利底+估值底"三重共振阶段，建议优先配置龙头及高景气赛道 [4] - 水泥板块旺季提价存在阻力，需静待供给侧改善，后续第四季度基建实物工作量存在博弈空间，或为价格触底回暖提供基础 [4] 消费建材板块分析 - 资金端因中美关税摩擦等因素，市场资金向与国内经济周期深度绑定的内需型板块转移，以内需为主导的建材板块成为资金避险选择方向之一 [4] - 消费建材细分行业竞争格局正在改善，龙头企业集中度有望提升，价格端出现企稳迹象 [4] - 涂料龙头企业发布提价公告，价格企稳逐步体现在报表中，例如三棵树2025年1-9月家装漆平均单价同比-1.18%，工程漆平均单价同比-6.41%，但工程漆第三季度价格环比+0.9% [4] - 防水材料价格战趋缓，自2025年6月以来，东方雨虹、科顺股份、北新建材陆续对部分产品价格进行上调，对行业价格体系企稳起到示范作用，是竞争趋缓、格局优化的前瞻信号 [4] - 需求骤降导致许多中小企业因资金链断裂退出市场，其回归可能性较小，因渠道被龙头企业抢占且客户愈发重视供应商的可持续经营能力和品牌效应，龙头企业的马太效应将更加显著 [4] - 重点推荐公司包括三棵树、东方雨虹、兔宝宝、科顺股份 [4] 水泥板块分析 - 工信部等六部门于9月发布《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确2026年绿色营收突破3000亿元目标，严禁新增水泥、玻璃产能，并要求2025年底前完成超备案产能置换，供需结构有望逐步改善 [4] - 发改委及市场监督管理总局于10月9日联合发布公告，要求治理价格无序竞争，规范价格行为，但政策落实需要各企业共同执行 [4] - 在当前需求下行背景下，业内企业在市场份额、停窑时间等问题上存在分歧，导致提价延缓，十一假期后首周水泥价格环比下降1.02% [4] - 重点推荐华新水泥，建议关注上峰水泥、塔牌集团 [4]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 核心观点围绕“十五五”内需预期升温与关税冲突背景，强调反内卷自律加速带来的投资机会，重点关注内需投资 [1] - 报告推荐多个细分方向，包括水泥、光伏玻璃、防水材料、消费建材、消防报警、特种电子布、新疆区域投资及工业涂料等 [1][6][7][8][9] 行业价格与市场表现 - 水泥价格环比回落0.7%至347元/吨，区域表现分化，湖南、广西、陕西上涨10-40元/吨，东北、华北、西北回落10-30元/吨，长三角、河南、贵州推涨30元/吨 [2] - 浮法玻璃均价上涨0.87%至1300.97元/吨，环比涨幅收窄 [2] - 光伏玻璃价格持平，2.0mm镀膜面板主流价13元/平方米，3.2mm镀膜主流价20元/平方米 [2] - 无碱纱价格持平，2400tex直接纱主流价3250-3700元/吨，均价3524.75元/吨，同比下降3.93% [2] - 电子纱G75主流报价上涨3.03%至8800-9300元/吨，7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米 [2] - 建材指数周涨幅-4.01%，跑输沪深300指数1.79个百分点 [13] 房地产成交数据 - 第42周30大中城市新房成交面积211.75万㎡，同比-20%，环比+107.52%；累计成交面积6948.96万㎡，同比-7% [3] - 第42周15城二手房成交面积175.69万㎡，同比-14%，环比+80%；累计成交面积7230.46万㎡，同比+14% [3] 细分行业动态与推荐标的 - 水泥行业受益于反内卷自律，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团 [1][6] - 光伏玻璃反内卷且底部提价，推荐旗滨集团，福莱特、信义光能受益 [1][6] - 防水材料行业提价动作频繁，推荐东方雨虹、科顺股份 [1][6] - 消费建材推荐经营韧性强的三棵树（前三季度营收93.9亿元同比+2.7%，归母净利7.4亿元同比+81.2%，毛利率32.8%同比提升超4pct），以及估值低位高分红的兔宝宝、伟星新材 [1][6] - 消防报警龙头青鸟消防受益于新国标与机器人商业化，海外毛利率高达48.12% [6] - 特种电子布景气度高，推荐中国巨石（25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利16.87亿元同比+75.51%）、中材科技（25H1营收133.3亿元同比+26.5%，归母净利10亿元同比+114.9%，拟扩产5900万米特种电子布） [6][7] - 新疆区域投资增量受益于70周年庆典与新藏铁路建设（全长1980公里，注册资本950亿元），推荐天山股份、新疆交建、北新路桥、雪峰科技、西部建设 [9] - 工业涂料新成长，推荐麦加芯彩（船舶涂料取得突破）、松井股份（新能源电池涂料增长强劲，乘用车涂料25Q1同比+78.17%） [9] 目录章节总结 - 一周市场表现：建材板块跌幅靠前，耀皮玻璃、东鹏控股、海南瑞泽涨幅居前，四川双马、上峰水泥、金隅集团跌幅靠前 [13] - 水泥价格环比下调，全国磨机开工负荷均值42.23%，环比下降4.39个百分点 [24][32] - 浮法玻璃价格上涨但涨幅收窄，行业产能利用率82.71%，周内日熔量增加700吨 [71] - 光伏玻璃交投一般，库存呈增加趋势 [81] - 玻纤市场粗纱价格暂稳，电子纱报价上涨 [90][97]

公司核心经营哲学 - 公司秉持长期主义经营哲学，不追逐短期风口，围绕“务实”与“韧性”构建内在发展框架 [1] - 公司以“为国家、为社会、为客户、为员工、为股东”的“五为”宗旨为基因和灵魂，塑造战略定力与发展路径 [1] - 公司强调“积跬步至千里，当下就是目标的起点”，坚守企业经营本质，聚焦核心能力、构建运营韧性、激活组织活力 [3] 公司发展战略 - 公司坚守主航道，围绕建筑建材系统服务核心，从防水延伸至上下游及相关产业链，遵循“能力驱动”逻辑 [1] - 公司秉持“生存优先”理念，将品质与良性发展作为根本遵循，以底线思维锻造抗风险能力与逆周期发展魄力 [2] - 公司采用“技术+服务”的双轮驱动模式，构筑竞争壁垒与综合优势，实现持续增长 [2] 技术与服务能力 - 公司将技术研发视为“硬核”，持续投入新材料、新工艺开发，将技术优势转化为知识产权与行业标准，建立技术壁垒 [2] - 公司构建从标准化施工、专业培训到全生命周期服务的完整体系，将高质量交付内化为组织能力，使服务成为客户纽带 [2] - 公司鼓励挑战导向的创新文化，将行业波动和市场需求变化视为锤炼核心能力的契机，保持组织敏捷性 [3] 组织与文化机制 - 公司通过价值导向的激励与评价体系，确保组织活力指向长期价值创造，使“奋斗”与“价值创造”形成良性循环 [3] - “持续奋斗”是引导组织持续进化的内在机制，卓越贡献在技术创新、质量攻坚及客户服务方面均能获得认可 [3]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 核心观点 - 报告核心观点为“关税避险关注顺周期，重点推荐非洲建材” [1][2][6] - 传统建材基本面不受中美关税波动影响，但情绪端可能受益于避险情绪 [6] - 推荐两大方向：一是受益于非洲人口和城镇化大趋势及美国降息周期的非洲建材；二是当前底部改善较少的顺周期公司 [6] - 玻纤板块受加征关税的实际影响较小，而科技板块短期情绪或受影响，但AI电子布仍供不应求 [7] - 继续推荐非洲产业链、特种布以及兼具确定性和弹性的存量龙头作为全年投资主线 [2][9] 行业基本面总结 水泥 - 国庆假期后，受资金短缺、降温及降雨天气影响，水泥市场需求环比回落 [8][26] - 全国重点地区水泥企业平均出货率约为44.3%，环比下降3.0个百分点，同比下降10.7个百分点 [8][26][34] - 全国水泥均价为354.03元/吨，环比下降1.94元/吨，同比下降59.19元/吨 [27] - 全国水泥库存为64.86%，环比上升0.49个百分点，同比上升1.06个百分点 [27] - 由于需求支撑不足，部分区域推涨价格出现回落，但多数省份仍在推动价格上调，预计后期价格将延续震荡调整 [8][26] 玻璃 - 国庆假期期间市场交投阶段性放缓，叠加天气因素，企业库存普遍累积 [8][38] - 重点监测省份生产企业库存总量为5774万重量箱，较9月30日增加696万重量箱，增幅13.71%，库存天数增至28.20天，增加3.40天 [8][38] - 重点监测省份产量为1688.36万重量箱，消费量为992.36万重量箱，产销率为58.78% [8][38] - 当前中下游提货积极性一般，观望情绪偏浓，部分区域企业报价虽有上涨计划，但具体落实仍需观望 [8][38] 重点推荐方向与公司 非洲产业链 - 重点推荐华新水泥与科达制造 [6][9] - 华新水泥非洲高弹性加速兑现，尼日利亚项目提前并表且盈利超预期，并启动境外资产分拆上市计划，海外扩张进度加速，国内有望迎来反内卷催化 [9] - 科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌优势，2024年第三季度以来量价齐升，2025年上半年净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复 [9] 存量链龙头 - 2025年消费建材存量品类有望迎来需求向上和结构优化 [9] - 住宅需求方面，二手房成交相对较好将传导至存量建材企业经营；公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类包括外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）及地下管网等 [9] - 首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，以及低估值的兔宝宝 [9] - 东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩增量将来自零售端提价和海外市场开拓 [9] 特种布 - 推荐核心龙头中材科技 [9] - 因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为卡脖子环节，产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，将充分受益于国产替代 [9] 其他受影响板块分析 玻纤板块 - 今年以来美国对中国进口玻纤已加征总计60%的关税（2月+10%、3月+10%、4月对等关税+10%），自4月起中国出口至美国的玻纤贸易停滞，当前仍未恢复，故继续加征关税对玻纤影响很小 [7] - 普通电子纱及电子布因库存合理且需求处于旺季，9月以来迎来提价 [7] 科技板块 - 短期情绪或受关税影响，但AI电子布在相当长一段时间内仍处于供不应求局面 [7] - 中材科技为AI电子布全品类龙头，中国巨石在AI电子布领域取得进展，若有回调继续推荐 [7]