报告公司投资评级 - 给予东鹏饮料“买入”评级，目标价262.31元 [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年年报表现出色，收入和利润大幅增长，产品矩阵丰富，全国化扩张加速，成本红利释放，盈利水平提升，2025年目标达成确定性强，全球化布局有望打开长期空间 [3][4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股均为5.2亿股，总市值和流通市值均为1190.57亿元，12个月内最高价298.06元，最低价176元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现收入158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%，扣非净利32.62亿元，同比+74.48%；Q4收入32.81亿元，同比+25.12%；归母净利6.19亿元，同比+61.21%；扣非净利5.99亿元，同比+62.97% [3] 产品表现 - 东鹏特饮大单品保持高增，2024年销售市占率同比提升4.9pct至47.9%，销售额市占率同比提升4pct至34.9%；补水啦全年实现增速280%的超预期增长，两年成为“十亿级”大单品 [4] 地区表现 - 全年广东/华东/华中/广西/西南/华北区域收入同比+15.9%/+45.1%/+48.2%/+17.4%/+54.7%/+83.9%，直营/线上分别同比+117.0%/+59.2%，省外渗透率进一步提升，全国化加速扩张 [5] 成本与费用 - 2024年毛利率同比+1.7pct至44.8%，销售/管理/研发费用率分别为16.9%/2.7%/0.4%，分别同比-0.4/-0.6/-1.2pct，净利率同比+2.9pct至21.0% [9] 未来展望 - 2025年公司提出收入、利润均不低于20%的目标，主业全国化高增确定性强，第二曲线补水啦增长可期，拟发行H股推进全球化战略 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现收入207/255/301亿元，同比增长30%/23%/18%，实现利润44/55/63亿元，同比增长31%/25%/16%，对应PE为27/22/19X [10]