报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - Wi-Fi 7 PA 在客户端推广，助力 AI 眼镜应用，公司正开发针对 AI 眼镜的超低功耗、更小面积 Wi-Fi PA 新产品 [4] - 聚焦研发与产品，针对汽车通信需求全新开发，预计到 2027 年 5G 模组市场将达 19 亿美元，2021 - 2027 年均复合增速达 13.26%，公司全套 5G 车规级产品已认证，2025 年预计实现千万元量级收入 [5] - 预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 21.0/24.2/28.1 亿元，归母净利润分别为 - 0.24/0.73/1.02 亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价 37.87 元，总股本 4.30 亿股，流通股本 1.14 亿股，总市值 163 亿元，流通市值 43 亿元 [3] - 52 周内最高/最低价为 59.49 / 25.93 元，资产负债率 16.3%，市盈率 140.26，第一大股东为 Gaintech Co.Limited [3] 个股表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月期间个股表现数据 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2982|2103|2419|2806| |增长率(%)|30.32|-29.46|15.00|16.00| |EBITDA（百万元）|201.60|106.41|209.65|246.91| |归属母公司净利润（百万元）|112.29|-24.28|72.51|101.64| |增长率(%)|110.31|-121.62|398.61|40.18| |EPS(元/股)|0.26|-0.06|0.17|0.24| |市盈率（P/E）|145.02|-670.65|224.59|160.22| |市净率（P/B）|4.04|4.04|4.03|3.95| |EV/EBITDA|121.04|125.61|64.29|54.60|[8] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2982|2103|2419|2806| |营业成本|2243|1589|1828|2102| |税金及附加|14|5|6|9| |销售费用|33|26|30|34| |管理费用|147|95|97|126| |研发费用|453|441|411|457| |财务费用|-75|0|0|0| |资产减值损失|-52|0|0|0| |营业利润|136|-27|80|112| |营业外收入|7|0|0|0| |营业外支出|19|0|0|0| |利润总额|124|-27|80|112| |所得税|12|-3|8|11| |净利润|112|-24|73|102| |归母净利润|112|-24|73|102| |每股收益（元）|0.26|-0.06|0.17|0.24|[10] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3119|3051|2939|2936| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|509|247|307|367| |预付款项|12|8|9|10| |存货|652|672|753|831| |流动资产合计|4335|4007|4039|4180| |固定资产|308|300|283|256| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|38|33|28|23| |非流动资产合计|484|544|571|593| |资产总计|4819|4551|4610|4773| |短期借款|108|108|108|108| |应付票据及应付账款|485|264|299|364| |其他流动负债|155|110|125|142| |流动负债合计|748|482|533|615| |其他|37|37|37|37| |非流动负债合计|37|37|37|37| |负债合计|785|519|570|652| |股本|418|430|430|430| |资本公积金|3650|3733|3733|3733| |未分配利润|-130|-154|-107|-41| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|96|23|-16|-1| |所有者权益合计|4035|4032|4040|4121| |负债和所有者权益总计|4819|4551|4610|4773|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|112|-24|73|102| |折旧和摊销|117|133|129|134| |营运资本变动|447|-6|-94|-62| |其他|68|3|4|10| |经营活动现金流净额|744|106|112|184| |资本开支|-134|-113|-99|-100| |其他|27|-84|-61|-67| |投资活动现金流净额|-107|-198|-160|-166| |股权融资|15|95|0|0| |债务融资|-69|0|0|0| |其他|-20|-72|-64|-21| |筹资活动现金流净额|-74|23|-64|-21| |现金及现金等价物净增加额|572|-68|-112|-3|[10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|30.3%|-29.5%|15.0%|16.0%| |成长能力 - 营业利润|52.7%|-119.7%|398.6%|40.2%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|110.3%|-121.6%|398.6%|40.2%| |获利能力 - 毛利率|24.8%|24.4%|24.4%|25.1%| |获利能力 - 净利率|3.8%|-1.2%|3.0%|3.6%| |获利能力 - ROE|2.8%|-0.6%|1.8%|2.5%| |获利能力 - ROIC|1.8%|-0.6%|1.7%|2.4%| |偿债能力 - 资产负债率|16.3%|11.4%|12.4%|13.7%| |偿债能力 - 流动比率|5.79|8.32|7.58|6.80| |营运能力 - 应收账款周转率|9.00|5.57|8.74|8.33| |营运能力 - 存货周转率|2.74|2.40|2.56|2.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.66|0.45|0.53|0.60| |每股指标 - 每股收益|0.26|-0.06|0.17|0.24| |每股指标 - 每股净资产|9.38|9.38|9.40|9.58| |估值比率 - PE|145.02|-670.65|224.59|160.22| |估值比率 - PB|4.04|4.04|4.03|3.95|[10]