报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025 年以来国内经济缓慢修复，煤炭板块跌幅明显，但二季度煤价有望止跌回稳，估值虽有所上升但仍处低位，叠加市值考核推进，核心价值有望提升，政策加码下煤炭核心红利价值资产值得重点配置 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025 年以来煤炭板块表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点，在 30 个申万一级行业分类中排名第三十 [3][11] 基本面展望 复盘煤炭价格 - 2025 年 1 - 2 月煤炭价格持续下跌，由年初 765 元/吨降至 2 月底 694 元/吨，创下四年新低 [13] 长协煤政策对煤价的影响 - 自 2017 年以来国家颁布诸多文件提高长协煤覆盖率，长协煤价格波动低于港口价，有利于市场稳定，长协政策是煤市稳定器 [16][22] 需求端情况 - 我国火力发电仍是主要发电方式，虽受新能源冲击但占比仍超 60%，2024 年火电发电量 6.34 万亿千瓦时，占比 67.36%，二季度煤炭发电大概率维持主力位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，二季度煤价有望超预期 [24] 煤炭协会倡议的作用 - 2025 年 2 月 28 日两协会发布倡议书，从五个维度提出倡议，有望控制煤炭供给、改善供需平衡、减少煤价非理性波动，使煤价止跌回稳 [27] 估值展望 煤炭板块估值水平 - 行业决策模式和资本市场定价机制转向影响周期股估值重估，当前煤炭板块 PE 为 9.77 倍，PB（MRQ）为 1.29 倍，均低于中位数，处于较低水平 [29][32] 市值管理考核对上市煤企的影响 - 监管鼓励现金分红、推进市值管理考核，煤炭行业高盈利背景下，提高分红比例成共识，随着考核推进，上市煤企分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [36] 投资建议 - 政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望扩容，煤炭作为稳态高股息代表，拟增加分红频次，适合充当投资收益底盘，2025 年二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出三类标的 [6][38][39]