核心观点 - 2月CPI同比转负、PPI同比略有回升，预计3月两者同比均回升；应正确理解CPI同比转负，物价是经济滞后指标，当前物价偏低应积极看待，2025年政策组合或为“宽财政、宽信用、紧资金”；传媒行业AI Agent、多模态AI持续突破，应继续布局AI应用；社会服务行业关注茶咖品牌出海进程，全球在线旅游巨头加码AI；食品饮料行业政策积极乐观，应底部重视消费；徐工机械作为工程机械全品类龙头，业绩进入新一轮成长期；丘钛科技手机光学驱动利润弹性，汽车及XR提振估值；上海电影与即梦AI合作加码“AI+影视”，助力IP焕新 [4][10][12][25][27][31][35][38][44][48] 总量研究 宏观 - 2月CPI同比-0.7%、预期-0.4%、前值+0.5%，PPI同比-2.2%、预期-2.1%、前值-2.3%，节后需求回落带动CPI环比回落，食品项环比由正转负，核心CPI环比降至季节性以下，服务项目价格偏弱；PPI同比略有回升，能源、建材价格回落，金属价格回升 [4][5][9] - 预计3月CPI环比在-0.3%左右、同比或在0%左右，2025年全年平均同比或在0%至1%区间；3月PPI环比略有回落、同比降幅收窄，下修2025年全年平均同比至-2%至-1%区间 [10] 固收 - 春节错位对CPI同比影响大，2025年2月CPI回落幅度小于2009、2017年，物价是经济滞后指标，当前物价偏低应积极看待 [14][15][19] - 2025年除GDP目标外CPI目标重要性上升，政策组合大概率是“宽信用+宽财政+紧资金”，经济或上行、物价或回升、转债或上涨、债券收益率或上行 [22][24][25] 行业公司 传媒 - Manus开启内测，可实现真正自主AI代理，OpenAI计划推定制版Agent，腾讯混元图生视频模型上线并开源，上海电影与即梦AI战略合作，通用及垂直领域Agent有望并行，叠加多模态AI突破，助力端侧AI应用落地及范围拓展，拉动推理算力需求 [27] - 建议布局大模型及通用Agent、垂直AI应用、算力+云相关标的；关注演艺场景与人形机器人等高科技结合，布局首发经济相关领域 [27][29] 社会服务 - 全球在线旅游巨头加码AI，海外巨头重视后端变革和成本优化，国内平台侧重用户个性化服务；多家茶咖品牌出海美国，欧美市场茶饮空间广阔 [31][32] - 本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘，推荐旅游、教育、餐饮/会展、美护等领域标的 [33] 食品饮料 - 3月3 - 7日食品饮料指数涨幅0.7%，排名第20，跑输沪深300约0.6pct，政策乐观表态为消费复苏奠定基础，板块具备底部特征 [35] - 建议加大白酒、零食、啤酒配置，推荐山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 [35][36] 机械（徐工机械） - 公司为工程机械全品类龙头，受益行业复苏和混改，业绩进入新一轮成长期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为62/80/100亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [38] - 工程机械行业内外需“共振”，矿山机械市场有望迎来更新替换潮，公司混改方案“三步走”，持续深化改革 [39][41][42] 海外市场（丘钛科技） - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为164/193/208亿人民币，归母净利润分别为3.1/6.4/7.9亿人民币，首次覆盖给予“买入”评级 [44] - 2025年手机光学升级趋势持续，受益国补刺激；车载光学业务受益ADAS下沉趋势，XR业务在国际大客户获突破 [45][46] 传媒（上海电影） - 3月7日公司与即梦AI战略合作，围绕“AI+影视”全链条展开合作，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76亿元，维持“买入”评级 [48] - 即梦AI流量增长快、技术实力强，与公司合作或赋能IP焕新；公司优质内容储备将释放，IP开发加速推进，“AI+IP”打开成长空间 [49][50]