报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年东方雨虹营收和净利润下降，但转型零售业务加快、现金流改善、大规模分红，预计2025 - 2026年归属净利润增长 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入281亿元，同比下降15%；归属净利润1.1亿元，同比下降95%，扣非净利润同比下降93%；4季度收入64亿元，同比下降15%，归属净利润约 - 12亿元，扣非净利润约 - 10亿元 [2][4] 业务转型情况 - 零售业务转型加快，2024年零售收入约102亿元，同比增长10%，占总收入比重提升至36.4%，较2023年提升10个百分点；工程业务整体收入同比下降23%，直销业务收入同比下降59%，占比降至15%；防水卷材、涂料、砂浆粉料收入分别同比下降11%、9%、1%，施工收入同比下降51% [10] 行业盈利水平 - 2024年公司毛利率约25.8%，同比下降1.9个百分点，零售、工程、直销业务毛利率分别同比下降2.3、2.4、8.9个百分点；全年期间费率约19.3%，同比提升3.3个百分点；其他防水上市公司盈利恶化甚至亏损，行业达极端盈利水平 [10] 现金流情况 - 过去三年收现比分别为1.05、1.02、1.05，期末应收账款及票据79亿元，环比三季报下降36亿元；过去三年付现比分别为1.06、0.96、0.91；全年经营活动现金流净流入35亿元，同比大幅改善；受地产信用风险影响的应收规模包括减值超27亿元，取得抵债资产约22亿元，2024年取得18.1亿元，直接出售4.1亿元，预计待解决13.4亿元 [10] 分红情况 - 2024年半年度分红15亿元，年度分红44亿元，加上股份回购16亿元，累计分红约75亿元；董事长持股22.23%，可分到10亿元，用于降低质押；当前资产负债率约43%，银行授信规模大，零售占比提升有望减少资金依赖 [10] 未来展望 - 2024年重视风险管控和现金流质量，年报改善明确；若加回资产、信用及资产减值损失约12.7亿元，经营净利润约14亿元；预计2025 - 2026年归属净利润16、21亿元，对应估值20、16倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入276.02亿元，归属母公司所有者的净利润15.93亿元等 [13]