报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 爱美客全资子公司与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟以1.90亿美元收购韩国REGEN 85%股权，标的公司股权估值约2.24亿美元 [1] - 标的公司有两款成熟产品，第一厂产能充足，第二工厂预计2025Q2投产，产品安全性与有效性获市场认可 [2] - 本次收购有望提升公司国际医美市场知名度和份额，实现全球化布局，且与现有产品线互补 [3] - 考虑消费环境和业绩情况，下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.81、26.40、31.38亿元，同比增长17%、21%、19% [4] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN 85%股权，标的公司从事医用材料等产品研发、生产与销售 [1] - 爱美客国际拟现金出资1.90亿美元收购，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，标的公司股权估值约2.24亿美元 [1] 事件分析 - 标的公司2023/2024Q3营收分别为8199万与7223万元人民币，净利润分别为5015万/2950万 [2] - 获批上市产品有AestheFill和PowerFill，分别获34个和24个国家和地区注册批准 [2] - 标的公司在韩国有两处工厂，大田工厂正常运转，原州新工厂获韩国GMP认证，预计2025Q2投产 [2] 国际化布局 - 收购后公司有望利用标的公司渠道和品牌影响力提升国际知名度和份额，实现全球化布局 [3] - 核心产品与公司现有产品线互补，满足不同消费者需求 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为21.81、26.40、31.38亿元，同比增长17%、21%、19% [4] - 2024 - 2026年EPS分别为7.21、8.73、10.38元，现价对应PE为23、19、16倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,939|2,869|3,300|3,960|4,672| |营业收入增长率|33.91%|47.99%|15.00%|20.00%|18.00%| |归母净利润(百万元)|1,264|1,858|2,181|2,640|3,138| |归母净利润增长率|31.92%|47.08%|17.35%|21.06%|18.87%| |摊薄每股收益(元)|5.840|8.590|7.211|8.730|10.377| |每股经营性现金流净额|5.52|9.03|10.21|12.25|14.54| |ROE(归属母公司)(摊薄)|21.61%|29.28%|27.01%|25.73%|24.25%| |P/E|96.98|34.27|22.75|18.79|15.81| |P/B|20.96|10.03|6.15|4.84|3.83|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等指标及增长率 [10] - 资产负债表呈现了2021 - 2026E货币资金、应收款项等资产和负债项目情况 [10] - 现金流量表给出了2021 - 2026E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|7|17|69| |增持|0|1|2|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.25|1.22|1.29|1.00|[12]