收入和利润（同比） - 营业收入为6.34亿元，同比下降4.48%[4] - 公司营业总收入为6.34亿元人民币，较上期的6.63亿元人民币下降4.5%[21] - 营业利润为3.597亿元，较上年同期的5.201亿元下降30.8%[22] - 净利润为3.010亿元，较上年同期的4.440亿元下降32.2%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元，同比下降32.79%[4] - 归属于母公司所有者的净利润为2.983亿元，较上年同期的4.437亿元下降32.8%[22] - 基本每股收益为0.99元，较上年同期的1.47元下降32.7%[22] - 加权平均净资产收益率为3.86%，同比下降1.67个百分点[4] 成本和费用（同比） - 公司营业总成本为2.81亿元人民币，较上期的1.92亿元人民币增长46.1%[21] - 销售费用为1.09亿元，同比大幅增长67.30%[8] - 销售费用为1.09亿元人民币，较上期的0.65亿元人民币增长67.3%[21] - 管理费用为4600.87万元，同比增长46.73%[8] - 研发费用为0.68亿元人民币，较上期的0.59亿元人民币增长17.0%[21] 现金流量（同比） - 经营活动产生的现金流量净额为2.52亿元，同比下降24.29%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为2.520亿元，较上年同期的3.329亿元下降24.3%[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金为7.582亿元，较上年同期的7.070亿元增长7.2%[25] - 投资活动产生的现金流量净额为9374.64万元，同比大幅下降94.50%[9] - 投资活动产生的现金流量净额为0.937亿元，较上年同期的17.056亿元大幅下降94.5%[25] - 投资支付的现金为34.272亿元，较上年同期的44.700亿元下降23.3%[25] - 购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金为0.293亿元，较上年同期的0.370亿元下降20.8%[25] 资产与负债状况 - 总资产为91.34亿元，较上年度末增长2.54%[4] - 公司总资产为91.34亿元人民币，较期初的89.08亿元人民币增长2.5%[18][19][20] - 货币资金为15.68亿元人民币，较期初的12.27亿元人民币增长27.8%[18] - 交易性金融资产为23.77亿元人民币，较期初的21.54亿元人民币增长10.3%[18] - 应收账款为0.99亿元人民币，较期初的1.38亿元人民币下降28.5%[18] - 负债合计为6.79亿元人民币，较期初的7.43亿元人民币下降8.6%[19] - 归属于上市公司股东的所有者权益为78.71亿元，较上年度末增长3.78%[4] - 期末现金及现金等价物余额为15.678亿元，较上年同期的35.452亿元下降55.8%[26] 其他财务数据 - 公允价值变动收益为-249.67万元，同比大幅下降113.50%[8] - 归属于母公司所有者的净利润为4.46亿元人民币，未分配利润较期初增长7.2%[19][20] 股东与股权结构 - 报告期末普通股股东总数为58,023户[11] - 第一大股东简军持股比例为31.09%，持股数量为94,070,844股[11] - 前十大股东合计持股比例（不含转融通出借）约为62.11%[11] - 无限售条件股份中，第一大股东简军持有23,517,711股[12] - 期末限售股份总数合计为98,140,735股[15] - 股东简军持有的限售股数量为70,553,133股，限售原因为董事锁定股[14] - 股东石毅峰通过三家合伙企业（知信君行、丹瑞、客至上）执行事务合伙人身份形成关联关系[12] 法律与仲裁事项 - 控股子公司REGEN公司就AestheFill产品经销协议纠纷与达透公司存在仲裁案件[16]

美妆行业2025年复盘与业绩表现 - 2025年限额以上化妆品零售额同比增长5.1%，2026年第一季度同比增长5.9%，行业延续稳健增长 [1] - 公司层面，2025年林清轩、上美股份、毛戈平收入分别同比增长102.5%、35.1%、30.0%，归母净利润分别同比增长92.9%、41.1%、36.7%，利润弹性较强 [1] - 板块内强品牌、强产品、强运营公司业绩表现更优，行业延续分化趋势 [1] 美妆公司产品与品类策略 - 重点公司持续夯实大单品心智和规模，大单品及系列营收占比分档：第一档（40%+）包括韩束红蛮腰系列、Newpage婴童安心霜、林清轩面部精华油；第二档（20%~30%）包括巨子生物胶原棒和面贴膜敷料；第三档（10%~20%）包括毛戈平奢华鱼子面膜（占护肤约30%+） [2] - 品类拓展实现突破：2025年上美股份在母婴、彩妆、男士、洗护方面实现突破；毛戈平开启香氛美学新章；林清轩小金珠精华水带动品类优化；巨子生物三类械获证进入医美生物材料领域 [2] 2026年美妆行业趋势与驱动力 - 技术升级、场景延展、风口迁移推动2026年成为各品牌的上新大年，产品端增长驱动力明晰 [1][3] - 原料方面，PDRN（多聚脱氧核糖核苷酸）成为各品牌追逐的风口成分，主打抗炎、修复、抗衰；未来随着PDRN三类械获批，其热度有望在医美、护肤两大领域再创新高 [3] - 理念方面，以油养肤热度升高，美白提亮是2026年重要方向，涵盖生物和动植物提取等成分创新及美白机理突破 [3] 美妆行业渠道与营销演变 - 2025年中国护肤、彩妆市场线上占比分别提升至52.2%、59.3% [4] - 平台表现：2025年天猫平台护肤+彩妆销售额为1155.4亿元，同比增长4.3%；抖音平台为1557.0亿元，同比增长12.9%。2026年第一季度天猫销售额为232.6亿元，同比增长6.9%；抖音为424.4亿元，同比增长1.8% [4] - 抖音全域流量池（内容池、电商池、广告池）合并，鼓励品牌自身做内容创作；电商渠道红利不再，越来越多美妆品牌增加对线下专柜、OTC、KA等渠道的投入 [3][4] 医美行业2025年业绩回顾 - 2025年重点医美上市公司业绩表现因赛道和发展阶段而分化 [5] - 营收方面：四环医药同比增长100%；美丽田园医疗健康同比增长17%；复锐医疗科技同比增长2.3%；爱美客同比下降19%；昊海生科同比下降17% [5] - 利润方面：四环医药利润同比增长226%，净利率约40.5%（提升17个百分点）；美丽田园健康利润同比增长39%，净利率10.6%（提升1.7个百分点）；爱美客、昊海生科、复锐医疗科技利润分别同比下降34%、40%、26% [5] 医美上游材料端供给与竞争格局 - 医美行业处于上游注册证快速增加阶段，2026年年初至今中国医美注射针剂注册证梳理共147张，整体呈现加速获批趋势 [6] - 肉毒毒素注册证8张，已上市产品市场占位有序；重组肉毒有7款产品积极推动临床研究，市场竞争或将加码 [7] - 再生材料中，童颜针注册证14张（2025年至今新增9张），少女针获批4张，CaHA注册证仅2张 [7] - 胶原蛋白注册证共18张（天然胶原11张，重组胶原7张），水光针注册证10张 [8] - 具备多产品矩阵、可提供项目组合及综合解决方案，并能在医生培训、机构运营等多维度赋能医美机构的上游生物材料商有望胜出 [8] 投资策略观点 - 美妆板块：在需求有待复苏、线上流量红利不再等背景下，美妆公司的研发、营销、渠道等综合能力需更完善，推荐聚焦两端（高端&高性价比）、赛道长坡厚雪有望开启第二成长曲线、经营显著改善净利率回升的企业 [9] - 医美板块：2026年行业规模有望延续平稳增长，注册证加速落地，但结构性机会持续存在；上游供给增加后，下游医美机构有望提升议价能力、优化经营模型 [9]

行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 04 月 20 日 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 10 日至 2026 年 4 月 17 日期间， 申万美容护理指数下滑 0.1%，表现弱于申万 A 指数 2.6pct。其中，申万化妆品指数上 涨 0.1%，弱于申万 A 指 2.4pct；申万个护用品指数下滑 0.8%，弱于申万 A 指数 3.4pct。 ⚫ 周观点：3 月化妆品社零高增，预计 Q2 旺季再创新高。据国家统计局，单 3 月我国 ...

行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 04 月 20 日 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 3 月化妆品社零高增，预计 Q2 旺季再创新高 看好 ——化妆品医美行业周报 20260420 本期投资提示： ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 1.1 化妆品医美板块：本阶段化妆品医美板块表现弱于市场 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 10 日至 2026 年 4 月 17 日期间， 申万美容护理指数下滑 0.1%，表现弱于申万 A 指数 2.6pct。其中，申 ...

商贸零售 行 业 研 究 2026 年 04 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-04 2025-08 2025-12 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《2026 年 3 月社零同比+1.7%，服务 消 费 政 策 加 码 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.4.16 《高端古法黄金赛道持续景气，老铺 黄 金 加 码 高 客 服 务 — 行 业 周 报 》 -2026.4.12 《铜师傅港交所上市，原创 IP 与非遗 工艺共筑壁垒—行业周报》-2026.4.5 三峡旅游迎来首航，豪华游轮业务迈入兑现阶段 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002 三峡旅游迎来省际游轮首航，豪华游轮业务迈入兑现阶段 三峡旅游本周迎来省际豪华游轮"长江行·揽月"号首航，标志着公司正式切入 长江三峡高端多日度假游轮赛道。"长江行·揽月"执航重庆—宜昌经典航线， 首创搭载华为鸿蒙 ...

股东会信息 - 公司于2026年3月19日决定4月16日召开2025年度股东会[6] - 3月20日登载召开2025年度股东会的通知[6] - 股东会以现场与网络投票结合方式召开，现场于4月16日在北京市平谷区召开[7] 参会情况 - 出席股东会股东及代理人共508人，代表股份187,146,960股，占总股份62.0872%[9] - 出席现场会议股东及代理人21人，代表股份163,288,835股，占总股份54.1721%[9] - 参加网络投票股东487人，代表股份23,858,125股，占总股份7.9151%[9] 议案表决 - 《关于〈公司2025年度董事会工作报告〉的议案》，同意186,338,400股，占比99.5680％[14] - 《关于<公司2025年度利润分配预案>的议案》，同意186,368,442股，占比99.5840％[16] - 《关于提请股东会授权董事会决定2026年半年度利润分配的议案》同意186,378,888股，占比99.5896%[18] - 《关于公司董事2026年度薪酬（津贴）方案的议案》同意23,122,018股，占比96.4194%[20] - 《关于公司使用闲置自有资金进行委托理财的议案》同意183,960,051股，占比98.2971%[24] - 《关于续聘容诚会计师事务所为公司2026年度审计机构的议案》同意186,307,184股，占比99.5513%[25] - 《关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补流及注销募集资金专户的议案》同意186,356,908股，占比99.5778%[27] - 《关于制定〈董事、高级管理人员薪酬管理制度〉的议案》同意186,297,574股，占比99.5461%[29] - 《关于修订〈募集资金管理制度〉的议案》同意182,926,886股，占比97.7450%[32] 中小投资者表决 - 中小投资者对《关于〈公司2025年度董事会工作报告〉的议案》，同意58,142,759股，占比98.6284％[14] - 中小投资者对《关于<公司2025年度利润分配预案>的议案》，同意58,172,801股，占比98.6794％[17] - 中小投资者对《关于提请股东会授权董事会决定2026年半年度利润分配的议案》同意58,183,247股，占比98.6971%[18] - 中小投资者对《关于公司董事2026年度薪酬（津贴）方案的议案》同意23,117,423股，占比96.4187%[21] - 中小投资者对《关于公司使用闲置自有资金进行委托理财的议案》同意55,764,410股，占比94.5940%[24]

股东情况 - 出席会议股东508人，代表股份187,146,960股，占有效表决权股份总数62.0872％[6] - 现场投票股东21人，代表股份163,288,835股，占表决权股份总数54.1721％[6] - 网络投票股东487人，代表股份23,858,125股，占表决权股份总数7.9151％[6] 议案表决 - 《关于〈公司2025年度董事会工作报告〉的议案》同意186,338,400股，占出席股东会有效表决权股份总数99.5680%[8] - 《关于〈公司2025年度利润分配预案〉的议案》同意186,368,442股，占99.5840%[9] - 《关于提请股东会授权董事会决定2026年半年度利润分配的议案》同意186,378,888股，占99.5896%[10] - 《关于公司董事2026年度薪酬（津贴）方案的议案》同意23,122,018股，占96.4194%，关联股东回避表决[10][12] - 《关于公司使用闲置自有资金进行委托理财的议案》同意183,960,051股，占98.2971%[12] - 《关于续聘容诚会计师事务所为公司2026年度审计机构的议案》同意186,307,184股，占99.5513%[13] - 《关于首次公开发行股票募投项目结项等议案》总表决同意186,356,908股，占99.5778%，中小股东同意58,161,267股，占98.6598%[14] - 《关于制定〈董事、高级管理人员薪酬管理制度〉的议案》总表决同意186,297,574股，占99.5461%，中小股东同意58,101,933股，占98.5592%[15] - 《关于修订〈募集资金管理制度〉的议案》总表决同意182,926,886股，占97.7450%，中小股东同意54,731,245股，占92.8414%[15][16] 其他 - 律师事务所为北京海润天睿律师事务所，见证律师为潘仙、张阳[17] - 律师认为公司本次股东会召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[17] - 备查文件有股东会决议和律师事务所法律意见[18]

涉及的行业与公司 * 行业：中国医疗保健行业，具体聚焦于医疗器械领域 [1][2] * 涉及公司： * Mindray Bio-Medical (迈瑞医疗，300760.SZ) [4][6][8][9] * Shanghai United Imaging Healthcare Co (联影医疗，688271.SS) [6][8][15] * Shenzhen New Industries (新产业生物，300832.SZ) [4][6][8][10] * APT Medical Inc (爱朋医疗，688617.SS) [4][6][8][17] * Imeik Technology Development Co Ltd (爱美客，300896.SZ) [6][8][11] 核心观点与论据 行业整体表现 * 2026年第一季度，医疗器械公司表现各异，高端影像设备销售势头保持稳健，而体外诊断(IVD)公司持续面临价格压力 [2] * 中东冲突产生了短暂影响，但整体海外订单情况依然健康 [2] 各公司2026年第一季度业绩预览 * **迈瑞医疗 (Mindray Bio-Medical)** * 预计销售额实现低个位数百分比增长，中国市场疲软被海外市场正增长所抵消 [6][8] * 调整后净利润预计同比下降个位数百分比，若计入外汇损失，降幅可能更大 [6][8] * **联影医疗 (United Imaging Healthcare)** * 尽管2025年第一季度基数较高，预计销售额仍能实现高十位数百分比增长，源于持续的市场份额提升势头 [6][8] * 预计净利润实现高个位数百分比增长，略低于营收增速 [6][8] * 中东冲突对海外订单影响有限，对运输的影响基本可控 [8] * 液氦成本占其磁共振产品成本不到20%，公司拥有多个其他地区的替代供应商以部分缓解中东供应影响 [8] * **新产业生物 (Shenzhen New Industries)** * 预计营收实现个位数增长，其中中国市场销售基本持平，海外市场增长约10%以上 [6][8] * 在中国市场，预计产品平均售价下降中个位数百分比，但通过市场份额提升带来的销量增长基本抵消了价格影响 [8] * 海外市场存在短暂的交付中断，但订单簿表现健康 [8] * 基于2025年第一季度的高基数，预计净利润同比下降 [6][8] * **爱朋医疗 (APT Medical Inc)** * 预计销售额增长约30%，主要得益于脉冲电场消融系统持续走强以及2025年第一季度基数温和 [6][8] * 2026年第一季度净利润增速可能低于营收增速，原因是用于PFA推广和研发的运营费用率较高 [6][8] * 正在关注北京DRG联动集采、福建联盟集采以及潜在的四川电生理价格变动，这些可能加速进口替代和PFA的采用 [8] * **爱美客 (Imeik Technology Development)** * 预计现有产品在2026年第一季度继续面临宏观和竞争压力 [6][8] * 由于竞争导致的降价，毛利率面临压力，利润率可能进一步恶化 [6][8] * Hutox的贡献可能要到2026年下半年才能体现 [8] 估值方法与关键风险 * **迈瑞医疗 (Mindray Bio-Medical)** * 估值方法：采用贴现现金流模型，假设加权平均资本成本为8.8%，永续增长率为3.0%，模型从2026年开始 [9] * 上行风险：新设备以旧换新等支持性政策带来更强顺风、关键产品销售增速超预期、海外增长超预期、增值并购 [13] * 下行风险：政策逆风对增长和利润率的负面影响延长、贸易紧张局势带来的潜在逆风、并购未能产生协同效应、美元/人民币汇率变动 [13] * **新产业生物 (Shenzhen New Industries)** * 估值方法：采用贴现现金流模型，假设加权平均资本成本为8.8%，永续增长率为3.0%，模型从2026年开始 [10] * 上行风险：国内分析仪安装和试剂销售强劲复苏、新产业生物市场份额显著提升、海外扩张超预期、关键新产品提前获批并顺利放量 [13] * 下行风险：反腐行动的负面影响延长、集采指导原则和招标结果变得不利、竞争加剧、与欧盟和一些新兴市场国家的潜在贸易紧张局势 [13] * **爱美客 (Imeik Technology Development)** * 估值方法：基础案例采用DCF模型，应用9.5%的WACC，永续增长率为3.0%，模型从2026年开始 [11] * 上行风险：基于透明质酸的皮肤填充剂行业增长超预期、包括REGEN和Hutox在内的新产品放量速度快于预期、增值并购或其他重磅产品引进、运营利润率保持韧性、海外贡献超预期 [14] * 下行风险：核心产品销售因宏观逆风不及预期、竞争导致利润率侵蚀、研发管线失败、诉讼失败 [19] * **联影医疗 (United Imaging Healthcare)** * 估值方法：基础案例采用DCF模型，关键假设包括WACC为8.8%，永续增长率为4.0%，公司所得税率稳定在13.5%，模型从2026年开始 [15] * 上行风险：有利的监管发展、市场份额提升、规模经济和审慎成本控制带来的利润率扩张、海外快速扩张和经常性收入增长 [20] * 下行风险：意外的监管收紧、政府对资本支出的支持减少、市场份额流失、不利的产品结构变化导致营业利润率恶化、海外扩张和经常性收入增长慢于预期、地缘政治风险 [20] * **爱朋医疗 (APT Medical Inc)** * 估值方法：采用DCF模型，关键假设：1) WACC为8.8%；2) 永续增长率为3.5%；3) 公司所得税率稳定在13.5%，模型从2026年估计值开始 [17] * 上行风险：手术量增速快于预期、PFA替代传统射频消融系统的采用过程比预期更顺利、海外扩张快于预期 [21] * 下行风险：对国内厂商不利的监管发展、非理性竞争和利润率压力、海外扩张速度慢于预期、竞争对手的技术颠覆、研发挫折 [21] 其他重要内容 * 报告发布日期为2026年4月15日，行业观点为“具有吸引力” [1][4] * 报告列出了相关近期研究报告，涉及迈瑞医疗、新产业生物和爱朋医疗 [4] * 报告包含大量标准化的法律声明、披露条款、评级定义和全球分发信息，表明其合规性和适用范围 [4][5][22]至[85] * 截至2026年3月31日，摩根士丹利持有APT Medical Inc 1%或以上的普通股 [27] * 报告末尾附有覆盖公司的详细评级列表及截至2026年4月14日的股价 [86][88][90]

股东会信息 - 公司将于2026年4月16日14:00召开2025年度股东会[2] - 会议股权登记日为2026年4月13日[3] - 会议地点为北京市平谷区马坊工业园区金平西路20号院爱美客大厦1层会议室[4] 投票信息 - 网络投票时间为2026年4月16日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所系统）和9:15至15:00（深交所互联网系统）[2] - 深交所交易系统投票时间为2026年4月16日9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00 [16] - 普通股投票代码为"350896"，投票简称为"爱美投票"[14] 议案信息 - 会议审议多项议案，总议案及多项非累积投票提案获同意[4][20] - 《关于制定及修订公司部分制度的议案》含2个子议案且均获同意[22] - 《关于制定〈董事、高级管理人员薪酬管理制度〉的议案》获同意[22] - 《关于修订〈募集资金管理制度〉的议案》获同意[22] 登记信息 - 登记时间为2026年4月14日上午9:30至2026年4月15日17:00 [7] - 登记地点为北京市朝阳区建国路甲92号世茂大厦C座22层董事会秘书办公室[7]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给出“看好”评级 [3] 核心观点 - 行业需求端增长稳健 2026年1-2月化妆品社零增速跑赢大盘 品牌端营收利润稳健增长 制造端边际改善 [4] - 电商代运营板块关注度高 相关公司预计利润高增 医美端受宏观经济因素影响预计上下游表现略疲软 但药械供给端放量 预计后续更多新品带动消费者兴趣 [4] 行业数据与趋势 - 2026年1-2月社会消费品零售总额合计8.61万亿元 同比增长2.8% 其中限额以上化妆品类零售额合计753亿元 同比增长4.5% 跑赢社零大盘1.7个百分点 增长景气度与去年同期基本持平 [4] 化妆品板块公司分析 - 若羽臣：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵 美容保健品斐萃表现持续超预期 助力公司第一季度营收端高速增长 抖音渠道斐萃第一季度GMV增速达三位数 [4] - 上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道第一季度合计GMV高增 六神大单品驱蚊蛋 佰草集新品仙草油 玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收高增 [4] - 润本股份：市场洞察力较强 持续根据市场需求拓展新品 蛋黄油面霜为秋冬核心主力单品 防晒系列推出儿童水感防晒啫喱 同时推出控油祛痘系列产品 [4] - 青松股份：面膜业务为核心增长支柱 凭借高毛利 强技术壁垒与国际客户订单回流 增长确定性强 护肤业务聚焦功效护肤 油养肤 防晒 次抛精华等高景气赛道 [4] - 珀莱雅：预计26年第一季度营业收入23.59亿元 同比增长0% 归母净利润3.90亿元 同比增长0% [5] - 丸美生物：预计26年第一季度营业收入8.89亿元 同比增长5% 归母净利润1.35亿元 同比增长0% [5] - 润本股份：预计26年第一季度营业收入2.76亿元 同比增长15% 归母净利润0.51亿元 同比增长15% [5] - 水羊股份：预计26年第一季度营业收入11.94亿元 同比增长10% 归母净利润0.40亿元 同比减少5% [5] - 贝泰妮：预计26年第一季度营业收入10.44亿元 同比增长10% 归母净利润0.33亿元 同比增长15% [5] - 福瑞达：预计26年第一季度营业收入9.20亿元 同比增长5% 归母净利润0.53亿元 同比增长5% [5] - 华熙生物：预计26年第一季度营业收入9.70亿元 同比减少10% 归母净利润1.12亿元 同比增长10% [5] - 青松股份：预计26年第一季度营业收入5.03亿元 同比增长20% 归母净利润0.02亿元 同比增长20% [5] 医美板块公司分析 - 爱美客：受宏观经济 竞争格局与产品周期等因素影响 25年业绩略显疲软 26年第一季度预计公司变革成效初显 营收恢复双位数增长 后续通过内研外购等方式突破产品周期限制 [4] - 机构端仍在回暖过程中 轻医美尤其是以新氧为代表的高性价比模式受到消费者认可 预计高性价比轻医美将成为未来机构端开店主力 [4] - 朗姿股份：通过提升内部运营效率 高端女装复苏等方式和趋势 预计营收及归母净利润双位数增长 [4] - 爱美客：预计26年第一季度营业收入7.63亿元 同比增长15% 归母净利润4.88亿元 同比增长10% [5] - 朗姿股份：预计26年第一季度营业收入15.39亿元 同比增长10% 归母净利润1.05亿元 同比增长10% [7] 电商代运营及个护板块公司分析 - 壹网壹创：AI+助力降本增效 GEO打开业绩天花板 预计26年第一季度利润端增速30% [4] - 青木科技：合作潮玩品牌并开拓自有品牌 预计26年第一季度利润端增速30% [4] - 若羽臣：预计26年第一季度营业收入8.61亿元 同比增长50% 归母净利润0.55亿元 同比增长100% [7] - 壹网壹创：预计26年第一季度营业收入2.73亿元 同比增长10% 归母净利润0.34亿元 同比增长30% [7] - 青木科技：预计26年第一季度营业收入3.16亿元 同比增长15% 归母净利润0.13亿元 同比增长30% [5] 母婴板块公司分析 - 孩子王：预计26年第一季度营业收入26.43亿元 同比增长10% 归母净利润0.36亿元 同比增长15% [5] 投资分析意见 - 化妆品核心推荐：渠道/品牌矩阵完善 GMV高增长的毛戈平 上美股份 上海家化 [4] - 化妆品期待业绩增速边际改善的标的：珀莱雅 丸美生物 润本股份 巨子生物 贝泰妮 华熙生物 [4] - 母婴板块推荐：圣贝拉 孩子王 [4] - 医美推荐：把握研发拿证壁垒高 盈利能力强的上游环节公司 重点看好大单品驱动 产品管线布局广泛的标的 推荐爱美客 朗姿股份 [4] - 电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣 壹网壹创 水羊股份 青木科技 [4] 估值与评级 - 珀莱雅：市值238.9亿元 26年预测PE 13倍 评级“买入” [6] - 巨子生物：市值297.1亿元 26年预测PE 14倍 评级“买入” [6] - 上美股份：市值189.0亿元 26年预测PE 13倍 评级“买入” [6] - 丸美生物：市值98.0亿元 26年预测PE 18倍 评级“买入” [6] - 毛戈平：市值355.9亿元 26年预测PE 21倍 评级“买入” [6] - 林清轩：市值81.2亿元 26年预测PE 13倍 评级“买入” [6] - 润本股份：市值97.6亿元 26年预测PE 25倍 评级“增持” [6] - 水羊股份：市值83.6亿元 26年预测PE 29倍 评级“买入” [6] - 贝泰妮：市值157.4亿元 26年预测PE 33倍 评级“增持” [6] - 福瑞达：市值69.0亿元 26年预测PE 23倍 评级“增持” [6] - 华熙生物：市值201.2亿元 26年预测PE 39倍 评级“增持” [6] - 上海家化：市值136.8亿元 26年预测PE 32倍 评级“买入” [6] - 青松股份：市值43.3亿元 26年预测PE 23倍 评级“买入” [6] - 爱美客：市值344.4亿元 26年预测PE 24倍 评级“买入” [6] - 朗姿股份：市值74.1亿元 26年预测PE 21倍 评级“增持” [6] - 复锐医疗科技：市值15.0亿元 26年预测PE 4倍 评级“买入” [6] - 若羽臣：市值97.7亿元 26年预测PE 25倍 评级“买入” [6] - 壹网壹创：市值82.8亿元 26年预测PE 55倍 评级“增持” [6] - 青木科技：市值55.8亿元 26年预测PE 30倍 评级“增持” [6] - 圣贝拉集团：市值27.4亿元 26年预测PE 12倍 评级“买入” [8] - 孩子王：市值107.8亿元 26年预测PE 18倍 评级“增持” [8]