报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价36.01元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司公告与宁德时代深化战略合作，拓展汽车、智能机器人领域合作，铁锂控股子公司引入宁德时代战投并新建产能，持续发力铁锂+汽零业务布局，双业务并驾齐驱保障长期业绩增长 [1] - 考虑公司铁锂产品溢价权强、扩产进展顺利，上调25 - 26年铁锂加工费假设及26年出货量假设，预测24 - 26年归母净利润为4.17/13.03/17.22亿元，给予两块业务25年33.9x/33.5x PE，目标价36.01元 [4] 根据相关目录分别进行总结 机器人业务 - 公司依托汽零业务经验向人形机器人领域拓展，此次与宁德时代合作是在该领域的又一进程，目前主要布局机器人电关节总成，与头部机器人公司建立合资和共创机制打开产品应用场景，建议关注其与国内外头部企业合作进展 [2] 铁锂业务 - 铁锂控股子公司江西升华以增资扩股方式引入宁德时代作为战略投资者，4亿元获18.74%股权，对应估值21.3亿元，较上一轮明显提升 [3] - 计划不晚于25年4月30日前完成江西基地新建产能投产，7月31日实现新增8万吨/年产能；不晚于25年9月30日前完成四川基地新建产能投产，12月31日实现新增20万吨/年产能，看好扩产缓解产能紧张、提升出货 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司24 - 26年归母净利润为4.17/13.03/17.22亿元，25 - 26年较前值分别上调17.62%、16.89% [4] - 参考铁锂与汽零可比公司25年Wind一致预期下PE均值33.9x/33.5x，给予两块业务25年33.9x/33.5x PE，目标价36.01元 [4] 基本数据 - 截至3月10日，收盘价22.88元，市值279.42亿元，6个月平均日成交额8.1892亿元，52周价格范围5.90 - 22.88元，BVPS 3.56元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|7,347|5,761|8,386|15,636|23,073| |+/-%|176.57|(21.58)|45.56|86.46|47.56| |归属母公司净利润（人民币百万）|645.20|(542.73)|416.55|1,303|1,722| |+/-%|61.67|(184.12)|176.75|212.88|32.12| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.53|(0.44)|0.34|1.07|1.41| |ROE (%)|17.62|(12.33)|9.85|25.83|26.64| |PE (倍)|43.31|(51.49)|67.08|21.44|16.23| |PB (倍)|5.84|6.95|6.30|4.94|3.84| |EV EBITDA (倍)|28.23|(72.83)|33.69|14.24|10.77| [10] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300769 CH|德方纳米|35.89|100.56|-3.00|0.74|1.85|-11.96|48.82|19.41| |603906 CH|龙蟠科技|12.06|73.68|-0.71|0.64|0.93|-17.10|18.98|13.00| |磷酸铁锂可比公司均值| - | - | - | - | - | - |-14.53|33.90|16.21| |002851 CH|麦格米特|60.50|330.10|1.09|1.55|2.11|55.74|39.09|28.74| |601689 CH|拓普集团|63.09|1,063.71|1.77|2.26|2.78|35.66|27.93|22.68| |汽车零部件及配件可比公司均值| - | - | - | - | - | - |45.70|33.51|25.71| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [16] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标、估值比率等数据 [16]