报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于BL模型开发的全球大类资产配置策略和A股风格轮动策略表现稳定，3月建议重点配置A股+金融风格 [4] - 全球大类资产配置策略回测期内年化收益达22.4%，夏普比率为1.44，2025年年化收益为70%；A股行业风格轮动策略年化收益率达21.1%，夏普比率为0.89，相对万得全A累计超额达165.3%，2024年以来超额收益达20.9% [4] - 宏观基本面量化思想对提升大类资产配置模型和风格轮动策略效果作用明显 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观友好度评分指标：为各类资产定制专属的基本层面量化指标 - 国泰君安主动配置团队针对beta研究积累丰富，对大类资产和风格轮动研究采用自上而下的宏观周期因子和资产宏观基本面评分方法 [8] - 通过量化经济体某类周期的环境压力程度形成底层宏观因子，经逆序分位数处理得到宏观友好度评分指标，再综合合成针对某类资产或风格的宏观友好度评分指标 [8] 全球大类资产配置策略：A股配置价值凸显 - BL模型是传统均值 - 方差模型的改进，采用贝叶斯理论将主观观点与量化配置模型结合，解决了均值 - 方差模型对预期收益敏感的问题，容错性更高 [11] - 将宏观友好度评分指标加工形成主观观点与BL模型结合，引入综合宏观友好度评分主观观点的BL模型策略在五年回测期内年化收益率可达23.1%，夏普比率达1.52 [12] - 展示了各类资产宏观友好度的构建方法，如A股的CN宏观友好度评分等 [13] - 回测期内全球大类资产配置策略年化收益达22.4%，夏普比率为1.44，2025年年化收益为70%，重点配置资产为黄金；当前A股兼具短期动量因子与中长期经济基本面共振，投资机会值得重视 [21] - 近期黄金市场震荡加剧，短期上升动力受限，建议短期不宜追高；A股受科技主题带动和经济基本面修复双重利好，3月有望延续增长态势，配置价值较高 [26] A股行业风格轮动模型策略：金融风格有望回归 - 将同样的收益率观点构建方法应用到A股行业风格轮动中，以“A资产过去1个月平均收益率×0.5 + A资产6个月后的宏观友好度评分所对应的预期收益率×0.5”作为主观观点 [28] - 截至2025年2月28日，风格宏观友好度观点BL模型策略年化收益率达21.1%，夏普比率为0.89，回测期内相对万得全A累计超额达165.3%，2024年以来超额收益达20.9% [29] - 当前金融风格兼具短期动量因子与中长期经济基本面共振，投资机会值得重视 [31] - 2月A股市场波动，科技股调整，当AI行业新催化剂出现时，科技成长行情有望重启，当前金融科技等AI落地较快的行业存在补涨机会 [35] - 3月市场进入政策执行与效果观察期，防御情绪升温，重磅会议前后大盘回调风险可控，平稳运行概率大；2月中国制造业PMI开始修复，或使市场逻辑逆转，本月模型推荐金融风格，包括银行、保险、券商等价值蓝筹股 [35][37] 结论与配置建议：3月建议配置A股+金融 - 国泰君安主动配置团队针对全球大类资产轮动和A股风格轮动提出有效模型，宏观基本面量化思想提升了策略效果 [39] - 策略模型建议3月重点配置A股+金融风格，全球大类资产配置策略模型资产配置集中于A股，A股行业风格轮动策略模型看好金融风格 [40]