报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业略跌0.21%，跑输基准（沪深300）1.59pct，行业估值（市盈率TTM）回落0.51x至35.12x，当前处于34.6%历史分位[4] - 基本面供需矛盾持续，短期部分环节需求有小幅回暖迹象，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，多数环节产能利用率不高，叠加部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[13][45] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业跌0.21%，跑输基准1.59pct，行业估值（PE/TTM）回落至35.12x [4][17] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 成本端支撑三元材料环节价格上涨，碳酸锂价格先跌后升，氢氧化锂价格延续弱势，正极材料产量及开工率有所回升；三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别上涨13.82%、10.61%、8.7%和5.52%至7万元/吨、7.3万元/吨、7.5万元/吨和8.6万元/吨；全国电池级碳酸锂现货价周环比略涨0.6%至7.53万元/吨，主力期货合约价格周环比涨1.22%至7.61万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比跌0.68%至7.29万元/吨；国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨 [5] - 三元正极材料回升，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格周环比分别涨2.62%、4.14%、2.97%和2.1%至11.76万元/吨、11.32万元/吨、13.51万元/吨和14.6万元/吨；产量环比增1.97%至12947吨，开工率升0.74pct至38.73%；行业库存周环比升0.37%至13580吨；终端大动力市场处于淡季，3月未明显恢复，小动力市场受原料影响下游囤货意向明显；2月市场供应量环比下滑7.7%，大动力除头部企业开工高位运行外其他产量下滑，小动力及3C头部企业多满产运行，海外市场无明显调整，出口量维系低位；周内成本上涨，三元材料价格跟涨，利润无明显调整，库存上涨，部分下游厂商囤货，市场低价货源紧张 [6] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格持稳于3.57万元/吨，储能型价格持稳于3.38万元/吨；产量环比增9.47%至58958吨，开工率升4.72pct至54.6%，工厂库存增2.34%至35485吨；终端新能源市场小幅回暖，电芯厂去库存基本结束，3月下游电芯厂预计增加铁锂采购，国内储能招标项目竞争火热，叠加储能出海，储能端需求旺盛，预计3月铁锂供应量小幅增加；头部铁锂厂开工维系高位，部分满产满销，中小企业开工仍处较低水平；周内碳酸锂价格下跌，铁锂企业利润有所修复，但多数依旧亏损 [7] 电解液 - 六福磷酸锂价格下跌，溶剂及添加剂部分价格下跌，电解液价格低位维稳，供给过剩及盈利不佳压制开工水平；六氟磷酸锂国内均价下跌1.6%至6.15万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.75万元/吨和8.25万元/吨；DEC及EMC价格分别续跌2.08%和4.67%至9400元/吨和7150元/吨，DMC、EC及PC价格分别持平于4700元/吨、4700元/吨及7050元/吨；碳酸亚乙烯酯（VC）市场均价环比下跌1.87%至5.25万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于3.75万元/吨、7.9万元/吨和5.2万元/吨；磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨 [8][9] - 产量环比略增0.76%至32000吨，行业开工率升0.22pct至30.49%；下游需求一般，多数维持原有客户，个别小企业被挤占市场份额，中大型企业预期需求新增但幅度微弱；市场供应端过剩使多数电解液企业适度收缩开工水平，盈利水平不佳制约新客户拓展，行业整体开工水平维持低位；行业成本水平仍有走低之势，因多数电解液企业利润极低，出现不同程度亏损，电解液价格维稳概率较大 [9] 负极材料 - 供需矛盾下价格低位波动，行业利润小幅回升但仍微薄；人造石墨负极材料市场均价涨1.28%至3.31万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92万元/吨；石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨；产量周环比增1.04%至43795吨，行业开工率升0.5pct至48.18% [10] - 下游电芯厂近期采购需求有增加趋势，终端需求逐步释放但仍不及预期，行业整体装置负荷率小幅上行；但行业供过于求短时间内难解决，下游企业议价权高，压价心态不改，负极材料价格持续低位；周内成本端下行，行业生产利润虽小幅增加，但仍微薄 [10] 隔膜 - 企业控库开工下降，累库及后续产能释放压力下价格仍将弱势；干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.41元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03元/平米；产量环比减0.21%至48500万平米，开工率降0.15pct至74.29%，市场库存量周环比升2%至48350万平米 [11] - 近期隔膜市场逐步回暖，但下游需求增长乏力，周内产量及开工率同步下调，主流冶炼厂倾向于控制库存，各厂商产量缩减，但因增产过多，市场库存持续上升；随着行业新增产能逐步达产，下游需求增长难以匹配产能扩张，供大于求格局将持续，预计短期隔膜价格维持弱稳运行 [11] 电池级铜箔 - 上周锂电铜箔市场均价及加工费平稳；8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.39万元/吨、9.49万元/吨和10.79万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7万元/吨、1.8万元/吨和3.1万元/吨 [12] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，基本面供需矛盾持续，部分环节短期需求有回暖迹象，动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持，但供给端分化，多数环节产能利用率不高，部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，价格及盈利多维持低位；估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点待行业供需再平衡完成 [13][45]