报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2月中国进口煤炭同比增长但增速明显放缓，月均进口量处于较高位置，但受国内终端需求低迷和进口煤价格优势收窄影响，累计增速创2023年以来最低 [5] - 中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会联合倡议控制劣质煤进口量，印尼实施HBA新政提高出口价格，3月中国进口印尼煤收缩预期较大 [6][7] - 2025年GDP力争增长5%左右，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，房地产投资同比降幅有望收窄，基建投资加码将带动非电行业用煤需求回升 [8][9] - 短期煤价跌破部分煤矿成本线，价格倒挂或刺激减产，协会倡议和进口煤收缩预期缓解供需失衡压力，3月非电行业备煤需求季节性回升，煤价有望筑底，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企和估值低、经营有望改善的焦煤企业 [10] 根据相关目录分别进行总结 煤炭进口量数据 - 2025年1 - 2月中国累计进口煤炭7611.9万吨，同比增长2.1%，月均进口量3806万吨 [5] - 2024年中国煤炭进口前4强为印尼、俄罗斯、澳大利亚和蒙古，从TOP4进口总量5.02亿吨，占比92.44%，其中印尼进口2.41亿吨，占比44.35% [7] 煤价对比 - 报告展示了环渤海动力煤、秦皇岛动力煤、广州港印尼煤等价格数据及印尼煤炭销售基准（HBA）价格指数 [17][20][23] 煤炭下游需求 - 报告展示了样本电厂库存、日耗煤量、库存可用天数，247家样本钢厂日均铁水产量、高炉开工率、盈利率，五大钢材消费量变化及甲醇产量等数据 [26][31][37] 投资建议 - 短期煤价下行压力缓解，煤价有望筑底，建议关注长协比例高、经营稳定的龙头煤企和估值低、经营有望改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级 [38]