报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 人民币兑美元大幅升值，中美利差稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 套利交易回报率：人民币贬值，中美利差稳定 - 汇率走势方面，人民币贬值主要源于非美货币走强，本期末SDR兑人民币汇率为9.64，较期初升值1.13%，美元、欧元、100日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.24、7.86、4.92、9.35，较期初分别变动 -0.72%、3.87%、1.62%、1.95%；本周SDR汇率大幅波动，原因包括美国就业疲软致美元指数下跌、地缘冲突缓和使非美货币升值、欧央行鹰派降息叠加财政扩张计划使欧元走高 [4][10] - 中美利差方面，中长期中美利差稳定，本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y中美国债利差（中国 - 美国）分别为 -2.67%、-2.50%、-2.42%、-2.52%、-2.65%，较2025/3/1分别变动0bp、13bp、0bp、0bp、 -4bp；受人民币兑美元边际升值影响，套利交易回报率回落，测算1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为3.68%、2.44%、2.33%、2.30%，较上期末分别变动 -0.75pct、-0.81pct、-0.79pct、-0.83pct [11] - 中国资产全球表现方面，美国市场中国资产表现较强，纳斯达克指数下跌3.45%，纳斯达克中国金龙指数上涨4.93%，跑赢纳斯达克指数 [11] - 主要经济体股指表现方面，A股表现较好，本期万得全A上涨2.43% [11] SDR主要经济体跟踪 美国 - 本期公布2月失业率、PMI数据，2月失业率回升，新增非农就业人数15.1万人，环比1月多增2.6万人，失业率4.1%，环比1月上升0.1pct，U6失业率8.0%，环比1月上升0.5pct；2月制造业PMI回落，为50.3，环比1月下降0.6，服务业PMI为53.5，环比1月上升0.7 [4][26][52] 欧洲 - 本期公布2月物价数据，2月HICP环比回落，2025年2月欧洲HICP同比增长2.4%，环比25年1月下降0.1pct，核心HICP（剔除能源、食品、酒精和烟草）同比增长2.6%，环比25年1月下降0.1pct [4][26][76] 中国：长债利率大幅回升 - 利率方面，10年期国债利率回升，国债利率本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动4bp、10bp、6bp、9bp、7bp、6bp；国开债利率本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y、50Y分别变动1bp、0bp、2bp、6bp、6bp、7bp；地方债（AAA）利率本期6M、1Y、3Y、5Y、10Y分别变动了3bp、7bp、5bp、8bp、3bp [29] - 汇率方面，人民币小幅贬值，本期SDR兑人民币汇率升值1.13% [29] 美国：失业率回升，美元指数大幅走弱 - 美债利率方面，中长期美债利率上升，本期6M、1Y、5Y、10Y、30Y分别变动4bp、 -3bp、6bp、8bp、11bp [50] - 汇率方面，美元走弱，本期美元指数（ICE）下跌3.41%，美元兑人民币中间价汇率贬值0.05%，美元兑离岸人民币汇率贬值0.72% [51] - 经济数据方面，本期公布2月失业率、PMI数据，2月失业率回升，新增非农就业人数15.1万人，环比1月多增2.6万人，失业率4.1%，环比1月上升0.1pct，U6失业率8.0%，环比1月上升0.5pct；2月制造业PMI回落，为50.3，环比1月下降0.6，服务业PMI为53.5，环比1月上升0.7 [52] 欧洲：本期欧元及英镑大幅升值 - 汇率方面，本期欧元、英镑均大幅升值，欧元兑人民币中间价汇率升值3.41%，欧元兑离岸人民币汇率升值3.87%；英镑兑人民币中间价汇率升值1.84%，英镑兑离岸人民币汇率升值1.95% [75] - 经济数据方面，本期公布欧洲2月物价数据，2月HICP环比回落，2025年2月欧洲HICP同比增长2.4%，环比25年1月下降0.1pct，核心HICP（剔除能源、食品、酒精和烟草）同比增长2.6%，环比25年1月下降0.1pct [76] 日本：本期日元大幅升值 - 汇率方面，本期日元大幅升值，日元兑人民币中间价汇率升值0.77%，日元兑离岸人民币汇率升值1.62% [95]