报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月制冷剂价格价差上行，仍有涨价空间，截至2025年2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，我国PTFE、HFP价格仍保持低位运行，PVDF价格有所反弹 [8] - 空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，3 - 5月空调排产旺季，需求增速有望维持高位，2025年3 - 5月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70%，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [8] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 三代制冷剂价格小幅上行，价差维持高位，截至2025年2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，较1月底分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，价差处于近5年来相对高位 [12][16] - 2月三代制冷剂月度产量同比保持回落，环比回升，2025年2月，国内R32、R134a、R125产量分别为17326吨、10022吨、8049吨，同比分别变动 - 1.50%、 - 11.47%、 - 32.70%，环比分别变动 - 48.58%、10.27%、14.53% [17] - 三代制冷剂库存环比持续回升，2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比出现回升，截至2月28日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3752吨、2989吨、2333吨，较上月底分别提升10.29%、29.67%、25.77% [20] - 二代制冷剂R22价格再度上行，价差同步上行，截至2025年2月28日，R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%，较2024年2月29日上涨54.55%，价差为24104元/吨，较上月底上涨3.01% [24] - 2月R22产量较上月基本持平，2月R22产量为6686吨，同比下降76.70%，环比回升4.85% [27] - 2月R22库存保持回升态势，截至2025年2月28日，我国R22工厂总库存为3419吨，较上月环比上升了9.83% [29] - 2月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格小幅上行，截至2025年2月28日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3720元/吨和3920元/吨，月环比分别提升1.58%和1.50%，我国无水氢氟酸市场价格为11410元/吨，月环比提升3.92% [32][34] - 2月甲烷氯化物涨跌不一，三氯乙烯、四氯乙烯价格上升明显，2月二氯甲烷价格继续下行、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格均上涨，截至2024年2月28日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2621元/吨、2794元/吨，分别较上月底变动 - 0.68%和1.97%，三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3970元/吨、5207元/吨，分别较上月底上涨12.34%和6.50% [35][37] - 空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，3月我国家用空调排产量同比提升13.54%，预计4月同比增长10.30%，2025年3 - 5月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70% [38] - 3月冰箱排产量同比小幅提升，预计4月产量同比保持稳健增长态势，2025年3月我国冰箱排产量为879.00万台，同比提升0.51%，预计4月、5月冰箱排产量分别为884.14万台和857.88万台，同比分别增长2.00%和4.20% [42] 含氟聚合物 - PVDF价格出现反弹，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年以来我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行，本月PVDF价格在厂商长期亏损的情况下表现略有反弹，截至2025年2月28日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、30000元/吨、42000元/吨，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、57000元/吨、54000元/吨，HFP价格为35000元/吨 [48] - 含氟聚合物库存环比下滑，产量及开工率涨跌不一，2025年2月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为8826吨、8188吨和5372吨，同比分别变动 - 6.54%、2.66%和 - 0.28%，月环比分别变动 - 9.68%、 - 6.69%、 - 12.05%，2月28日，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为530吨、2480吨和220吨，月环比分别变动1.92%、 - 7.81%和 - 15.38%，2月，我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为52.30%、56.47%和53.45% [51][54] 行业要闻 - 金石资源子公司金昌矿业复工复产，2024年10月31日金昌矿业外包采掘施工单位发生冒顶事故，被要求停产整顿，近日兰溪市应急局复查后同意其复工复产，金昌矿业将于2025年3月1日起逐步恢复生产，矿山采掘业务将由公司自建的采掘施工队伍进行施工，不再外包给第三方 [59] - 巨化股份增资控股甘肃巨化新材料有限公司实施高性能氟氯新材料一体化项目暨关联交易，巨化股份拟与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化，将其注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，巨化股份认缴出资42.00亿元，占比70%，巨化集团认缴出资18.00亿元，占比30%，本次实缴注册资本分别为7.00亿元和2.00亿元，将甘肃巨化实缴注册资本增至10.00亿元，增资后巨化股份取得甘肃巨化控股权，并由其实施高性能氟氯新材料一体化项目，项目总投资196.25亿元，目的是逆周期布局低成本优质产能，促进公司核心产业向高端化智能化绿色化发展等 [62][63] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 [69] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [69]