报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 2月银行理财存续规模微增，发行规模上升且中长期限产品占比提升，发行产品业绩比较基准下行，固定收益类理财产品年化收益率下行，理财破净率上升，多家银行理财产品下调业绩比较基准 [4][7][9][18] 各部分总结 存量理财市场概况 - 截至2025年2月末，银行理财市场存续规模为29.92万亿元，较上月末增1504亿元，现金管理类、固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品规模分别为7.00万亿元、22.25万亿元、5822亿元、287亿元、142亿元，占比分别为23.4%、74.4%、2.0%、0.1%、0.05% [4][9] - 理财产品存续规模前三的机构为招银理财（2.45万亿元）、兴银理财（2.18万亿元）和信银理财（2.09万亿元） [4][9] - 截至2025年2月末，32家理财子获批成立且正式开业，其中理财子公司27家，中外合资理财公司5家 [12] 理财产品发行市场概况 发行产品规模及期限结构 - 2025年2月银行理财产品发行规模4662亿元，较上月增605亿元，每日开放型、3个月以内（不含每日开放型）、3 - 12个月、1年以上产品发行规模分别为25亿元、215亿元、1798亿元、2620亿元，占比分别为0.5%、4.6%、38.6%、56.2%，每日开放型和3个月以内产品占比下降，3 - 12个月和1年以上产品占比上升 [7][18] - 2月发行的银行理财产品业绩比较基准下行，1 - 3个月、3 - 6个月、6 - 12个月、1 - 3年产品业绩比较基准分别为2.39%、2.35%、2.58%、2.88%，较上月分别下降6bp、9bp、7bp、4bp [21][22] 运作模式 - 2月发行的理财产品中，封闭式净值型产品规模4389亿元，占比94.1%，开放式净值型产品规模273亿元，占比5.9% [23] 投资性质 - 2月发行的理财产品中，固定收益类产品规模4587亿元，占比98.4%；混合类产品规模64亿元，占比1.4%；现金管理类产品规模11亿元，占比0.2% [24] 发行机构 - 2月发行的理财产品中，银行理财子公司发行规模4224亿元，占比90.6%；股份行发行规模6亿元，占比0.1%；城商行发行规模289亿元，占比6.2%；农商行发行规模142亿元，占比3.1% [27] - 2025年2月信银理财发行理财产品规模517亿元居首，光大理财发行规模390亿元位居第二 [28] 理财产品净值跟踪 - 分投资性质看，2月现金管理类理财产品近1月年化收益率为1.60%，较上月 - 4bp；固定收益类理财产品收益率为1.02%，较上月 - 95bp，其中纯固收类、固收 + 类理财产品收益率分别为1.39%、0.91%，分别较上月 - 100bp、 - 94bp；混合类理财产品收益率为 + 2.09%，较上月 + 97bp [31] - 分期限类型看，2月每日开放型、一个月以内、1 - 3个月、3 - 6个月、6个月 - 1年、1 - 3年、3年以上产品收益率分别为1.56%、1.32%、0.78%、0.58%、0.59%、1.25%、0.99%，较上月分别 - 13bp、 - 63bp、 - 112bp、 - 136bp、 - 118bp、 - 97bp、 - 128bp [32] - 受债市波动影响，截至2025年2月末，银行理财产品单位净值破净数量2996只，占比4.31%，累计净值破净数量2138只，占比3.28%，破净数量占比较上月上升，固收类/权益类/混合类产品累计净值破净产品占比分别为2.65%/15.89%/12.85% [7][38] 行业动态 - 2月以来招银理财、杭银理财、中邮理财、民生理财等多家理财公司密集下调多只产品的业绩比较基准，调整后多只存量产品的比较基准下限降至2%以下，部分降幅超1个百分点，与低利率环境下底层资产收益率走低及监管政策调整有关 [7][43]