报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，晋陕蒙三省煤矿开工率周环比下降，供给释放节奏放缓，下游电厂日耗进入季节性上升通道，化工用煤需求维持高位，对煤价形成支撑 [5][9][33] - 炼焦煤方面，主流大矿因搬家倒面及检修开工率下滑，钢厂日均铁水产量增加带动需求边际改善，随着户外开工增加，预计焦煤有望企稳回升 [5][19][33] - 二级市场方面，成交量较上周缩减，有色金属板块领涨，煤炭板块小幅探长，今年监管批险资1600亿元入市，主要布局高股息方向，当前煤炭板块估值低、股息高，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨多跌少，两会召开，有色金属、工程机械等板块领涨，石油石化、房地产和公用事业板块领跌，市场平均成交额1.6万亿元，单日融资买入1500亿上下震荡，较上周缩减，煤炭行业小幅上涨但未跑赢大盘指数 [5][6] - 上证指数周度收跌1.56%，收报3372.55点，沪深300指数收跌1.39%，收报3944.01点，申万一级行业中煤炭小幅上涨，周收涨0.45%，收报2517.67点 [6] - 煤炭板块30家上市涨跌对半，涨幅最大的三家公司为安源煤业A(12.45%)、电投能源(7.27%)、新大洲A(3.67%)；跌幅最大的三家公司为永泰能源(-3.29%)、盘江股份(-2.24%)、山西焦煤(-1.73%) [6] 动力煤 价格 - 产地动力煤价格呈V型走势，较去年同期差距收窄，内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价471元/吨，周度环比上涨9元/吨，同比下降175元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价517元/吨，周度环比下降5元/吨，同比下降215元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价570元/吨，周度环比上涨80元/吨，同比下降120元/吨 [10] - 港口动力煤价格小幅下跌，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价688元/吨，周度环比下降2元/吨，同比下降232元/吨，港口价格跌幅收窄，需求预期增加下价格有望止跌企稳 [12] 供需结构 - 港口库存攀升突破3000万吨关口，北港日均动力煤库存量3103.84万吨，周环比上涨167.57万吨，较去年同期上涨899.57万吨，日均调入量178.91万吨，周环比下跌2.97万吨，较去年同期下跌1.16万吨，日均调出量143.47万吨，周环比下降46.79万吨，较去年同期下降42.01万吨 [13] - 下游南方港口库存较去年同期差距差异化变动，长江港口日均动力煤库存量613万吨，周度环比下降33万吨，较去年同期上涨94万吨；广州港港口日均动力煤库存量222.62万吨，周环比上涨0.34万吨，较去年同期下降8.9万吨 [13] - 需求侧电厂煤炭日耗趋稳，库存降幅收窄，日均动力煤库存量3177万吨，较上周环下降7万吨，较去年同期下降152万吨，煤炭日耗量达近3年同期最高水平，电厂日耗煤193.8万吨，较上周下降0.5万吨，较去年同期下降3.6万吨，库存煤可用天数16.2天，较上周下跌0.1天，较去年同期下跌0.5天 [14] 炼焦煤 价格 - 产地炼焦煤价格环比跌幅增大，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1118元/吨，环比下降24元/吨，较去年同期下降862元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1556元/吨，环比下降184元/吨，较去年同期下降734元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报收1360元/吨，环比下降32元/吨，较去年同期下降868元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1373元/吨，环比下降12元/吨，较去年同期下降457元/吨 [20] - CCI - 焦煤指数继续下跌，灵石高硫肥煤报收1130元/吨，周环比下降20元/吨；济宁气煤报收970元/吨，周环比下降70元/吨；柳林低硫主焦煤报收1270元/吨，周环比下降12元/吨；柳林高硫主焦煤报收1130元/吨，周环比下降12元/吨，未来价格跌到成本线附近且下游全面复产，有望止跌企稳 [20] 供需结构 - 上游库存下降幅度增大，但仍位于近3年同期高位，六大港口日均炼焦煤库存量384.79万吨，周环比下降27.36万吨，较去年同期上涨174.72万吨，市场供给充足 [23] - 下游库存主动去化，230家独立焦企炼焦煤库存降至665.65万吨，周环比下降4.92万吨，同比下降112.1万吨；247家钢厂炼焦煤库存756.9万吨，周环比下跌11.67万吨，同比下降49.65万吨，247家钢厂高炉开工率79.51%，周度环比上涨1.22%，日均铁水产量230.57万吨，周度环比上涨2.56万吨 [23] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量低位上涨，日均55艘，周环比下跌4艘，较去年同期下降16艘 [27] - 运价继续上涨，秦皇岛六大航线运价本周集体走高，秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均38.5元/吨，周环比上涨3.75元/吨，同比上涨7.06元/吨；秦皇岛 - 上海(4 - 5万DWT)日均19.5元/吨，周环比下降1元/吨，同比上涨3.22元/吨等 [27] 行业资讯 行业要闻 - 鄂尔多斯高头窑矿区获批，规划煤矿规模合计4800万吨/年，矿区总面积798平方公里，煤炭资源量103亿吨 [29] - 国家矿山安全监察局陕西局约谈14处煤矿，针对安全监控系统巡查问题 [29] - 2月下旬全国煤炭价格以跌为主，无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格950.0元/吨，较上期下跌17.2元/吨，跌幅1.8%等 [30] - 国家能源集团新疆能源两家露天煤矿取得采矿许可证，为产能提升奠定基础 [30] - 动力煤期货2603合约交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10% [30] - 陕煤榆北中能公司袁大滩煤矿生产能力核增至1000万吨/年 [30] 公司公告 - 郑州煤电实际控制人变更为郑州市国资委，控股股东仍为郑煤集团 [31] - 山煤国际控股股东拟以所持公司部分A股股票补充质押，拟质押股份数占山煤集团所持公司股份的比例为7.12%，占公司总股本的比例为4.12% [31][32] - 平煤股份截至2025年2月28日累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18% [32] - 永泰能源截至2025年2月28日累计回购股份223,476,200股，占公司总股本的比例1.01% [32] - 山西焦煤钟晓强因工作变动辞去监事职务 [32] - 甘肃能化解聘副总经理徐茂辉 [32] - 美锦能源拟发行股份购买股权，相关工作未完成 [32] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [33]