报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3.8大促是全年首个大促活动，天猫排名榜单一定程度代表品牌定位，今年38天猫焕新周，珀莱雅、欧莱雅和兰蔻蝉联天猫美妆类目前三，国货龙头品牌势能持续；抖音平台走向成熟，大促期间品牌结构接近成熟平台，“抖品牌”减少与头部品牌竞争，国货头部品牌自播达播平衡 [6] - 高端美妆受宏观环境和消费意愿影响，国货头部品牌经多年积淀竞争力增强，把握电商和供应链优势，在500元以下价位段有优势，承接高奢用户降级需求，大众美妆赛道β将持续，新兴品牌突围困难，龙头国货品牌将把握市场β红利 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 天猫38焕新周全周期美妆品牌成交榜上，珀莱雅居首，第2 - 4名与去年一致，巨子生物旗下可复美列第8，薇诺娜、毛戈平、珀莱雅旗下彩棠分别在第14、16和19位；家清品类中若羽臣旗下绽家列第15 [3] - 抖音商城38好物节（2.24 - 3.8）期间美妆类目GMV超113亿元，较去年3.8大促提升71.86%，其中护肤类目GMV超84亿元（同比 + 64.8%），彩妆类目GMV超24亿元（同比 + 106%），“抖品牌”在前十榜单中少 [3] 投资建议 - 建议关注珀莱雅、巨子生物、毛戈平、上美股份、润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等 [5] 股票信息 | 股票名称 | 股票代码 | 2025 - 03 - 10收盘价 | 2023A EPS | 2024E EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2023A P/E | 2024E P/E | 2025E P/E | 2026E P/E | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 珀莱雅 | 603605.SH | 83.68 | 3.01 | 3.92 | 4.80 | 5.83 | 27.77 | 21.36 | 17.42 | 14.37 | 推荐 | | 润本股份 | 603193.SH | 31.15 | 0.56 | 0.75 | 0.97 | 1.18 | 55.76 | 41.32 | 32.23 | 26.48 | 推荐 | | 毛戈平 | 1318.HK | 84.97 | 1.35 | 1.85 | 2.47 | 3.11 | 62.93 | 45.85 | 34.43 | 27.32 | 未评级 | | 巨子生物 | 2367.HK | 63.56 | 1.40 | 1.98 | 2.53 | 3.16 | 45.35 | 32.18 | 25.13 | 20.14 | 未评级 | | 上美股份 | 2145.HK | 36.65 | 1.16 | 1.96 | 2.62 | 3.21 | 31.63 | 18.70 | 13.97 | 11.42 | 未评级 | | 丸美生物 | 603983.SH | 33.29 | 0.65 | 0.79 | 1.16 | 1.44 | 51.46 | 42.11 | 28.68 | 23.17 | 未评级 | | 华熙生物 | 688363.SH | 48.75 | 1.23 | 0.34 | 1.30 | 1.61 | 39.63 | 143.18 | 37.38 | 30.25 | 未评级 | | 贝泰妮 | 300957.SZ | 45.79 | 1.79 | 1.72 | 2.26 | 2.67 | 25.63 | 26.64 | 20.28 | 17.14 | 未评级 | [8]