报告核心观点 - 2025年2月权益市场大幅上涨，商品市场先扬后抑，市场环境复杂多变，对量化策略超额收益稳定性造成扰动，公募指增超额出现回撤，但长期来看指数增强产品仍大概率跑赢指数 [11][14][53] 市场行情回顾 - 月报统计时间为2025.02.01至2025.02.28 [10] - 权益市场2月A股整体上涨，计算机、机械等板块领涨，高股息板块下跌 [2][11] - 商品市场2月受海外扰动影响表现分化，能化油价跌，黑色铁矿石价升，贵金属金价小幅走强 [2][11] - 给出主要市场行情概览，如上证50、沪深300等指数2025年以来及2月涨跌幅 [12] 市场环境因子跟踪 权益市场 - 市场风格2月偏向小盘、成长风格，月末趋于均衡，处于量化策略舒适区，但风格波动上升，降低量化模型获取超额稳定性 [16][18] - 市场行业结构行业指数超额收益离散度降低，行业轮动速度加快，对行业约束严的量化策略有利 [22] - 市场交易集中度2月行业和个股成交集中度处历史较高区间，成交集中度过高或使量化模型难获显著超额 [25] - 市场交易结构跟踪2月宽基指数个股上涨比例下降，指数增强策略通过指数外选股可获较高收益 [26] - 市场活跃度2月市场波动率反弹，换手率爬升，利好量化模型发挥 [29] 期货市场 - 趋势强度2月商品市场各板块效率系数低，趋势型行情未到，但主观CTA策略值得关注 [32] - 商品市场成交活跃度2月商品市场波动率上升，套利类策略机会增加 [33] - 商品市场流动性2月商品市场各板块流动性与1月持平，套利策略收益将回暖 [35] - 商品市场交易结构2月商品市场轮动速度上升，成交集中度上升，对分散投资的量化CTA策略不利 [39] - 商品市场期限结构2月商品市场各板块基差动量先降后升，部分板块升至历史高点，套利机会增加 [41] - 股指期货升贴水率2月股指期货升贴水率分化，IC、IM贴水幅度深，对冲操作对冲端将亏损 [41] 量化产品表现回顾 公募量化业绩统计 - 将公募指增基金按基准指数分为沪深300、中证500、中证1000指数增强产品，再按行业和风格偏离度分为严格约束型、SmartBeta型和轮动型 [43] 各指数增强产品业绩统计 - 沪深300指数增强产品2月沪深300指数涨幅1.91%，严格约束类超额收益 -0.16%，smartBeta类 -0.67%，轮动类 -0.38% [44] - 中证500指数增强产品2月中证500指数涨幅4.84%，严格约束类超额收益 -1.72%，smartBeta类 -2.24%，轮动类 -1.97% [47] - 中证1000指数增强产品2月中证1000指数涨幅7.26%，严格约束类超额收益 -0.97%，smartBeta类 -1.96%，轮动类 -1.21% [49] 公募指增展望 - 上月公募指增超额回撤原因一是仓位问题，二是交易结构问题，当前市场扰动多，超额不稳定，但长期指数增强产品大概率跑赢指数 [53]