报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司资本市场业务比重逐渐加强，受益于交投活跃有望延续增长，“一体两翼”新格局将打开财富管理成长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本 4.13 亿股，流通股本 4.07 亿股，总市值 370.79 亿元，流通市值 366.14 亿元，12 个月内最高价 124.88 元，最低价 33.14 元 [3] 2024 年年报业绩情况 - 实现营业收入 15.29 亿元，同比+37.37%；归母净利润 1.04 亿元，同比+43.50%；ROE（加权）为 5.27%，同比+1.19% [3] 业绩增长原因 - 2024 年权益市场先抑后扬，9 月底增量政策出台提振交投情绪，24Q4 沪深两市日均股基成交额 2.07 万亿元，同比+119.25%，交投活跃带动 Q4 业绩高增，Q4 单季营收、归母净利润分别为 7.52、2.14 亿元，同比分别+75.18%、+89.25% [4] 业务营收情况 - 2024 年金融信息服务、证券服务、广告服务营收分别为 11.84、3.17、0.27 亿元，同比分别+24.77%、+151.98%、-27.67%，广告业务收缩主因公司加大对麦高证券的支持而减少与其他证券公司的合作规模 [4] 成本情况 - 2024 年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为 8.04、4.52、0.19、1.63 亿元，同比+46.45%、+58.73%、+41.09%、+11.41%；销售费用增加主因加大广告宣传投入和增加销售部门职工薪酬，管理费用增加主要系麦高证券加大经营投入导致其业务及管理费增加 [4] 麦高证券发展情况 - 报告期内，麦高证券手续费及佣金净收入、利息净收入、自营业务投资收益分别为 2.41、0.76、1.42 亿元，同比分别+162.83%、+122.91%、+104.88%；全年净利润 0.71 亿元，同比+1095.03% [5] “一体两翼”格局情况 - 2 月 18 日，公司公告出资 1.09 亿元收购北京鹏康持有的先锋基金 22.5050%股权，交易完成后公司持有先锋基金 61.7026%股权，成为先锋基金控股股东，“一体两翼”业务发展新格局落地，有望持续强化综合财富管理能力 [5] 股权激励情况 - 1 月 24 日公司公布 2025 年股票期权激励计划，拟授予股票期权 529.09 万份，占股本 1.2824%。激励计划考核年度为 2025 - 2026 两个会计年度，第一个行权期考核目标为以 2024 年为基数，2025 年营收增长不低于 12%或净利润增长不低于 12%；第二个行权期考核目标为以 2025 年为基数，2026 年营收增长不低于 12%或净利润增长不低于 12%，或以 2024 年为基数，2026 年营收增长不低于 26%或净利润增长低于 26%，完成任意一个即可 [6] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年营收为 19.56、23.91、28.27 亿元，归母净利润为 2.24、3.48、4.81 亿元，EPS 为 0.54、0.84、1.16 元，对应 3 月 7 日收盘价的 PE 估值为 165.34、106.61、77.16 倍 [6] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,528.74 | 1,955.64 | 2,390.57 | 2,826.91 | | 营业收入增长率(%) | 37.37% | 27.93% | 22.24% | 18.25% | | 归母净利（百万元） | 104.20 | 224.26 | 347.82 | 480.52 | | 净利润增长率(%) | 43.50% | 115.23% | 55.10% | 38.15% | | 摊薄每股收益（元） | 0.25 | 0.54 | 0.84 | 1.16 | | 市盈率（PE） | 383.80 | 165.34 | 106.61 | 77.16 | [9]