报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价21.4美元/股，现价24.08美元（2025年03月11日收盘价），市值30.7亿美元，日交易额（3个月均值）5255万美元，发行股票数目9744万股，自由流通股占比74%，1年股价最高最低值为24.08 - 3.55美元 [2] 报告的核心观点 - 24Q4业绩符合预期，2025年将全面盈利，该季度营收7.20亿元，同比增28%、环比增33%，毛利率39.0%，GAAP净利润1.47亿元，激光雷达产品总交付22.2万台，同比增153%，其中ADAS交付19.3万台，占比87% [4][15] - 公司指引25Q1激光雷达交付量超20万台，对应收入5.2 - 5.4亿元，毛利率接近40%；预计2025年全年收入30 - 35亿元，毛利率约40%，GAAP净利润2.0 - 3.5亿元，是激光雷达公司中营收规模最大且最早盈利的 [4][15] - 高毛利率的机器人激光雷达快速上量，1月发布面向机器人领域的JT系列，可用于多领域；2024年12月单月向机器人市场交付超2万台；预计2025年JT系列为MOVA智能割草机器人交付六位数订单，XT系列为宇树科技机器人提供技术并应用于宝马自动工厂驾驶系统等场景 [4][15] - 鉴于同行未盈利，使用PS估值法，考虑公司ATX产品2025年放量及2026年海外车厂收入贡献增加，预计2025 - 2027年收入分别为32.28/42.25/53.55亿元，GAAP净利润分别为2.26/3.82/7.08亿元，目标价基于2025年6.0X PS，对应目标价21.4美元/股（上调197%），对应2027E 33X PE，维持“优于大市”评级 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为20.77亿、32.28亿、42.25亿、53.55亿元，营业成本分别为11.93亿、19.22亿、25.03亿、32.14亿元，毛利润分别为8.85亿、13.06亿、17.22亿、21.41亿元，GAAP归母净利润分别为 - 1.02亿、2.26亿、3.82亿、7.08亿元 [7] - 可比公司中，Horizon Robotics 2023 - 2026E的PS分别为70.1、48.7、31.1、18.5倍，Robosense分别为17.0、11.6、7.3、5.2倍，平均PS（2026E）为11.8倍 [9] 财务报告分析和预测 - 营收增长方面，2022 - 2026E分别为67%、56%、11%、55%、31%；营业利润增长2026E为113%；净利润增长2026E为78% [12] - 利润率方面，2022 - 2026E毛利率分别为39%、35%、43%、40%、41%，EBITDA利润率分别为 - 25%、 - 26%、 - 5%、10%、13%，营业利润率分别为 - 31%、 - 30%、 - 10%、5%、9%，净利润率分别为 - 62%、 - 25%、 - 5%、7%、9% [12] - 回报率方面，2022 - 2026E ROE分别为 - 26%、 - 15%、 - 3%、6%、9%，ROA分别为 - 19%、 - 10%、 - 2%、4%、5% [12] - 稳定性方面，2022 - 2026E总现金及等价物分别为18.59亿、31.44亿、29.66亿、30.65亿、34.41亿元，存货分别为6.47亿、4.96亿、7.27亿、9.68亿、10.56亿元，应收账款分别为5.03亿、5.50亿、6.08亿、8.36亿、10.46亿元 [12]