报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 维持2025年度策略投资思路，部分先前判断得到验证，如万科事件验证房企违约风险可控、两会住建部部长发言印证政策预期、新房销售价格有企稳或上涨迹象 [1] - 25Q2地产板块投资基本面有5月淡季、6月销售高峰和4月年报集中公告等情况，利空或来自基本面回调，利多可能来自政策但推进有不确定性 [2] - 25Q2或是地产板块估值磨底阶段，若5月销售淡季不淡且房企2024年利润筑底、利空出尽，估值可能达阶段性底部有反弹潜力，房企估值拐点受价格变化影响早于盈利改善 [3] - 少部分房企2025年盈利可能提前改善，特点为前期计提减值充分、项目聚焦核心30城、开发业务收缩快且非开发业务利润打底，如华润置地和新城控股 [5] - 市场已将2024 - 2025年房企年报盈利较弱预期体现在估值上，2024年年报表现差或是阶段性利空出尽，25Q2回调筑底是地产股配置良好时点，建议周期底部优选优质房企，看好浙商地产【五朵金花】组合，也建议关注其他部分房企 [6] 根据相关目录分别进行总结 维持2025年度策略投资思路 - 万科事件推进验证2025年房企违约风险可控判断 [1] - 两会住建部倪虹部长提出2000年以前老旧小区纳入城市更新改造范畴，印证继续推进“大力发展城中村”政策预期 [1] - 新房销售价格结构性企稳或上涨判断有初期印证迹象，3 - 4月小阳春未结束，需继续跟踪 [1] 关于25Q2地产板块投资的思考 - 二季度基本面有5月淡季、6月销售高峰和4月房企年报集中公告 [2] - 利空因素可能来自基本面回调，受4月房企年报业绩释放、5月行业销售淡季影响 [2] - 截止2025年3月11日，11家千亿规模销售房企中7家预告2024年年度业绩，如万科A预计归母净利润亏损450亿元，同比下滑470%等 [2][4] - 利多因素可能来自政策，包括两会提及的因城施策限制性政策进一步释放、城中村和收储实际推进速度超预期，但政策推进有不确定性 [2] 25Q2或是地产板块估值磨底阶段 - 若5月销售基本面淡季不淡且房企2024年利润逐步筑底、利空出尽，地产板块估值可能达阶段性底部有反弹潜力 [3] - 复盘历次周期，房企估值拐点受价格变化影响早于盈利改善，因房企利润结算受竣工周期影响有滞后性，资产价格修复从取消降价销售策略开始，对报表影响体现在计提减值压力减少、销售利润和结算盈利改善上 [3] 少部分房企2025年盈利可能提前改善 - 这类房企特点为前期计提减值充分、项目聚焦核心30城、开发业务收缩快且非开发业务利润打底，典型如华润置地和新城控股 [5] 投资建议 - 市场已将2024 - 2025年房企年报盈利较弱预期体现在估值上，2024年年报表现差或是阶段性利空出尽 [6] - 25Q2地产板块回调筑底是地产股配置良好时点，建议周期底部优选优质房企，看好浙商地产【五朵金花】组合：华润置地、新城控股、滨江集团、信达地产、贝壳 - W，也建议关注中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产等房企 [6]