报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.93 元 [7][9] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024 上半年营收和净利润同比增长，半导体显示业务盈利能力修复，新能源光伏业务短期盈利承压 [1] - 公司拟回购股权，优化业务布局，巩固领先地位，增厚业绩 [2] - 大尺寸领域国补政策刺激需求，公司竞争力增强；中尺寸领域受益创新和换机需求，公司打造新动能；小尺寸领域 OLED 市场恢复，公司锚定高端市场；新能源光伏领域产能出清，公司有望率先回暖 [3][4][5][6] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，给予 1.9 倍 PB 估值 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. TCL 科技：全球半导体显示龙头，面板+光伏两大业务布局助力实现全球领先的战略目标 - 公司聚焦半导体显示和新能源光伏主业，2024 上半年 TCL 华星面板出货居前列，TCL 中环光伏硅片市占率第一 [16][17] - 公司历史沿革丰富，从磁带生产拓展到显示和光伏领域，2019 年重组，2020 年进军光伏，2022 年 t9 项目投产 [19] - 公司股权结构分散，核心董事会团队技术与管理人才兼备，2024 上半年子公司有增有减 [22][23][25] - 半导体显示业务是第一核心业务，2024 上半年营收和利润同比增长；光伏业务是第二大业务，2024 上半年受行业影响业绩承压 [27][29][30] - 2020 - 2023 年公司财务状况优化，营收增长，2024 上半年归母净利润大增，半导体显示业务是营收增长主要来源，毛利率改善，三费控制良好，研发投入增加 [32][36][40][42] 2. 半导体显示业务 - TCL 华星：LCD 受益国补政策，OLED 盈利能力领先 2.1 大尺寸面板：TV 面板市场格局优化向好，TCL 华星占据领先优势 - 2020 - 2023 年全球 TV 面板出货量波动，2023 年下降，2024H1 出货量和面积同比增长，全球格局稳定，国补政策刺激需求，四季度出货量预计增长，10 月面板价格回升，12 月部分尺寸上涨 [47][48][54][55][58] - TCL 华星发挥高世代线优势，引领大尺寸升级和高端化，2024 上半年大尺寸产品占比提升，市场份额居前列，出货量和面积同比增长 [62][65] 2.2 中尺寸面板：中尺寸面板市场复苏趋势明显，华星加快新业务产能建设 - 显示器面板市场有望回暖，2024 年预计出货 1.49 亿片，2024H1 TCL 华星份额升至全球第二 [68][69] - 全球笔电市场 2024 年需求预计上涨 3.6%，LCD A - Si 是主要技术路线 [72] - 平板电脑面板市场 2024 年恢复明显，格局集中，2024H1 TCL 华星 LTPS 平板全球第一 [75] - 车载显示面板市场因汽车产业复苏和智能化出货量增长，格局稳定，2023 年京东方和天马出货量居前 [77] - TCL 华星加快中尺寸新业务产能建设，t9 产线量产，2024 上半年显示器、笔电、平板和车载屏业务表现良好，中尺寸业务收入占比提升 [80] 2.3 小尺寸面板：智能手机市场恢复趋势明显，TCL 华星持续锚定高端市场 - 2022 年后智能手机面板市场复苏，2023 年出货增长，2024H1 需求持续增长，市场竞争加剧，OLED 出货增长 [82][85] - TCL 华星以技术创新驱动，2024 上半年 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 出货量增长，市占率提升，高端产品占比提高 [87] 3. 新能源光伏业务 - TCL 中环：行业有望迎来复苏周期 - 光伏行业产能释放，2023 年新增装机增长，2024 年进入下行周期，价格下跌，竞争加剧，海外贸易壁垒增加 [90] - TCL 中环作为龙头，坚持技术创新，有望率先回暖受益 [6] 4. 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收分别为 1694.57/1956.04/2172.38 亿元，归母净利润分别为 16.88/70.61/110.15 亿元 [7] - 选取京东方 A 和深天马 A 为可比公司，给予 2025 年 1.9 倍 PB，目标价 5.93 元，首次覆盖给予“买入”评级 [7]