报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.93 元 [7][9] 报告的核心观点 - TCL 科技是全球半导体显示+光伏硅片双龙头，2024 上半年营收 802.24 亿元，净利润 9.95 亿元，同比增长 192.28% [1] - 拟回购股权增厚利润，优化半导体显示业务布局 [2] - 大尺寸领域国补政策刺激需求，公司竞争力增强 [3] - 中尺寸领域受益创新和换机需求，公司打造新动能 [4] - 小尺寸领域 OLED 市场恢复，公司锚定高端市场 [5] - 新能源光伏领域产能出清，公司有望率先回暖 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. TCL 科技：全球半导体显示龙头，面板+光伏两大业务布局助力实现全球领先的战略目标 - 聚焦半导体显示和新能源光伏主业，2024 上半年 TCL 华星多项业务居全球前列，TCL 中环光伏硅片市占率行业第一 [16][17] - 创立于 1981 年，历经资产重组、业务拓展，2022 年 TCL 华星广州 t9 项目投产 [19] - 股权结构分散，核心董事会团队技术与管理人才兼备，2024 上半年子公司有增有减 [22][23][25] - 半导体显示业务 2023 年营收占比 47.98%，2024 上半年营收 498.77 亿元，同比增长 40.39%；新能源光伏业务 2023 年营收占比 33.92%，2024 上半年营收 162.13 亿元，同比减少 53.54% [27][29][30] - 2020 - 2023 年营收稳健增长，2024 上半年归母净利润大幅增加，半导体显示业务是营收增长主要来源，毛利率持续改善，三费控制良好，研发投入加大 [32][36][40][42] 2. 半导体显示业务 - TCL 华星：LCD 受益国补政策，OLED 盈利能力领先 2.1 大尺寸面板：TV 面板市场格局优化向好，TCL 华星占据领先优势 - 2020 - 2023 年全球 TV 面板出货量波动，2023 年下降 12.3%，2024H1 出货量 124.4M，同比增长 1%；出货面积 90.7M ㎡，同比增长 7% [47][48] - 全球 TV 面板格局稳定，大陆面板厂灵活控产，业绩良好；国补政策刺激需求，四季度中国市场备货需求增长，面板价格 10 月回升，四季度持平 [50][54][58] - TCL 华星发挥高世代线优势，引领大尺寸升级及高端化，2024 上半年大尺寸产品面积占比提升，市场份额居前列 [62] - 2023 年出货 47.3M，出货面积 38.4M ㎡；2024 上半年出货 24.4M，出货面积 20.3M ㎡，Q2 出货和面积同环比增长，98 寸和 115 寸产品出货量成长显著 [65] - 高世代线规模居全球前二，t1、t2、t10 三座 8.5 代线和 t6、t7 两座 11 代线工厂高效运营 [66] 2.2 中尺寸面板：中尺寸面板市场复苏趋势明显，华星加快新业务产能建设 - 显示器面板市场有望回暖，2024 年预计出货 1.49 亿片，2024H1 TCL 华星份额升至全球第二，电竞显示器市场份额全球第一 [68][69] - 2024 年全球笔电市场需求预计上涨 3.6%，达 1.72 亿台，LCD A - Si 仍是主要技术路线 [72] - 2024 年平板电脑面板市场恢复趋势明显，格局高度集中，2024 上半年 TCL 华星 LTPS 平板全球第一 [75] - 2023 年全球车载显示面板出货约 2.1 亿片，同比增长约 7%，市场格局稳定 [77] - TCL 华星加快新业务产能建设，t9 产线量产，2024 上半年多项业务排名提升，2023 年中尺寸业务收入占比提升至 21% [80] 2.3 小尺寸面板：智能手机市场恢复趋势明显，TCL 华星持续锚定高端市场 - 2022 年后智能手机面板市场复苏，2023 年出货 21.14 亿片，同比增长 18.1%；2024 上半年出货约 10.7 亿片，同比增长约 11.3%，市场竞争加剧 [82] - TCL 华星以 LTPS 和柔性 OLED 产线定位中高端，2023 年柔性 OLED 业务收入翻倍，2024 上半年 LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性 OLED 手机面板出货量 3900 万片，同比增长 180%，市占率全球第三 [87] - 武汉华星光电 T4 产线负责 OLED 面板，规划月产 4.5 万大片玻璃基板 [89] 3. 新能源光伏业务 - TCL 中环：行业有望迎来复苏周期 - 2023 年全球新增光伏装机约 395GW，环比增长 72%，2024 上半年行业进入周期底部，竞争加剧，企业优胜劣汰 [90] - TCL 中环作为龙头有望率先回暖，坚持技术创新，推进降本增效，增强竞争力 [6]