报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 好太太与好莱客、蜂助手共同设立合资公司，整合各方资源和行业优势，研发“智能融合网关”产品，打造智能家居物联网开放平台，构建高附加值智能家居产品生态体系，助力拓展市场渠道，提升综合竞争力和盈利能力 [1][2] - 2025年政府工作报告提及相关政策，预计伴随政策发力和各地补贴政策落实，家居家装消费需求有望提升，带动公司订单业绩向好 [3] - 考虑前期经营环境疲软，调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 3月10日，好太太与好莱客、蜂助手签署投资合作协议，拟共同投资设立广州合觅科技有限公司，合资公司注册资本5000万元，好莱客认缴2500万元持股50%成控股方，好太太与蜂助手各自认缴1250万元分别持股25% [1] 合资公司发展方向 - 整合各方资源和行业优势，结合好太太智能家居硬件产品矩阵及供应链整合能力、蜂助手数字商品资源和物联网技术优势、好莱客全屋定制产品和全渠道业态布局，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系 [2] 政策影响 - 2025年政府工作报告提及安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，首次将“稳住楼市股市”写进总体要求，提出推动房地产市场止跌回稳、因城施策调减限制性措施等，预计家居家装消费需求有望提升，带动公司订单业绩向好 [3] 盈利预测与评级 - 调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级 [4] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为13.82/16.88/16.17/17.50/19.46亿元，增长率分别为-3.05%/22.16%/-4.23%/8.20%/11.23%；归属母公司净利润分别为2.19/3.27/2.74/3.04/3.45亿元，增长率分别为-27.19%/49.71%/-16.34%/11.17%/13.31%等 [4][10] 基本数据 - A股总股本4.04亿股，流通A股股本4.02亿股，A股总市值57.80亿元，流通A股市值57.58亿元，每股净资产5.88元，资产负债率13.26%，一年内最高/最低股价为18.68/11.24元 [6]