报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][55] 报告的核心观点 - 近期两会召开，政府工作报告对房地产政策定调更积极，2025年安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，家电补贴品类扩容，厨电企业有望受益于促消费与稳地产政策共振 [4] - 过去几年公司市值充分调整，业绩增速放缓，但具备长期价值，当前处于估值底部位置，分红率逐步提升 [4][7][13][14] - 国补带动厨电行业基本面改善，预计公司4Q24营收接近20%增长，扭转下滑势头；地产政策持续优化，为厨电行业复苏奠定基础 [4][44][46] 根据相关目录分别进行总结 公司经营发展情况 - 上市至2018年公司业绩快速增长、股价上涨，2018年起受地产后周期影响股价不佳，2021年起叠加消费者购买力不足等不利影响 [4][7] - 收入方面，公司凭借市场份额和新品类配套率提升保持稳健增长，但营收和归母净利润增速均下降，2021年净利润下滑，预计2024年业绩仍承压 [4][7] - 2024年前三季度公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，Q3单季毛利率逆势改善，净利率下降主要系销售费用率抬升 [19][24] 以旧换新政策推动下的家电市场 - 2024年下半年大规模国家消费刺激政策推出，2025年消费补贴政策延续，奠定消费板块转折基础 [31] - 以旧换新补贴品类中家电最受益，2024年家电社零首次突破万亿，同比增长12.30%，补贴落地后9 - 12月家电社零大增，拉动消费近2700亿元，推动产品换新升级 [32] - 2025年补贴政策无缝衔接，1月受春节等影响家电销售不佳，预计2月起在政策拉动下回归常态，有望录得良好增长 [35] 厨电行业销售情况 - 国补带动下2024年厨电市场整体转暖，油烟机、燃气灶零售额同比增长14.9%、15.7%，品需厨电累计零售额同比增长16.4%；精装修开盘套数下降，毛坯房增多将增加零售市场需求，预计公司4Q24营收接近20%增长 [44] - 2025年2月部分厨电品类线上零售额规模同比增长，如油烟机+54.2%、燃气灶+56.7%等 [45] - 近年来房地产开工投资、成交及竣工放缓影响厨电收入，2024年起地产政策持续优化，未来政策利好传导有望支撑厨电产品需求 [46] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为16.12/17.30/18.90亿元，EPS分别为1.71/1.83/2.00元，维持“推荐”评级 [55] 附录：公司财务预测表 - 给出2023A - 2026E资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率预测数据 [58]