文章核心观点 - 老板电器曾是厨电行业巨头，如今面临“中年危机”，业绩下滑、市场份额降低，困境由内外部多种因素导致，公司需在产品、渠道、品牌等方面破局 [1][2][13] 公司发展历程 - 1979年老板电器前身余杭县博陆红星五金厂创立，初始是仅有5名工人、4000元资金的作坊式小厂，生产纺织机配件，当年盈利2万元 [1] 业绩下滑表现 - 2024年三季报显示营业总收入73.96亿元，同比下降6.78%；归母净利润12.02亿元，同比下降12.44% [2] - 2024年第三季度单季度主营收入26.66亿元，同比下降11.07%；单季度归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [2] - 最新毛利率为50.43%，较去年同季度减少1.60个百分点，净利率也有所下降 [2] - 2019 - 2023年精装修渠道市场份额分别为36.3%，35.0%，36.2%，33.1%，31.9%，2024年上半年降至23.4%，位居行业第二 [2] 外部困境因素 - 房地产市场下行，2024年新建商品房销售面积97385万平方米，同比下降12.9%，住宅销售面积下降14.1%，导致新房装修需求减少 [5] - 截至2024年2月底，房地产市场整体精装规模降至1.69万套，老板电器传统优势品类配置率收缩 [5] - 房地产行业不稳定带来回款风险，截至2024上半年整体坏账准备仍有12.21亿元 [6] - 消费需求转变，注重智能化、个性化、健康化，老板电器产品创新滞后 [6][7] - 市场竞争加剧，传统家电品牌如美的、海尔和新兴互联网品牌如小米等挤压市场空间 [8][9] 内部挑战因素 - 产品结构过度依赖吸油烟机和燃气灶，2024年上半年超70%收入源于此，新兴品类布局滞后 [10] - 2024年前三季度研发费用2.76亿元，占营收比例3.74%，低于同行 [10] - 品牌定位模糊，子品牌影响力弱，缺乏明确品牌主张和差异化形象 [11] - 渠道结构失衡，高度依赖工程渠道，线上线下渠道发展滞后 [12] 破局之路举措 - 产品创新与多元化，对传统产品智能化升级，加快新兴品类布局研发 [13][14] - 渠道拓展与优化，巩固工程渠道，拓展线上线下及新兴社交电商渠道 [14] - 品牌升级与强化，明确品牌定位，加强传播，讲述品牌故事 [15]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年厨电行业受益国补充分，烟灶行业全年量额双位数增长，2025年国补延续且补贴范围扩容，行业景气延续，老板电器作为龙头将充分受益 [4] - 当前老板电器投资价值值得关注，其估值低、分红收益率高、受益国补且地产预期回暖有望助力业务回暖 [4] - 政策持续加码助力地产企稳，有望支撑地产市场预期并护航大厨电等地产后周期行业需求回暖 [4] - 上调公司2025 - 2026年收入及业绩预期，维持“强烈推荐”投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本944百万股，已上市流通股933百万股，总市值225亿元，流通市值222亿元，每股净资产11.4元，ROE（TTM）为14.5，资产负债率31.1%，主要股东为杭州老板实业集团有限公司，持股比例49.94% [1] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为8%、30%、 - 3%，相对表现分别为6%、3%、 - 16% [3] 行业情况 - 2024年油烟机市场零售额/量分别同比增长15%/11%，燃气灶市场零售额/量分别同比增长16%/15%，单四季度油烟机/燃气灶零售额分别同比增长39%/38% [4] - 2025年中央财政发行3000亿元超长期特别国债用于支持消费品以旧换新，提前预下达首批资金810亿元，补贴政策名单扩容，新增洗碗机等四大类家电 [4] - 1 - 2月油烟机/燃气灶/洗碗机线上市场零售额分别同比增长18%/22%/4%，线下市场分别同比增长42%/34%/7% [4] 公司投资价值 - 目前老板电器市值对应2025年PE不到12倍，对应TTM - PE仅14倍，均位于历史较低水平 [4] - 2023年公司推进首次年中分红方案，分红率提升至50% + ，2024年延续年中分红方案，目前股息率约为4.3% [4] - 2024Q4公司充分受益以旧换新国补政策，2025年国补政策延续预计支撑业绩，洗碗机列入国补主要品类助力二三品类群业务改善 [4] - 春节过后一线及部分二线城市地产市场交易活跃，2月北上广深一二手房成交均双位数以上同比增幅，深圳一二手住宅网签套数分别同比增长141%及106% [4] 政策情况 - 3月16日印发《提振消费专项行动方案》，提到稳住楼市股市列为增收重点措施，同日深圳公布公积金贷款新政，个人申请最高额度提高，家庭申请最高额度提高，二套商品住房及保障性住房最低首付比例降低 [4] 盈利预测 - 上调公司2025 - 2026年收入预期至分别121亿元及129亿元，同比分别增长8%及6%，上调业绩至分别18.7亿元及20.1亿元，同比分别增长9%及8% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|10272|11202|11225|12148|12873| |同比增长|1%|9%|0%|8%|6%| |营业利润(百万元)|1775|1988|1984|2164|2336| |同比增长|16%|12%|-0%|9%|8%| |归母净利润(百万元)|1572|1733|1712|1866|2014| |同比增长|18%|10%|-1%|9%|8%| |每股收益(元)|1.67|1.84|1.81|1.98|2.13| |PE|14.3|13.0|13.1|12.1|11.2| |PB|2.3|2.1|2.0|1.8|1.7| [6] 资产负债表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|12244|11587|12395|13537|14689| |非流动资产|2795|5193|5262|5325|5383| |资产总计|15040|16780|17658|18863|20072| |流动负债|5017|5973|6114|6416|6659| |长期负债|165|176|176|176|176| |负债合计|5182|6149|6290|6592|6835| |归属于母公司所有者权益|9732|10523|11278|12201|13188| |负债及权益合计|15040|16780|17658|18863|20072| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1945|2392|1737|1560|1762| |投资活动现金流| - 44| - 5275| - 22| - 36| - 36| |筹资活动现金流| - 430| - 436| - 943| - 926| - 1003| |现金净增加额|1471| - 3319|772|598|723| [12] 主要财务比率 | |2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率 - 营业总收入|1%|9%|0%|8%|6%| |年成长率 - 营业利润|16%|12%|-0%|9%|8%| |年成长率 - 归母净利润|18%|10%|-1%|9%|8%| |获利能力 - 毛利率|50.0%|50.7%|49.2%|49.8%|50.2%| |获利能力 - 净利率|15.3%|15.5%|15.2%|15.4%|15.6%| |获利能力 - ROE|17.1%|17.1%|15.7%|15.9%|15.9%| |获利能力 - ROIC|15.1%|14.9%|15.1%|15.3%|15.3%| |偿债能力 - 资产负债率|34.5%|36.6%|35.6%|34.9%|34.1%| |偿债能力 - 净负债比率|0.4%|0.6%|0.6%|0.5%|0.5%| |偿债能力 - 流动比率|2.4|1.9|2.0|2.1|2.2| |偿债能力 - 速动比率|2.1|1.7|1.8|1.8|1.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7| |营运能力 - 存货周转率|3.0|3.5|3.7|3.8|3.7| |营运能力 - 应收账款周转率|3.7|4.4|4.5|4.7|4.6| |营运能力 - 应付账款周转率|1.6|1.6|1.5|1.6|1.6| |每股资料(元) - EPS|1.67|1.84|1.81|1.98|2.13| |每股资料(元) - 每股经营净现金|2.06|2.53|1.84|1.65|1.87| |每股资料(元) - 每股净资产|10.31|11.15|11.95|12.92|13.97| |每股资料(元) - 每股股利|0.50|1.01|1.00|1.09|1.17| |估值比率 - PE|14.3|13.0|13.1|12.1|11.2| |估值比率 - PB|2.3|2.1|2.0|1.8|1.7| |估值比率 - EV/EBITDA|15.0|13.4|12.1|11.2|10.4| [12]

文章核心观点 苏宁易购零售云携手老板电器举办游学峰会，通过优化产品结构、加码用户触达、深化门店赋能深耕双品牌运营，助力门店零售转型，提升零售效率与用户体验 [1][2] 分组1：活动成果与销售数据 - 3月13日游学峰会现场销售超2500万 [1] - 3月1日“315全民焕新家”活动启动以来，老板电器嵌入式厨房一体机、燃气灶、名气厨电套装销售同比增长314%、162%、226% [1] - 2025年以来，老板电器在零售云渠道专供定制规模同比提升120% [1] 分组2：产品结构优化 - 聚焦高端化、套系化、定制化消费趋势，联合发布数款AI厨电新品，打造数字厨电场景体验区，提升以旧换新消费体验 [1] - 联合推出多款老板和名气油烟机爆品，具备多种功能助力县域用户消费升级 [1] - 聚焦下沉市场多元需求，联合定制多款专供机型，打造超高质价比 [1] 分组3：用户触达举措 - 2025年开展1000场以旧换新促消费活动，触达更多县镇消费者 [2] - “315全民焕新家”活动联合加码补贴力度，到店有礼品，推出预存抵现、套购满减等多重福利，叠加国补至高可省50% [2] 分组4：门店赋能措施 - 深化数字厨电用户体验，从“场”到“人”全面推进零售云终端焕新，升级柜面形象，提供真实厨房体验，强化产品演示 [2] - 联合赋能门店导购，建立“1+8+4责任制”，开展多样化门店培训 [2] 分组5：未来规划 - 苏宁零售云将持续深化与老板电器合作，加强“场景融合、产品迭代、服务履约、数字化运营”四大能力建设 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][55] 报告的核心观点 - 全国两会对房地产政策定调转变，2025年安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，厨电企业有望受益于促消费和稳地产政策共振 [4] - 过去几年公司市值充分调整，业绩增速放缓，但具备长期价值，当前处于估值底部位置 [4][7] - 国补带动厨电行业基本面改善，预计公司4Q24营收接近20%增长，扭转下滑势头 [4][44] - 地产政策边际持续优化，为厨电行业稳步复苏奠定良好基础，未来厨电产品需求有望得到支撑 [4][46] 公司经营发展情况 - 上市至2018年公司业绩快速增长、股价上涨，2018年起受地产后周期影响股价不佳，2021年起叠加消费者购买力不足等不利影响 [4][7] - 公司营收2010 - 2017 CAGR高达28%，2017 - 2023 CAGR降低至8%；归母净利润2010 - 2017 CAGR高达41%，2017 - 2023 CAGR降低至3%，2021年净利润下滑，预计2024年业绩依然承压 [4][7] - 2024年前三季度公司实现营业收入73.96亿元，同比下降6.78%，归母净利润12.02亿元，同比下降12.44%，扣非归母净利润10.75亿元，同比下降16.27% [19] - 2024年前三季度公司销售毛利率50.43%，同比下降1.60pct，净利率16.03%，同比下降1.13pct；Q3单季毛利率53.18%，同比上升0.99pct，净利率16.38%，同比下降1.58pct [24] - 2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为26.26%/4.62%/4.50%/-3.71%，同比分别变动-0.71/+0.51/0.20/-0.93pct；2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为28.24%/4.79%/3.67%/-1.52%，同比分别变动2.26/0.68/0.12/-0.30pct [24] 以旧换新政策推动下的家电市场 - 2024年下半年大规模国家消费刺激政策推出后，消费板块最差时刻已过，2025年消费补贴政策延续，奠定消费板块转折基础 [31] - 2024年家电社零累计达10307亿元，首次突破万亿，同比增长12.30%，8月补贴落地后，9至12月家电社零合计同比大增29.95%，对社零总额贡献度由去年同期的1.75%提升至2.38% [32] - 2024年以旧换新8大类家电产品实现销售量6200多万台，直接拉动消费近2700亿元，补贴推动家电产品换新升级，带动市场结构优化 [32] - 2025年补贴政策无缝衔接，截至3月5日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计超100万，超940万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1200万台 [35] - 2025年1月我国家电线上市场（不含3C）零售额、零售量分别同比下滑12.0%和11.1%，线下零售额、零售量分别同比下滑11.7%和9.1%，预计2月起家电销售有望恢复常态 [35] 厨电行业销售情况 - 2024年厨电市场在国补带动下整体转暖，油烟机/燃气灶市场整体零售额分别为362亿元/204亿元，同比增长14.9%/15.7%；品需厨电累计零售额为492亿元，同比增长16.4% [44] - 精装修开盘套数自2021年开始快速下降，2024年66.4万套，仅是2020年的20%，毛坯房增多将增加未来零售市场需求占比，公司更倾向于提升零售业务 [44] - 预计公司4Q24营收接近20%增长，扭转2Q24、3Q24的下滑势头 [44] - 2025年2月厨卫主要品类中，油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、电热和燃热的线上零售额规模同比分别为+54.2%、+56.7%、+52.7%、+6.3%、-17.3%和+15.3% [45] - 2024年起地产政策持续优化，近期两会对房地产政策定调转变，未来随着地产端政策利好传导，厨电产品需求有望得到支撑 [4][46] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为16.12/17.30/18.90亿元，EPS分别为1.71/1.83/2.00元，维持“推荐”评级 [55] 附录：公司财务预测表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11201.90|11265.11|11803.67|12651.05| |收入增长率%|9.06|0.56|4.78|7.18| |归母净利润(百万元)|1732.79|1612.23|1729.50|1890.24| |利润增速%|10.20|-6.96|7.27|9.29| |摊薄EPS(元)|1.84|1.71|1.83|2.00| |PE|11.82|12.71|11.85|10.84|[56]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][55] 报告的核心观点 - 近期两会召开，政府工作报告对房地产政策定调更积极，2025年安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，家电补贴品类扩容，厨电企业有望受益于促消费与稳地产政策共振 [4] - 过去几年公司市值充分调整，业绩增速放缓，但具备长期价值，当前处于估值底部位置，分红率逐步提升 [4][7][13][14] - 国补带动厨电行业基本面改善，预计公司4Q24营收接近20%增长，扭转下滑势头；地产政策持续优化，为厨电行业复苏奠定基础 [4][44][46] 根据相关目录分别进行总结 公司经营发展情况 - 上市至2018年公司业绩快速增长、股价上涨，2018年起受地产后周期影响股价不佳，2021年起叠加消费者购买力不足等不利影响 [4][7] - 收入方面，公司凭借市场份额和新品类配套率提升保持稳健增长，但营收和归母净利润增速均下降，2021年净利润下滑，预计2024年业绩仍承压 [4][7] - 2024年前三季度公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，Q3单季毛利率逆势改善，净利率下降主要系销售费用率抬升 [19][24] 以旧换新政策推动下的家电市场 - 2024年下半年大规模国家消费刺激政策推出，2025年消费补贴政策延续，奠定消费板块转折基础 [31] - 以旧换新补贴品类中家电最受益，2024年家电社零首次突破万亿，同比增长12.30%，补贴落地后9 - 12月家电社零大增，拉动消费近2700亿元，推动产品换新升级 [32] - 2025年补贴政策无缝衔接，1月受春节等影响家电销售不佳，预计2月起在政策拉动下回归常态，有望录得良好增长 [35] 厨电行业销售情况 - 国补带动下2024年厨电市场整体转暖，油烟机、燃气灶零售额同比增长14.9%、15.7%，品需厨电累计零售额同比增长16.4%；精装修开盘套数下降，毛坯房增多将增加零售市场需求，预计公司4Q24营收接近20%增长 [44] - 2025年2月部分厨电品类线上零售额规模同比增长，如油烟机+54.2%、燃气灶+56.7%等 [45] - 近年来房地产开工投资、成交及竣工放缓影响厨电收入，2024年起地产政策持续优化，未来政策利好传导有望支撑厨电产品需求 [46] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为16.12/17.30/18.90亿元，EPS分别为1.71/1.83/2.00元，维持“推荐”评级 [55] 附录：公司财务预测表 - 给出2023A - 2026E资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率预测数据 [58]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 老板电器优缺点明显，缺点是收入依赖大单品、研发投入少、品类扩张慢、应收款坏账、出海市场未打开；优点是高端市场品牌影响力和市占率高、毛利率高、ROE 相对较高、股东回报丰厚、专注主业；虽受地产低迷影响，但有“两新”政策利好，待看四季度业绩 [53] 根据相关目录分别进行总结 短板之处 - 第二增长曲线没起来，油烟机和燃气灶占收入大头，2023 年第二品类部分产品下滑，2024 年上半年几乎所有品类负增长，集成灶和洗碗机曾增长不错但发力晚；核心是未打造出第二增长曲线对冲业务下滑，且厨房电器市场需求与房地产相关性大，2024 年房地产低迷冲击收入和毛利率 [7][9][11] - 业务“偏科”，收入集中在华东地区、偏线下和工程渠道、出海收入极少；线下市占率高因与房地产精装修绑定深，但工程渠道收入过高易因地产暴雷产生坏账；2024 年上半年海外收入占比低，远低于家电巨头 [19][23][27] - 研发投入少，2023 年研发费用 3.9 亿，占营业收入比例 3.5%，低于海尔智家、美的集团，且研发人数减少 [28][29][31] 拥有的优势 - 专注主业，未来也会专注，无多元化和收购行为，财务报表干净 [33][35] - 现金充裕，几乎没有有息负债，2024 年第 3 季度类现金资产合计 89.2 亿，2024 年前三季度净利润 12 亿 [37][38] - 历史股东回报丰厚，上市仅募资 9.6 亿，此后未再募资，银行借款少，上市以来分红 59 亿，2023 年分红比例 54%，2024 年中期分红 4.72 亿 [40] - 品牌影响力大，高端品牌地位稳固，2024 年上半年毛利率高，拳头产品毛利率超 50%；厨电套餐零售额、零售量市场占有率行业第一，部分产品全球销量领先；计划发展双品牌策略兼顾低端市场 [43][45][46] 最大的不确定性 - 核心问题是人，老板电器是家族企业，关键在于继承人能力，若市值做大可能靠职业经理人管理 [50][51]

理财产品额度 - 公司获批使用不超65亿元自有闲置资金买理财产品，额度内可循环滚动使用[1] 产品认购情况 - 中邮理财鸿业远图封闭式2024年第93期产品认购1亿元，预期年化收益率3.6%[2][3] - 中邮理财鸿业远图封闭式2024年第101期产品认购2亿元，预期年化收益率3.6%[4] - 幸福99金钻固收(半年分红)24232期和24233期产品各认购1.5亿元，预期年化收益率3.5%[4][5][6] 资金使用情况 - 公告日前24个月内公司累计用35.5亿元自有闲置资金买已到期理财产品[9] - 公司本次买理财产品金额为6亿元，过去24个月内累计买未到期产品11.8亿元[11] 其他产品金额 - 利多多公司添利22JG6026期人民币结构性存款60万元[10] - 建信理财机构专享嘉鑫固收类封闭式产品912.5万元[10] - 中银理财“稳享”固收增强（封闭式）2022年第2期产品207.68万元[10] - 兴银理财金雪球聚利2022年第17期净值型理财产品1104.75万元[10] - 宁银理财宁欣固定收益类封闭式理财1186号产品3亿元[11] - 交银国信·永丰红利25号集合资金信托计划1亿元[11] 其他要点 - 公司与所购理财产品公司无关联关系[6] - 公司拟采取措施控制理财产品投资风险[7] - 公司用自有闲置资金买理财产品不影响日常经营，可提高资金使用效率[8]

会议信息 - 老板电器第六届董事会第十二次会议通知2024年12月13日发出，12月24日召开[1] - 应参加表决董事9人，实际表决9人[1] 议案情况 - 会议审议通过《关于制定<杭州老板电器股份有限公司市值管理制度>的议案》[1] - 该议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收73.96亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润12.02亿元，同比下降12.44%。单三季度公司实现营收26.66亿元，同比下降11.07%，实现归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [1] - 上游地产竣工相对疲软导致整体厨电需求偏弱，2024年前三季度中国住宅竣工面积累计同比下降23.9%。8月以来全国各地家电以旧换新政策持续加码，带动厨电行业景气度回升 [1] - 2024年三季度公司毛利率为53.18%，同比提升1.0pct。同期公司期间费用率同比提升2.8pct，其中销售/管理费用率分别提升2.3pct/0.7pct。2024年三季度公司归母净利率为16.61%，同比下降1.5pct [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.73/17.62/18.75亿元，对应EPS分别为1.77/1.87/1.99元。根据可比公司给予公司2025年17倍市盈率估值，对应目标价31.79元 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收73.96亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润12.02亿元，同比下降12.44%。单三季度公司实现营收26.66亿元，同比下降11.07%，实现归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [1] - 上游地产竣工相对疲软导致整体厨电需求偏弱，2024年前三季度中国住宅竣工面积累计同比下降23.9%。8月以来全国各地家电以旧换新政策持续加码，带动厨电行业景气度回升 [1] - 2024年三季度公司毛利率为53.18%，同比提升1.0pct。同期公司期间费用率同比提升2.8pct，其中销售/管理费用率分别提升2.3pct/0.7pct。2024年三季度公司归母净利率为16.61%，同比下降1.5pct [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.73/17.62/18.75亿元，对应EPS分别为1.77/1.87/1.99元。根据可比公司给予公司2025年17倍市盈率估值，对应目标价31.79元，维持"买入"评级 [7] 业绩短期承压，国补驱动下期待改善 - 业绩短期承压，国补驱动下期待改善 [3] 公司主要财务信息 - 2022A-2026E的营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、每股指标、估值比率等详细数据 [5][8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩下滑但积极探索创新开拓新品类有望打开增量市场[4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入73.96亿元同比下滑6.78%实现归母净利润12.02亿元同比下滑12.44%实现扣非归母净利润10.75亿元同比下滑16.27%2024年单三季度实现营业收入26.66亿元同比下滑11.07%实现归母净利润4.43亿元同比下滑18.49%实现扣非归母净利润4.17亿元同比下滑22.34%[1][4] 行业需求影响 - 行业需求低迷盈利阶段承压公司前三季度营业收入同比下滑6.78%单三季度增速环比有所下滑或由于地产景气度仍较为低迷及保交房接近尾声抑制了厨电行业的新增需求根据国家统计局数据2024年1 - 9月中国房屋新开工面积同比下降22.2%商品房销售面积同比下降17.1%[4] 公司毛利率与费用率 - 2024年前三季度公司毛利率为50.43%同比下降1.60pct或系销售规模下降所致费用率方面销售费用率同比下降0.70pct研发费用率同比提升0.22pct或主要系公司前三季度持续研发推出新产品2024Q3公司毛利率为53.18%同比增长0.99pct或系渠道结构变化费用率方面公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.26/+0.68/+0.12/-0.30pct其中销售费用率大幅增长或主要因为大促期间电商渠道占比上升[4] 公司创新探索 - 公司积极探索技术创新推动烹饪变革并积极开拓新品类机会为公司未来增长积蓄力量在技术板块坚持引领行业创新聚焦产品创新数字引领和管理提升三个维度推动烹饪全链路解决方案的实现持续研发推出新产品重点研发并上市了盐系套系产品和多个核心单品在AI烹饪大模型数字厨电生态建设语音与NLP以及IoT平台等方面实现突破完善公司内部通用化建设提升公司管理专业化水平截至2024年6月30日公司共累计授权专利5064项其中发明专利261项共累计参与标准制定155项其中主导制定42项其中国际标准提案2项国家标准4项[5] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为16.81、17.96和19.24亿元对应PE为13.7、12.8和11.9倍[5] 公司基础数据 - 当前股价24.30元总股本94413万股流通A股93274万股每股净资产11.44元近12月最高/最低价27.42/17.47元[7]