美国2月CPI数据情况 - 美国2月CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；同比2.8%，预期2.9%，前值3%[4] - 核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%；同比3.1%，预期3.2%，前值3.3%[4] 通胀影响因素 - 能源价格下降主导通胀和核心通胀回落，住所价格环比0.3%贡献近一半通胀，汽油-1.0%和机票价格4.0%下降对冲部分住所价格上升[6] - 核心通胀中医疗、二手车等上行，机票和新车下跌，季节性通胀回升暂告段落，关税影响未体现在2月物价中，3月油价下跌或使3月通胀尚可[6] 关税影响 - 关税影响重点在于经济是否衰退，而非通胀，不考虑其他政策跟进，关税导致的通胀是一过性或永久性抬高，通胀螺旋常由后续政策导致[7] - 关税不仅影响进口价格，还提高美国本土同业竞品及互补品价格，美国本土价格暴露敞口不能简单以进口占GDP比重衡量[7] - 全面关税提高全球关税战争概率，冲击全球产业链稳定，降低全球生产效率，部分产品实际关税成本或翻倍[7] 经济衰退风险 - 关税导致供给侧技术永久性退步，引发经济回落，关注点在于经济实际基本面衰退风险和对冲宽松政策是否过度[8] - 关税覆盖进口商品越多，对经济负面冲击越大，引发全球关税战争概率越大，美国经济和通胀上半年较温和，关税冲击或加剧该表现[8] 美十债利率 - 美国十年期国债利率上限维持4.85 - 5%，下限维持3.7 - 3.9%，短期内再次逼近5%概率不大，目前已计入部分经济回落[8] 美股情况 - 美股仍处于泡沫，特朗普政府政策不确定性导致资本市场避险情绪，影响企业实体投资意愿，政策不确定性决定美股短期走向[9] - 标普500超出长期趋势22%，未观察到流动性紧缩，长期看法中性略偏积极，特朗普政策不确定性下降后或有入场机会[9][10]