报告行业投资评级 - 行业评级为同步大市 - A（维持）[1] - 乖宝宠物（301498.SZ）评级为增持 - A [1] - 中宠股份（002891.SZ）评级为增持 - A [1] 报告的核心观点 - 2025 年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年，行业将从单纯追求品牌规模扩张进入兼顾规模和盈利增长时期，应重点关注品牌利润端情况，推荐乖宝宠物和中宠股份 [8] 根据相关目录分别进行总结 2025 年 1 - 2 月猫狗食品品类大盘表现 - 年货节天猫、抖音平台同比保持增长，天猫 1 - 2 月 GMV21.01 亿元，同比 +12.79%；京东 1 - 2 月 GMV8.60 亿元，同比 -13.27%；抖音 1 - 2 月 GMV10.24 亿元，同比 +29.30% [2] 各公司品牌销售情况 - 乖宝：麦富迪 1 - 2 月三平台共实现 GMV3.24 亿元，同比 +34.29%；弗列加特共实现 GMV1.12 亿元，同比 +176.75%；佰萃粮共实现 GMV1156.00 万元，同比 +8.56% [3] - 中宠：顽皮 1 - 2 月三平台共实现 GMV3421.66 万元，同比 +2.15%；领先共实现 GMV2962.78 万元，同比 +42.17%；ZEAL 共实现 GMV1118.61 万元，同比 +8.01% [4] - 佩蒂：爵宴 1 - 2 月三平台共实现 GMV2764.97 万元，同比 +101.30%；好适嘉共实现 GMV162.34 万元，同比 -49.35% [5] - 路斯：1 - 2 月三平台共实现 GMV899.11 万元，同比 -23.61% [7]