报告行业投资评级 - 化工行业评级为看好，日期为2025.03.12 [4] 报告的核心观点 - 2025年以来国内钾肥价格持续上涨，春节后涨势加大，新一轮周期有望启动，需求温和复苏，价格将在波动中上行，中国钾肥保供形势严峻，老挝有望成新稳定供应源 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年以来国内钾肥价格持续上涨，春节后涨势加大，截至3月7日，国内钾肥现货价格从2565元/吨涨至3310元/吨，涨幅29.0%，进口老挝氯化钾价格从去年底2430元/吨涨至3150元/吨，涨幅29.6% [1] 事件点评 - 钾肥价格超预期上涨，短期内国内钾肥供需失衡，港口钾肥库存处于低位，截至3月6日，六大港口钾肥库存合计156.65万吨，较去年同期减少约94万吨，低库存叠加春耕需求，价格持续上涨 [2][9] - 白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产，全球钾肥供给偏紧，2025年1月，白俄罗斯Belaruskali宣布开展7个月设备维护，产量减少约90 - 100万吨，2月，俄罗斯乌拉尔钾肥宣布二、三季度暂停三座矿山生产，削减70万吨出口量，且白俄罗斯钾肥受制裁，物流成本抬升推高全球钾肥价格底部 [2][9][12] 新一轮周期启动 - 国际钾肥市场呈寡头竞争格局，全球氯化钾产能高于200万吨的企业仅11家，产能主要集中在四家，产能占比合计达67.26%，22年俄乌冲突以来价格波动，24年跌至成本支撑区间，随着巨头减产、粮食价格反弹，需求温和复苏，价格有望在波动中上行 [3][13] 国内企业积极布局海外 - 国内钾肥自给率低，2024年我国氯化钾进口对外依存度高，一半以上供应需进口，企业积极布局海外，主要集中在老挝，20余家中资企业已布局钾矿，亚钾国际和东方铁塔项目已投产，其余处于开发阶段，老挝钾肥基地初见成效 [3][18]