美国2月CPI数据情况 - 2月美国CPI同比2.8%（预期2.9%，前值3.0%），环比0.2%（预期0.3%，前值0.5%），核心CPI同比降至3.1%（预期3.2%，前值3.3%）[1] 各分项表现 - 核心商品2月同比-0.1%，持平前值，环比下行0.1个百分点至0.2%，机动车分项增速下行，服装和家具增速上行[2] - 核心服务2月运输服务环比大幅下行2.6个百分点至-0.8%，住房分项同比增速降至4.2%，为2021年12月以来最低[2] 市场反应 - 2月CPI数据公布当日，10Y和2Y美债收益率分别上行4bp、上行7bp，市场降息预期变化不大[2] 市场信心与风险 - 市场未增强通胀回归2%目标的信心，最近两周“衰退”预期发酵，已定价年内2.8次降息，且关税冲突升级[3] 关键观察点与通胀风险 - 下个关键观察点是4月初，通胀风险主要在于关税对商品价格的传导效果，白宫预告4月初落地“对等关税”等[3] 对美联储的影响 - 当前回落的通胀数据令美联储降息门槛下降，若招聘困境且失业率上升，二季度降息概率不低，3月FOMC会议大概率不降息，但可能释放转鸽信号[3] 风险提示 - 特朗普政策超预期，美国经济基本面变化超预期[4]