核心观点 - 2025年两会在议程、政策等方面有亮点，货币适度宽松、财政更加积极，资本市场、房地产等领域有改革转型举措，新兴产业受重视；多家公司各有发展亮点和投资价值，如祥鑫科技新能源结构件业务稳固且机器人业务带来新机遇，风机行业需求向好、基本面出现多重拐点等 [1][2][7] 宏观策略 2025两会全扫描 - 两会整体议程与2024年无明显改变，人大审议通过《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表大会代表法（修正草案）》，政协会议安排与去年相仿 [1][23] - 货币政策适度宽松，总量上择机降准降息，结构上加大对重大战略等的金融支持 [1][24] - 财政政策更加积极，赤字率达4%左右，强调持续用力、更加给力 [25] - 资本市场加快改革，首次在宏观调控中重视资产价格，要稳住楼市股市，推进资本市场改革开放 [26] - 房地产转型加速，发展思路向高质量、可持续演进，城市发展模式从“增量扩张”向“存量提质”转变 [27] - 高质量保障民生，稳就业有多项举措，养老服务扩大民生保障政策覆盖面 [28] - 因地制宜发展新质生产力，新兴产业排序提前，新增量子科技等产业有望获扶持 [29] 行业公司 波司登（03998） - 春夏轻户外及冲锋衣品类值得关注，防晒衣时尚透气，冲锋衣功能防护与时尚兼具 [10][32] - 夯实品牌形象，从羽绒服规模领先向全面领先升级，通过多种方式提升品牌认知度和美誉度 [32] - 物流数智化保障商品运营，实施领先的期/现货商品运营模式，提升补货可得率和运营效率 [33] - 调整盈利预测，预计FY25 - 27年营收分别为257亿、286亿、322亿元，归母净利分别为35亿、39亿、44亿元 [10][33] 祥鑫科技（002965） - 深耕模具及金属结构件领域，布局新能源赛道，产品覆盖汽车、储能光伏、通信领域 [35] - 新能源车赛道前景广阔，下游客户吉利、比亚迪销量高增，有望带动公司营收增长 [2][35] - 积极卡位机器人，成立相关公司，与科研所合作成立创新中心，华为加码机器人布局带来机遇 [36][37] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润3.82/4.92/6.18亿元，给予25年PE25 - 30倍估值，目标价60.25 - 72.3元 [2][37] 老凤祥（600612） - 2024年业绩承压，营收568亿元、同比下滑20.5%，归母净利润19.5亿元、同比下滑11.95% [8][38] - 2024年经历渠道调整，网点净减少，同时提升主题店布局、焕新形象 [8][39] - 把握国货“潮品”增长点，开发新品，未来有望优化布局提升品牌调性 [39] - 调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为19.5/21.0/22.6亿元，维持“买入”评级 [8][39] 好太太（603848） - 与好莱客、蜂助手共同设立合资公司，注册资本5000万元，好莱客控股，各方发挥优势 [40][41] - 合资公司研发“智能融合网关”产品，打造智能家居物联网开放平台，构建高附加值产品生态体系 [41][42] - 国补政策落地，预计家居家装消费需求提升，带动公司订单业绩向好 [18][42] - 调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元 [18][42] Duolingo - 四季度收入2.10亿美元，同比增长39%，净利润1390万美元不及预期，总预定量等指标增长 [42] - 运营指标表现良好，日活跃用户、月活跃用户、付费用户数等增长，数学和音乐课程有增长空间 [43] - 分版块看，订阅收入增长，广告等收入不及预期，家庭套餐占比23%，留存率和LTV更高 [43] - DuolingoMAX用户参与度提升，占总订阅用户约5%，加大AI投资，预计2025年带来预订量增长 [44] - 预计一季度和全年总收入、调后EBITDA等指标增长，看好MAX带来的LTV溢价和AI驱动的长期增长 [44][45] 行业研究 风机行业 - 全球风电需求向好，亚非拉陆风、欧洲海风贡献新增量，中国风机出口订单高增 [3][7] - 行业基本面出现多重拐点，价格企稳回升，盈利扭亏为盈，出口实现重大突破，将迎来价值重估 [7] - 关注业绩兑现程度高的标的，看好风机制造利润占比高、风场业务规模低的企业 [7] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3358.73，跌0.39%；沪深300收盘3911.58，跌0.4%；中证500收盘5993.97，跌0.77%；中小盘指收盘3940.41，跌0.86%；创业板指收盘2166，跌1.15%；国债指数收盘222.6，涨0.04% [5][12] 海外市场 - 香港恒生收盘23462.65，跌0.58%；道琼斯收盘41350.93，跌0.2%；纳斯达克收盘17648.45，涨1.22%；标普500收盘5599.30，涨0.49%；日经225收盘36790.03，跌0.08%；德国DAX收盘22676.41，涨1.56%；法国CAC收盘7988.96，涨0.59%；富时100收盘8540.97，涨0.53%；台湾收盘21961.68，跌1.42% [15] 申万行业指数 | 类别 | 总市值（亿元） | 流通市值（亿元） | 市盈率PE | 市净率PB | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 97149 | 37960 | 58 | 4.1 | | 基础化工 | 284899 | 109879 | 44 | 2.9 | | 钢铁 | 59892 | 18942 | 134 | 1.4 | | 有色金属 | 148793 | 73425 | 113 | 3.3 | | 电子 | 189993 | 91062 | 71 | 3.9 | | 汽车 | 194340 | 68889 | 24 | 2.6 | | 家用电器 | 96846 | 44260 | 18 | 3.2 | | 食品饮料 | 165837 | 66516 | 30 | 4.5 | | 纺织服饰 | 69031 | 28573 | 34 | 3.4 | | 轻工制造 | 84127 | 38265 | 55 | 3.6 | | 医药生物 | 314266 | 133399 | 44 | 4.7 | | 公用事业 | 205664 | 69972 | 22 | 2.3 | | 交通运输 | 161911 | 54710 | 22 | 1.9 | | 房地产 | 245497 | 95805 | 23 | 2.3 | | 商贸零售 | 102758 | 42765 | 45 | 2.6 | | 社会服务 | 37510 | 12590 | 55 | 4.6 | | 银行 | 558268 | 146973 | 7 | 1 | | 非银金融 | 324232 | 142795 | 14 | 2 | | 综合 | 37355 | 21781 | 89 | 4.3 | | 建筑材料 | 57398 | 25148 | 40 | 2.4 | | 建筑装饰 | 154468 | 55693 | 16 | 1.9 | | 电力设备 | 169901 | 74240 | 47 | 3.6 | | 机械设备 | 227280 | 97341 | 65 | 3.1 | | 国防军工 | 76728 | 33026 | 148 | 4 | | 计算机 | 220504 | 99085 | 60 | 5.9 | | 传媒 | 194561 | 72896 | 52 | 4.8 | | 通信 | 90698 | 45155 | 52 | 3.9 | | 美容护理 | 6318 | 3473 | 19 | 3.7 | [16][21] 评级调整 | 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | 盈利预测与价格区间 | | --- | --- | --- | --- | | 祥鑫科技(002965) | 买入(首次) | 20250313 | 25/26EPS 2.41/3.03 | | TCL科技(000100) | 买入(首次) | 20250312 | 25/26EPS 0.38/0.59,TP5.93 | | 英派斯(002899) | 买入(首次) | 20250311 | 25/26EPS 1.05/1.35 | | 基石药业 - B(02616) | 买入(首次) | 20250310 | TP6.75 | | 吉利汽车(00175) | 买入(首次) | 20250310 | TP26.94 | | 科博达(603786) | 持有(首次) | 20250309 | 25/26EPS 2.64/3.29,TP66 | | 世运电路(603920) | 买入(首次) | 20250309 | 25/26EPS 1.26/1.62,TP50.26 | | 华阳集团(002906) | 增持(首次) | 20250307 | 25/26EPS 1.61/2.05,TP40.25 | [20]