报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 361度2024年年报业绩超预期，收入和归母净利润同比增长，分红率提升，各业务表现良好，运营稳健，未来业绩增长可期，维持买入评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为84.23亿、100.7亿、113.0亿、123.8亿、134.5亿元，同比增长率分别为21%、20%、12%、10%、9% [5] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为9.6亿、11.5亿、13.0亿、14.5亿、15.8亿元，同比增长率分别为29%、20%、13%、12%、9% [5] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.46、0.56、0.63、0.70、0.76元/股 [5] 业绩表现 - 2024年公司收入同比增长19.6%至100.7亿元，归母净利润同比增长19.5%至11.5亿元，每股派息0.265港元，派息比率45%，较2023年的40%进一步提升 [6] 分业务情况 - 童装业务：2024年童装收入23.4亿元，同比增长19.5%，收入占比23.2%，鞋类/服装毛利率分别为41.4%/41.9%，同比下降0.5/0.2pct，门店净增3家至2548个，平均面积达112平方米，净增9平方米，对应增速9% [6] - 成人装业务：2024年成人装收入73.8亿元，同比增长19%，收入占比73.2%，鞋类/服装毛利率分别为42.9%/41.3%，同比提升0.5/0.8pct，门店净增16家至5750个，平均面积达149平方米，净增加11平方米，对应增速8% [6] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率同比提升0.4pct至41.5%，销售费用率同比下降0.2pct至22.0%，管理费用率同比下降0.5pct至6.9%，广告开支同比提升0.1pct至12.8%，员工成本同比下降0.7pct至8.5%，研发支出同比下降0.3pct至3.4%，经营利润率同比下降0.8pct至15.6%，归母净利润率同比持平在11.4% [6] 账款周转与运营情况 - 应收账款周转天数基本持平在149天，90天以内的占比从2023年59.3%提升至62.5%，存货周转天数107天，同比上升14天，应付账款周转天数88天，同比下降22天，经营活动现金流量净额6981万 [6] 未来展望 - 2025年前三个季度订货会表现较好，预计2025年销售增长10 - 15%，以销量增长拉动为主，毛利率40 - 42%，A&P费用率10 - 13%，研发投入占比保持在3% - 4%，净利润率预计稳定在10% - 12% [6] 盈利预测调整 - 考虑到业绩超预期，略微上调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年净利润为13/14.5/15.8亿元（原2025 - 2026年12.5/14.2亿元），对应PE 7/6/5倍 [6]