防晒衣市场竞争态势 - 各大运动品牌及休闲服装品牌纷纷进入防晒衣赛道 产品UPF防晒值已突破2000 而国标最高防护等级仅为UPF50+（阻挡率98%）[1] - UPF50与UPF2000在消费者认知中差异缩小 防晒功能逐渐成为基础配置[1] 凉感概念市场表现 - "凉感"搜索量在抖音平台呈现爆发式增长：2022年6776 2023年7182 2024年飙升至4.8万（同比增长264.50%） 2025年突破5.4万（增长41.23%）[1] - 防晒凉感面料制成的"夏日薄系"单品站外声量同比激增190% "冰感""冷感""绵绵冰"等衍生词汇同步涌现[1] 品牌产品战略布局 - 安踏推出冰肤科技系列 阿迪达斯推出搭载CLIMACOOL清风科技的冰风Tee 蕉下推出AirLoop3.0黑科技凉感纤维[2] - 鸿星尔克极地云冰棉T恤宣称"世界持续凉感时间最长的棉质T恤"[2] 凉感技术区域特性 - 凉感是高度本土化概念 欧美市场以吸湿速干为主 亚太市场（尤其中国）因日常出行和轻户外场景需求对凉感更敏感[5] - 亚太地区凉爽面料市场预计复合年增长率达9.1% 为全球最快增长区域[5] 消费场景差异化 - 中国户外消费呈现生活化、轻量化特征 以郊野徒步、城市慢跑、露营等"轻户外"为主 欧美则以高强度户外活动为主[7] - 小红书指出"轻量体验"位列影响用户运动户外行为的六大趋势首位[7] 凉感产品市场定位 - 凉感服饰填补市场空白：比普通T恤更具功能卖点 比专业运动服更日常实穿[7] - 高温纪录刷新推动冰凉贴、凉感抱枕到凉感服饰形成巨大"降温消费"市场[7] 营销策略转型 - UPF防晒值营销进入疲劳期 品牌竞争同质化严重[8] - "凉感"概念降低教育成本 通过短视频、直播等形式直观展示 推广成本极低[8] 产品溢价策略 - 基础款T恤心理价位难超百元 添加"凉感""防晒""抗菌"等功能后可实现更高定价[8] - 功能叙事为品牌提供更强购买理由和溢价空间[8] 可持续发展结合 - 凉感衣物可减少对空调等制冷设备依赖 降低能源消耗与碳排放[10] - 材料研发引入生物基聚酯纤维等可再生原料 将凉感功能与可持续路径结合[10] 凉感技术原理分类 - 增强面料导热性能：添加玉石粉、云母片等矿物质[12] - 提高织物吸湿导水能力：通过水分蒸发带走热量（如优衣库AIRism系列、Coolcore技术）[14] - 微胶囊相变材料：吸收转化热量（如Outlast®技术）[16] 国际品牌技术矩阵 - Nike的Dri-FIT ADV使用聚酯纤维+尼龙网眼 克重150-200g/m² 价格$12-18/码[17] - Columbia的OutDry Extreme®使用尼龙+无PFC涂层 克重190-230g/m² 价格$20-28/码[17] - Uniqlo的AIRism®使用棉+聚酯超细纤维 克重120-160g/m² 价格$8-14/码[17] 中国品牌技术统计 - 鸿星尔克极地云冰棉TM使用棉+纳米木糖醇凉感涂层 克重180-220g/m² 价格¥8-12/码[18] - 安踏冰感科技2.0使用聚酯纤维+玉石颗粒 克重160-200g/m² 价格¥10-15/码[18] - 特步冰氧科技使用聚酯纤维+微胶囊相变材料 克重140-180g/m² 价格¥9-13/码[18] 行业标准规范 - 中国国家标准GB/T 35263-2017规定接触凉感系数（Q-max）≥0.15 J/(cm²·s)为具凉感性能[18] - 持续凉感标准T/CNGA 23-2021计算穿着一小时后的凉感效果 但目前市面产品罕有应用[19] 技术发展瓶颈 - 多数凉感产品仅提供瞬时凉感 持续凉感技术是行业突破难点[23] - 防晒衣吸收紫外线后能量转化为热量 导致衣物闷热 未来需发展反射型防晒技术[23] 未来发展方向 - 开发凉感功能可视化（如迪桑特在后背设计凉感印花）实现功能性外显[24] - 叠加吸湿速干、抗菌、防晒、耐磨等复合功能属性及多场景应用[24] - 材料技术IP化与品牌化（如CoolMax®、GORE-TEX®模式）构建差异化竞争优势[24]

核心业绩表现 - 四大国产运动品牌中期业绩出炉 行业呈现集体增长态势 [1] - 361度上半年总收益同比增长11% 创历史新高 增速领先特步主品牌7.1%和安踏主品牌5.4% [1] - 特步净利润增长21.5% 安踏营收规模保持行业第一 [1] - 李宁营收增速放缓 但盈利能力和渠道优化取得进展 [1] 战略路径差异 - 特步垂直深耕跑步赛道 建立70家跑步俱乐部和240万会员生态 [2] - 特步专业运动分部增速达32.5% 但细分规模7.85亿元仍需市场验证 [2] - 李宁优化低效门店 聚焦跑步与综训核心赛道 面临ROE下滑的转型阵痛 [2] - 361度保持3%-4%研发投入 上半年推出230+鞋类新品SKU [2] - 361度与斯坦德机器人合作研发机器人穿戴装备 [2] - 361度儿童门店超2494家 位居国产品牌前列 [2] 全球化布局 - 安踏通过多品牌战略构建全球化矩阵 复制FILA式收购路径（如Jack Wolfskin） [3] - 361度成为柬埔寨、乌拉圭奥委会合作伙伴 海外直营店落地吉隆坡 [3] - 361度跨境电商增长94% 欧美订单成倍增长 [3] - 特步旗下索康尼32.5%增速体现垂直领域专业壁垒 [3] - 李宁为奥运周期蓄力 展现全球战略定力 [3] 行业发展趋势 - 中国运动品牌从"中国制造"向"中国创造"和"价值输出"转型 [3] - 行业竞争重点从奔跑速度转向战略耐力、技术创新与全球化视野 [3] - 持续洞察消费者需求并坚定战略方向的品牌将获得更大增长空间 [3]

合作内容与形式 - 361°与美团闪购、美团团购达成合作，全国千家门店正式上线美团平台 [2] - 消费者可通过美团闪购下单购买运动装备，享受30分钟即时配送服务 [2] - 美团提供限时优惠券与配送优惠，提升消费体验性价比 [2] - 美团团购支持线上购买优惠券、到店核销，提供满减及爆品组合补贴 [2] 战略意义与赋能方向 - 合作依托美团多场景生态助力，突出数字化经营支持与全链路赋能 [2] - 美团庞大用户基数与高效配送体系有助于激活361°全国实体门店网络优势 [3] - 线上引流+线下核销闭环模式可为门店带来客流增长与运营活力提升 [2][3] - 未来双方将在会员运营、数据洞察等领域深化合作，探索运动消费新生态 [3] 行业布局与转型 - 此次合作是公司加速布局即时零售、推进数字化零售转型的重要探索 [3] - 通过美团平台有效拓展门店覆盖半径与服务时效，把握即时零售增长机遇 [2][3]

合作概况 - 公司与美团闪购及美团团购达成双业务合作 全国千家门店于8月25日正式上线美团平台[1] - 合作目标为通过数字化渠道创新提升购物便捷性 同时开辟新增长渠道并推动运动消费模式升级[1] 即时零售业务 - 依托美团闪购配送网络实现平均30分钟极速送达 订单由最近线下门店直接发货[4] - 为消费者提供限时现金券与配送优惠以降低获取门槛[4] - 服务覆盖运动穿搭更换、户外活动添置装备及城市探索中装备升级等多元消费场景[4] 团购业务协同 - 同步接入美团团购业务构建"线上引流+线下核销"闭环[7] - 消费者可通过美团或大众点评APP抢购团购优惠券 到店核销可获得超值满减或爆品组合补贴及免费下午茶[7] - 有效打通线上流量与线下门店通道 将平台流量导入实体网络激活周末及节假日到店消费[7] 战略价值 - 利用美团庞大用户基数与即时配送体系 将全国实体门店网络转化为本地化服务能力[7] - 拓展业务覆盖半径和服务时效 实现传统零售模式价值跃升[7] - 未来计划在会员运营及数据洞察领域开展深度合作 共同探索运动消费新生态[7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 大行科工为国内折叠自行车行业龙头 凭借40年技术积累和品牌影响力 在中国内地折叠自行车销量市占率26.3% 销售额市占率36.5% 均位列行业第一[2][12] - 折叠自行车行业需求快速释放 全球零售量从2019年2.0百万辆增至2024年3.7百万辆 CAGR达13.4% 预计2029年达5.2百万辆[13][22] - 中国折叠自行车市场增长迅猛 零售量从2019年0.3百万辆增至2024年0.8百万辆 CAGR达19.9% 预计2029年达1.6百万辆[40] - 中高端产品主导市场 2024年全球折叠自行车行业中高端产品（零售价2500元以上）占零售量44.1% 零售额86.5%[30] - 政策支持内需复苏 建议关注大家电/宠物/小家电/电动两轮车等细分领域投资机会[4][86] - 出海仍是长期主题 建议关注清洁电器/大家电/摩托车/工具品类等具有全球竞争优势的企业[4][87] 行业分析总结 - 全球自行车市场规模稳步增长 零售量从2019年164.5百万辆增至2024年178.8百万辆 CAGR1.7% 零售额从2661亿元增至4327亿元 CAGR10.2%[13] - 中国是全球最大自行车生产基地 占全球产量超50% 2024年定价1000元及以上自行车产量达1420万辆 2019-2024年CAGR9.8%[16] - 折叠自行车凭借便携性和性能优化满足都市通勤需求 全球零售额从2019年90亿元增至2024年231亿元 CAGR20.8%[22] - 中国市场高度集中 前五大公司占零售额73.7% 大行科工零售额639.4百万元 占36.5%市场份额[49] 公司分析总结 - 大行科工2024年销量22.95万辆 2022-2024年CAGR24% 营收4.51亿元同比增长50% 净利润0.52亿元同比增长50%[2][12] - 产品聚焦中高端市场 2024年中端产品收入占比69.5% 高端产品占比约10% 大众市场占比降至21.4%[70] - 渠道以国内经销网络为主 覆盖30个省级行政区38家经销商680个零售点 2024年国内经销商收入占比68.2%[75] - 采用自产+OEM模式 2024年OEM生产占比56.8% 自产产品毛利率36.5%高于OEM的29.4%[76] 投资建议总结 - 内需复苏主线：关注美的集团/海尔智家/格力电器等大家电企业 乖宝宠物/中宠股份等宠物赛道 小熊电器/飞科电器等小家电企业[4][86] - 出海主线：关注石头科技/科沃斯等清洁电器龙头 海尔智家/美的集团等大家电龙头 春风动力/隆鑫通用等摩托车企业[4][87] - 中国制造优势主线：关注华利集团/开润股份等纺服制造龙头 巨星科技/德昌股份等工具代工企业[5][87] 行情数据总结 - 本周家电板块涨幅+1.5% 其中黑电板块涨幅+9.1%表现最佳 白电板块跌幅-0.3%[3][88] - 纺织服装板块涨幅+2.51% 其中纺织制造涨幅+3.50% 服装家纺涨幅+2.72%[3][92] - 原材料价格方面 LME铜环比-1.46% LME铝环比-1.04% 328级棉现货15243元/吨环比+0.18%[3][88]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - 中报密集披露期运动板块业绩韧性突出，李宁/特步/361度收入分别同比增长3%/7%/11%，归母净利润同比变化-11%/+6%/+9%，业绩催化下股价表现活跃 [3][11] - 纺织制造板块受美国"对等关税"政策扰动，但优质企业通过产能布局和垂直一体化能力展现抗风险性，诺邦股份在个护家清与口含烟双赛道迎来爆发窗口 [9][10] - 内需改善成为2025年重要投资主线，政策端多地发布提振消费专项行动方案，优质国牌有望开启困境反转 [3][14] 板块表现 - 8月15-22日SW纺织服饰指数上涨2.5%，跑输SW全A指数1.4pct，其中服装家纺指数上涨2.7%，纺织制造指数上升3.5% [3][4] - 涨幅前五个股：华升股份（30.3%）、美尔雅（25.4%）、兴业科技（22.0%）、浙江自然（15.1%）、天创时尚（12.9%） [6][7] 行业数据表现 - 1-7月服装鞋帽针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9% [3][25] - 1-7月纺织服装出口1707.4亿美元，同比上涨0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元（+1.6%），服装出口886.2亿美元（-0.3%） [3][30] - 8月22日国内棉花价格B指数15243元/吨，周下跌0.2%；国际棉花M指数75美分/磅，周下跌0.3% [3][35] 重点公司业绩 - 李宁2025H1收入148.2亿元（+3.3%），归母净利润17.4亿元（-11%） [3][24] - 特步国际2025H1收入68.4亿元（+7.1%），归母净利润9.1亿元（+21.5%） [3] - 华利集团2025H1营收126.6亿元（+10.4%），归母净利润16.7亿元（-11.1%） [3] - 亚玛芬体育25Q2收入12.36亿美元（+23%），调整后净利润3600万美元（+46%） [11][13] 细分市场格局 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元（+6.0%），CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0%，耐克下滑至20.7% [39][41] - 男装市场规模5687亿元（+1.3%），CR10为25.0%，安踏份额提升至5.1% [42][43] - 女装市场规模10597亿元（+1.5%），CR10为10.1%，迅销份额1.9% [47][48] - 童装市场规模2607亿元（+3.2%），CR10为14.8%，森马份额6.0% [50][51] - 内衣市场规模2543亿元（+2.1%），CR10为9.1%，迅销份额1.9% [53][54] 投资建议方向 - 运动户外：安踏体育、李宁、361度、滔博、波司登，关注特步、伯希和 [3] - 折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱） [3] - 个护家清：诺邦股份、稳健医疗 [3] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [3] - IP经济：关注锦泓集团 [3] - 运动制造：华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份，关注浙江自然 [3][10]

中国银联体育消费支持方案 - 中国银联与国家体育总局联合发布《2025-2027年金融支持体育消费活动方案》，通过平台化政银企联动、支付+生态体系及数智化能力提升三大方向推动体育消费 [2][3] - 具体措施包括联动地方体育部门及商业银行开展折扣、积分兑换和消费券活动，打造多重优惠体系 [3] - 围绕"赛事进景区、进商圈"等三大主题优化支付体验，实施"锦绣行动2025"提升境内外人员支付便捷性 [3] - 联合商业银行推出冰雪、乒乓球等体育主题卡，通过数字化匹配用户权益 [4] 361度科技合作动态 - 361度与机器人公司斯坦德达成战略合作，成立AI领域合资公司并建立"未来运动探索实验室" [5] - 合作聚焦机器人穿戴装备研发，包括服装、鞋类及配饰，结合双方在智能移动机器人和运动装备数据的技术优势 [5] - 后端共同打造智慧仓储、物流及智能工厂以优化生产流程，前端在零售门店引入智能机器人提升消费体验 [5] 特步集团财务与业务表现 - 2025年上半年持续经营业务收入同比增长7.1%至68.38亿元，主品牌收入增长4.5%至60.53亿元，专业运动分部收入大幅增长32.5%至7.85亿元 [6] - 经营溢利同比增长9.1%至13.05亿元，股东应占溢利增长21.5%至9.14亿元，每股基本盈利34.6分 [6] - 毛利率保持45.0%，经营现金流入7.74亿元，中期股息每股18.0港仙（同比增长15.4%），派息比率50.0% [6] - 主品牌跑鞋助力107名精英运动员获507个冠军，索康尼收入超10亿元，专业运动分部经营溢利同比激增236.8%至78.6百万元 [6] - 电商业务占主品牌收入超30%，实现双位数同比增长 [7] 体育赛事与品牌合作 - 卡尔美成为亚足联俱乐部赛事官方比赛用球供应商，为25/26赛季亚冠精英联赛及二级联赛发布"PARADISE 足球乐园"用球 [8] - 尤文图斯与乔治·阿玛尼合作推出正装系列，将在25/26和26/27赛季用于一线队官方场合 [9]

财务表现 - 上半年收入同比增长3.3%至148.17亿元人民币 净利润同比下降11%至17.37亿元 净利率11.7% [2] - 鞋类收入82.31亿元同比增长4.9%占比55.6% 服装收入51.93亿元同比下降3.4% 器材及配件收入13.93亿元同比增长23.7% [4] - 中国市场收入占比98.3% 其中特许经销商收入占46.5% 直营占22.8% 电商占29% [4] 同业比较 - 特步集团收入增长7.1%至68.38亿元 净利润增长21.5%至9.14亿元 专业运动分部收入增长32.5%至7.85亿元 净利润同比大增236.8%至7860万元 [8] - 361度集团收入增长11%至57.05亿元 净利润增长8.6%至8.58亿元 儿童鞋类业务营收增长27.8% 电商业务营收激增45.0%至18.17亿元 [8] - 安踏集团核心品牌中个位数增长 FILA高个位数增长 其他品牌同比增长60%-65% 亚玛芬体育营收同比增长23.5%至27.09亿美元 [9] 运营动态 - 销售点数量较2024年底净减少51家至7534家 公司持续优化线下渠道 关闭低效门店并扩大优质门店覆盖 [12] - 计划重点突破女子运动 户外装备及青少年体育用品三大新兴赛道 [9] - 成为中国奥委会2025-2028年体育服装官方合作伙伴 上半年广告与营销费用增加8700万元 [9][10] 股权变动 - 非凡领越以4.55亿港元收购公司约1.11%股份 旨在提升李宁在体育用品市场的竞争力 [12]

行业投资评级 - 报告对轻工制造行业持积极看法 关注潮玩谷子 AI技术融合 出口链修复及家居内需企稳等投资机会 [2][3][4] - 报告对纺服行业持乐观态度 关注黄金珠宝 运动户外及品牌服饰等细分领域增长潜力 [9][10][11][12] 核心观点 - 轻工制造行业受益于Z世代消费趋势 AI技术融合及政策支持 潮玩谷子与出口链领域增长显著 [2][3] - 纺服行业在黄金珠宝 运动户外及品牌服饰领域需求强劲 政策扩内需与数字化升级推动行业高景气 [9][10][11][12] 行情回顾 - 2025年08月11日至08月15日 SW纺织服饰行业指数下滑1.37% 轻工制造行业上涨1.56% 沪深300上涨2.37% 上证指数上涨1.70% [1] - 纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第29位 轻工制造排名第16位 [1] 轻工行业 - 潮玩谷子行业需求快速增长 Z世代引领新消费趋势 盲盒等产品触及情绪价值深层需求 [2] - 阅文集团与王者荣耀联动 发布《诡秘之主》周边和皮肤 2025年中期归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% IP衍生品业务上半年GMV达4.8亿元 接近上年全年水平 [2] - AI新技术与轻工制造深度融合 以旧换新政策延续 财政发力及房地产市场止跌回稳推动内需企稳 [2] - 出口链如保温杯 办公家具 服务机器人等海外需求稳定 关税影响逐步消化 [3] - 2025年前7个月我国家具及其零件进出口金额377.85亿美元 同比下降5.6% 7月单月进出口金额48.84亿美元 [3] - 家居板块内销持续向好 2025年1-7月限额以上家具类零售额1159亿元 同比增长22.6% 7月单月零售额170亿元 同比增长20.6% [4] - 造纸行业瓦楞纸价格上行 2025年8月14日瓦楞原纸140g出厂均价2610元/吨 较8月10日上涨0.69% [5][9] 纺服行业 - 黄金需求预计增长 2025年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升与业绩改善 [9] - 2025年8月11日国际金价下跌2.5% 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3404.7美元 [10] - 2025年二季度全球黄金需求总量1249吨 同比增长3% [10] - 运动户外消费活力持续释放 运动服饰高景气或持续 [11] - 361度2025年中期收益57.05亿元 同比增长11.0% 权益持有人应占溢利8.58亿元 同比增长8.6% 研发投入占比2.8% 尖货新品SKU达230+ [11] - 品牌服饰中拉夫劳伦FY26Q1收入17亿美元 同比增长11% 亚洲收入增长19% 中国市场增长超30% 毛利率达72.3% [12] - 2025年1-7月限额以上服装 鞋帽 针纺织品类零售额8371亿元 同比增长2.9% 7月单月零售额961亿元 同比增长1.8% [13] 投资建议 - 纺织服饰行业建议关注伟星股份 华利集团 报喜鸟 海澜之家 比音勒芬 新澳股份 锦泓集团等 [14] - 轻工制造行业建议关注九号公司 欧派家居 志邦家居 匠心家居 嘉益股份 公牛集团 太阳纸业等 [14] - 港股建议关注泡泡玛特 老铺黄金 布鲁可 名创优品 安踏体育 李宁 波司登 361度等 [14]

核心观点 - 7月服装社零同比增长1.8%，增速环比轻微放缓0.1个百分点，电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先[1] - 运动服饰多数品牌出现双位数上升，增速领先的品牌包括迪桑特(63%)/彪马(41%)/露露乐蒙(39%)；户外服饰整体涨势明显，凯乐石(137%)/可隆(117%)/始祖鸟(113%)增速领先[1] - 休闲服饰品牌分化，江南布衣(50%)/哈吉斯(40%)相对强劲；家纺增速领先的品牌包括亚朵星球(81%)/罗莱家纺(63%)；个护增速领先的品牌包括奈丝公主(54%)/全棉时代(22%)[1] 行情回顾 - 8月以来A股纺服板块走势基本与大盘一致，纺织制造板块表现优于品牌服饰，分别+4.2%/3.4%；港股纺服指数8月以来+4.2%，与大盘比反弹较为明显[1] - 重点关注公司中涨势领先的包括：特步国际(9.4%)/波司登(8.5%)/百隆东方(8.5%)/裕元集团(8.2%)/李宁(8.1%)/开润股份(7.7%)[1] 品牌服饰 - 7月电商增速环比回升明显，运动户外增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别+11%/+26%/+2%/+10%/0%[1] - 运动品牌服饰基本面坚挺，基本维持正向领先行业的增长，虽二季度环比一季度普遍降速但符合市场预期，且管理层均维持全年业绩指引[4] 纺织制造 - 7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%；7月中国纺织品出口增速达0.5%，环比出现改善，服装/鞋类出口未出现企稳迹象，同比-0.6%/-7.7%[2] - 7月越南/印尼/印度PMI均环比上升，分别+3.5/2.3/0.7。内外棉价格8月以来呈现小幅波动态势，分别-0.7%/+1.8%[2] - 代工制造去年同期基数相对较高，同时受关税扰动下客户下单偏谨慎的影响，今年上半年普遍收入增速放缓[4] 专题梳理 - 不同集团（H02065.HK）：中高端母婴耐用品龙头，高端耐用产品立品牌、大众消费产品扩规模[3] - 乐欣户外（H02046.HK）：全球领先钓鱼装备制造商,"OEM/ODM + OBM"双轮驱动[3] - 大行科工（H02083.HK）：中国折叠自行车领导者，26%零售量份额居国内第一[3] 投资建议 - 品牌服饰：港股运动品牌截至中报，库存相对健康且下半年流水低基数有望呈拐点，当前左侧布局估值性价比高[7] - 纺织制造：建议重点关注反弹空间大、基本面韧性强的公司，重点推荐中长期业绩韧性、持续性强，短期受关税和产能爬坡影响、二三季度低点过后业绩弹性大，当前估值性价比显现的代工龙头申洲国际和华利集团[7]