报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行、压力与机会并存局面 维持行业“增持”评级 建议在增量需求中寻找投资机会[9] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.03.03 - 2025.03.07）医药生物报收7380.21点 上涨1.06%；中药Ⅱ报收6218.54点 上涨0.17%；化学制药报收10359.67点 上涨0.79%；生物制品报收5932.05点 上涨0.65%；医药商业报收4880.71点 上涨0.62%；医疗器械报收6360.92点 上涨1.32%；医疗服务报收5556.11点 上涨2.63% 医药二级子板块整体反弹 中药板块涨幅靠后[5] - 表现居前的公司有启迪药业、康惠制药、太极集团、生物谷、长药控股；表现靠后的公司有*ST龙津、香雪制药、万邦德、振东制药、信邦制药[6] 行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为25.89X 环比上升0.05X 近一年PE最大值为30.13X 最小值为22.58X PB（lf）为2.24X 环比持平0X 近一年PB最大值为2.65X 最小值为1.99X PE处于近十年以来24.85%分位数 PB处于近十年以来4.63%分位数 中药板块相对沪深300估值溢价率为105.12%[7] 重点中药材数据跟踪 - 上周中药材价格总指数为256.04点 周价格定基总指数较上一周上涨0.2% 从中药材十二大类来看 呈现出4涨5跌3持平的态势 其中 全草类药材价格指数涨幅居首 目前中药材市场人流量有所增加 采购商备货增加 受气温下降影响 供给有所减少 预计后期价格指数有望小幅上涨[8] 投资建议 - 主线一价格治理：集采、医保谈判、药价比等政策大方向是降价 行业内部分化或更明显 具备竞争优势的品种及企业有望以价换量 获得增量需求 集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和医保目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注2025年基药目录调整进度 重点关注“医保 + 非基药 + 独家”品种；“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比形成价格联动 拥有渠道和产品优势的龙头企业有望以价换量[10] - 主线二消费复苏：看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复 人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来长期驱动力 看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业以及产业链延伸的消费中药[11][12] - 主线三国企改革：中药行业国资控股企业占比高于医药行业整体水平 国企改革深化 投资机会来自提质增效取得的业绩增量[12] - 建议关注具有较强研发实力、布局大品类有独家品种的企业；布局大品类且市场份额较高的企业；“医保 + 非基药 + 独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；探索新业态拓展产业链的品牌中药 此外 关注国企改革带来的提质增效及业绩增长[12]